上市公司治理結(jié)構(gòu)頻繁發(fā)生變動，這在現(xiàn)下流行的ESG投資理念中，并不是個非常正面的因素。

事實上，對于機構(gòu)投資者來說，ESG正在漸漸成為投資評估的重要因素。在ESG投資的負(fù)面剔除法里，這類上市公司，成了需要關(guān)注的重點。

時值2019年年末，“控制權(quán)轉(zhuǎn)讓”作為年度最關(guān)鍵的熱點詞匯，正在呈現(xiàn)出什么趨勢？

隨著2018年以來頻繁曝出的質(zhì)押危機、資金鏈告急等上市公司經(jīng)營狀態(tài)，一大批上市公司的原股東陷入危機，不得不謀求出路。

一部分人的危機，對于另一些人而言，則是巨大的機遇。

“黃金時期，市場可能會越來越活躍。”12月19日，北京某私募機構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

“資產(chǎn)價格處于低位，這中間又有很多空間可以操作?！逼涮寡浴?/p>

資產(chǎn)價格的波谷，帶動的是多路資本在“明線”的角逐；所謂的“很多空間可以操作”，則成為資本掮客角逐的重要市場。在某種程度上，儼然鐵打的資本掮客，流水的生意經(jīng)。

150起控制權(quán)轉(zhuǎn)讓

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至12月中旬，共有150起上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項。

150起案例中，變更后實控人為國資的有62起，占比約為41%。

而除了國資之外，一些上市公司控制權(quán)的接盤方還出現(xiàn)了不少資本市場熟知的面孔，譬如劉永好，解直錕等。

“上市公司原股東在市場環(huán)境出現(xiàn)變化后漸漸支撐不了公司的正常發(fā)展，尤其是一些公司前些年做了很多擴張，如今面臨的境遇更是艱難。所以這些公司在背上大額債務(wù)難以處理之后，勢必就需要引進(jìn)大的資金方來給他們紓解。這也是為什么近兩年控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事件格外多的原因?！眹┚沧C券一位投行人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

從上市公司角度來說，最終走到控制權(quán)轉(zhuǎn)讓這一步，或許也十分無奈。

幾個月前，某剛剛敲定將手中上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給地方國資的民營企業(yè)家就對本報記者感慨，其一整年經(jīng)歷的尋求資金過程的艱難與轉(zhuǎn)讓控制權(quán)后的輕松心態(tài)對比。

“民營企業(yè)在2018年以來面臨非常大的資金壓力，在年景好的時候機構(gòu)都追著我們做質(zhì)押，但是轉(zhuǎn)頭市場行情變了，大量質(zhì)押也成了我們的包袱。最后不得已只能尋求外部幫助，但是這個過程也是非常艱難的，最終能確定下來，對我們來說可能還是幸運的那部分?！比A北某上市公司高管告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

事實上，國資在近兩年股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場尤為活躍。

近期案例來看，歐比特（300053.SZ）、英飛拓（002528.SZ）、仁東控股（002647.SZ）、康欣新材（600076.SH）等多家上市公司均是由個人控股股東變更為國資背景的控股股東。

這些公司背后涌現(xiàn)的國資則包括了珠海市、深圳市、北京市海淀區(qū)、無錫市、西安市等多個背景。

“對于地方政府來說，也恰好有這方面的需求。此前多地國企都流露出有對接上市公司資源的規(guī)劃，尤其是現(xiàn)在這個階段，很多上市公司的股權(quán)價格已經(jīng)比較低了?！鼻笆鋈倘耸勘硎尽?/p>

而從接盤方整合的需求來看，不少上市公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓均是為滿足其產(chǎn)業(yè)鏈上的布局規(guī)劃。

譬如在長方集團（300301.SZ）控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的案例中，南昌光谷在接手后就提出通過收購和入股LED行業(yè)上中下游企業(yè)等方式逐步釋放產(chǎn)業(yè)鏈效應(yīng)，同時圍繞產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行一體化整合。

從市場方面來看，一體化的思路也能更快速度地響應(yīng)和滿足消費者需求。

又如包括東方園林（002310.SZ）在內(nèi)的多家環(huán)保行業(yè)公司引入地方國資，其動機也隱含著國資對行業(yè)聯(lián)動的訴求。

概念炒作趨熱

在越來越多的控制權(quán)變更事件之下，二級市場也出現(xiàn)了一輪又一輪的炒作熱潮。

“原本公司資金鏈危機是壞事，但是一旦有引入資方的預(yù)期或規(guī)劃，市場就會對公司后續(xù)的改善抱以期望，自然會選擇在此時搏殺市場機會?！鼻笆鏊侥紮C構(gòu)人士表示。

譬如此前連續(xù)7日漲停的麥克奧迪（300341.SZ），就是在公布主要股東籌劃股份轉(zhuǎn)讓以及控制權(quán)擬變更的相關(guān)事項之后遭到資金爆炒。

此前11月14日，麥克奧迪股東麥迪控股、香港協(xié)勵行擬將其持有的麥克奧迪合計28%的股份轉(zhuǎn)讓給建投華科。建投華科的股東為中國建銀投資和建銀投資實業(yè)，二者分別持股99.78%和0.22%，其中中國建銀投資由中央?yún)R金100%控股。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，自11月14日之后，麥克奧迪11個交易日均登上榜單。

當(dāng)然這一切少不了游資的身影。國盛證券寧波桑田路營業(yè)部、中信證券杭州市心南路營業(yè)部、東方財富拉薩團結(jié)路第二營業(yè)部等頻繁上榜。

又如被“寶能系”盯上的南寧百貨（600712.SH）。該公司在12月4日至12月13日迎來8連板，同樣引發(fā)市場異動。

南寧百貨在12月6日、12月10日、12月11日以及12月13日登上龍虎榜，前三個交易日均為凈買入，12月13日則表現(xiàn)為凈賣出。同樣的，游資亦頻繁穿梭其中。

事實上，利用這類消息炒作股價，早已是資本市場屢見不鮮的玩法。

“有些時候，二級市場私募機構(gòu)，資金方、收購標(biāo)的還有加在這中間的資本掮客都是參與者，”北京某私募股權(quán)投資機構(gòu)人士李雷（化名）告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，“不過隨著近兩年監(jiān)管趨嚴(yán)，這類其實也比較難操作?！?/p>

而另一方面，不少公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事件無疑是賣方研報中列出的好賣點，也進(jìn)一步推動著市場情緒。

譬如就環(huán)保行業(yè)公司來說，此前的資金危機讓不少機構(gòu)都對行業(yè)避而不談，但隨著越來越多國資謀求控制權(quán)之后，帶來的發(fā)展預(yù)期以及利好也頗受關(guān)注。

“困境中的轉(zhuǎn)機?！蹦橙谭治鰩熯@樣定義。

“其實很多公司在披露相關(guān)消息后會出現(xiàn)股價上漲的情況，但后期能否延續(xù)并不好說。比如新的股東接手后是否能滿足市場給予的預(yù)期，新股東的實力能否跟上，能否給上市公司真正帶來業(yè)績上的改觀等等，這些如果難以實現(xiàn)，股價也難以持續(xù)?！鄙钲谝患抑行退侥蓟鹜顿Y總監(jiān)劉釗受訪指出。

各方蠢蠢欲動

無利不起早。

就如前述機構(gòu)人士所言，“市場已進(jìn)入黃金時期，現(xiàn)在的機會，非常多?！?/p>

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解，在此前某地方國企入股上市公司的案例中，某知名大型券商就在其中擔(dān)當(dāng)了關(guān)鍵角色。

而對于謀求標(biāo)的的資金方來說，通過收購股權(quán)接手上市公司，進(jìn)而實現(xiàn)將旗下公司注入上市公司之中的需求，也在推進(jìn)著市場熱潮。

“如果收購之后不能完成資金方定增、將資產(chǎn)注入上市公司等需求，那這個收購的意義也就沒了，而且不管是原股東還是新股東都會很難受，因為股價就上不去了?！崩罾赘嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

“此前一家地方國企接觸我們，一個大背景就是該地提出了一個資產(chǎn)證券化比例的目標(biāo)，所以借著他們本身的業(yè)務(wù)方向和優(yōu)勢，向我們尋求潛在標(biāo)的?！北本┠乘侥紮C構(gòu)人士受訪指出。

其透露，“在收購一家上市公司后，他們也還有下一步計劃即利用上市公司平臺加速資產(chǎn)證券化進(jìn)度?！?/p>

事實上，就今年以來市場情況來看，不少國資接盤上市公司后，上市公司方面的經(jīng)營反饋亦比較積極，二級市場反應(yīng)也比較熱切。

記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在142只股權(quán)轉(zhuǎn)讓概念股中，有98只個股今年以來截至12月13日的股價均為上漲狀態(tài)，占比達(dá)到69%。

其中，還有9只個股的股價漲幅超過了100%。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者走訪華東一家環(huán)保行業(yè)上市公司中金環(huán)境，其國資方面新實控方委派的公司高管就表示，“入股上市公司是基于地方國資自身的產(chǎn)業(yè)考慮，并不只是做財務(wù)投資，首先解決原實控人遺留的問題，未來也會在相關(guān)項目和產(chǎn)業(yè)上更加關(guān)注。”

尤其是在當(dāng)時的環(huán)境下，有了國資背書，上市公司在融資方面的需求也得到了較好解決。

“控制權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司最艱難的時候肯定已經(jīng)過去。而且借助國資的力量，我們其實可以拿到一些新項目和新合作，對公司業(yè)績提振都是有很大幫助的?！比A北某上市公司董秘告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。