施東輝

12月5日，2019南方財(cái)經(jīng)國際論壇在廣州召開，主題為“創(chuàng)新與開放的中國資本市場”。

論壇上，上海證券交易所資本市場研究所所長施東輝作了《深化資本市場改革助力創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展》的主題演講。

施東輝指出，金融供給側(cè)改革的核心就是通過資本市場改革和發(fā)展，特別要通過多層次資本市場體系的建立，解決不同風(fēng)險(xiǎn)收益的資金和不同類型的企業(yè)匹配的問題。

“目前國內(nèi)資本市場確實(shí)有很多問題，比如說市場對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性不強(qiáng)，定價(jià)效率不高，投機(jī)性波動(dòng)過大等，”施東輝提到，“從支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度來看，最大的問題在于整個(gè)市場的包容度不夠，目前的發(fā)行上市審核條件，可以說與中國原有工業(yè)化發(fā)展時(shí)代相適應(yīng)的，但難以反映中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)需求，A股市場對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的包容度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。在美股市場的中概股公司中，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的市值比重差不多接近50%，但是在滬深市場，市值占比不到15%，由此導(dǎo)致中證海外內(nèi)地股指數(shù)的表現(xiàn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于上證指數(shù)?！?/p>

上述現(xiàn)實(shí)背景下，施東輝認(rèn)為，資本市場需要進(jìn)行系統(tǒng)性的全面深化改革。在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，一系列資本市場的改革重點(diǎn)和方向已提上日程，包括以下方面：

第一,完善市場制度。市場化改革的推進(jìn)需要有合格的市場化主體，在市場中介機(jī)構(gòu)和投資者尚不成熟的前提下，單兵突進(jìn)式的市場化改革往往會(huì)引發(fā)各種新的問題。因此要制定有效的市場約束機(jī)制來規(guī)范市場主體的行為，特別對(duì)侵害中小股東利益的大股東、實(shí)控人，要加強(qiáng)刑事處罰和民事責(zé)任追究力度。

第二，拓展市場深度。加大吸引長期資金進(jìn)入市場的力度，持續(xù)不斷對(duì)外開放，提高市場機(jī)構(gòu)投資者比例和深度。

第三，提升市場效率。讓市場形成正常的供需關(guān)系，股票發(fā)行的節(jié)奏和數(shù)量盡量由市場決定。同時(shí)，加大金融創(chuàng)新的力度，通過各種交易策略和交易方式，使市場保持定價(jià)效率。

第四，放開市場準(zhǔn)入。擴(kuò)大市場的包容性，允許不同類型、不同行業(yè)企業(yè)在資本市場得到高效的金融服務(wù)。

第五，保持市場穩(wěn)定性。特別是對(duì)于各種高杠桿證券業(yè)務(wù)或金融交易產(chǎn)品，保持足夠警惕和動(dòng)態(tài)監(jiān)控，防止各種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

具體到“怎么改”的路徑， 施東輝提到，中國經(jīng)濟(jì)改革成功的經(jīng)驗(yàn)，就是“增量改革”，“在體外培育一塊新的市場，通過新的市場進(jìn)行各項(xiàng)改革試點(diǎn)，我們叫‘改革試驗(yàn)田’，摸索出一套行之有效的制度、規(guī)則、體系，再把它移植到‘存量市場’上。”

“科創(chuàng)板就擔(dān)負(fù)起了‘改革試驗(yàn)田’的作用。它是踐行金融供給側(cè)改革的重大戰(zhàn)略部署，通過注冊(cè)制改革，特別是將國際成熟市場的成功經(jīng)驗(yàn)、最佳實(shí)踐和中國市場的現(xiàn)實(shí)結(jié)合起來，在發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管、退市、法律追責(zé)等方面制定一套高度市場化的運(yùn)行制度，在運(yùn)行成熟后再把它復(fù)制到存量市場?！笔〇|輝表示。