久旱逢甘霖。

經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的下跌后，新三板市場(chǎng)在上周五終于迎來(lái)了久違的增量改革。10月28日，新三板做市指數(shù)走出了自2015年以來(lái)的最大一次漲幅，眾多流動(dòng)性好的標(biāo)的以及被認(rèn)為可能或進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)的出現(xiàn)了“報(bào)復(fù)性”反彈。

但暴漲之下，新三板市場(chǎng)是否可以利用一根陽(yáng)線改變信仰？這一輪暴漲僅是市場(chǎng)對(duì)于久違政策紅利的情緒反彈還是對(duì)長(zhǎng)期制度紅利的樂(lè)觀預(yù)期？

“暴漲還是源于場(chǎng)內(nèi)資金對(duì)政策的反饋，鮮有場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)，能否延續(xù)仍要繼續(xù)觀察。證監(jiān)會(huì)提及的重磅改革落地的進(jìn)度和預(yù)期是關(guān)鍵，年底其他市場(chǎng)也有重磅改革，因此全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)必須要搶時(shí)間窗口。”北京地區(qū)資深投資者黃璞認(rèn)為。

創(chuàng)新層狂歡

28日上午伊始，三板做市指數(shù)自785.72點(diǎn)迅速拉升，至9時(shí)32分已突破800點(diǎn)大關(guān)，上漲至805.32點(diǎn)，最終以825.25點(diǎn)收盤(pán)，漲幅為5.03%，這也是自2015年以來(lái)新三板做市指數(shù)的最大漲幅。三板做市指數(shù)的成交量為5240萬(wàn)元，較上一日漲幅高達(dá)269.80%。

截至收盤(pán)，609只個(gè)股出現(xiàn)成交，其中近400只個(gè)股飄紅，其中創(chuàng)新層個(gè)股出現(xiàn)大幅上漲，部分股票漲幅甚至超過(guò)了50%。

“很久沒(méi)有遇到過(guò)這樣的漲幅了，過(guò)去幾年新三板二級(jí)市場(chǎng)就如同冰窖一樣，如今政策著實(shí)讓市場(chǎng)火熱了一把?！秉S璞激動(dòng)地告訴記者，他持有的多只股票錄得了非常不錯(cuò)的漲幅。

對(duì)于大漲，聯(lián)訊證券新三板首席分析師彭海認(rèn)為意義重大?！笆紫却鬂q是市場(chǎng)對(duì)這次全面改革的肯定，優(yōu)質(zhì)龍頭標(biāo)的估值得到修復(fù)；其次，從個(gè)股漲跌幅情況來(lái)看，除部分超跌個(gè)股漲幅較大外，創(chuàng)新層以及做市企業(yè)表現(xiàn)較為活躍?！?/p>

不過(guò)，從新三板整體市場(chǎng)來(lái)看，交易仍較為清淡，此次反彈仍集中在部分流動(dòng)性較好或者精選層預(yù)期、轉(zhuǎn)板預(yù)期較為濃厚的標(biāo)的上。

“刺激市場(chǎng)和做市指數(shù)大漲的資金仍是場(chǎng)內(nèi)資金，場(chǎng)外資金仍在觀望中。大漲的絕大部分標(biāo)的都是三板圈子公認(rèn)流動(dòng)性和質(zhì)量都不錯(cuò)的企業(yè)，從開(kāi)盤(pán)的情況來(lái)看，這些資金涌向這些標(biāo)的的目的性還是非常明確的，我周?chē)陀胁簧偃栽谛氯迨袌?chǎng)博弈的投資者開(kāi)盤(pán)就買(mǎi)入了聯(lián)訊證券、雷騰軟件等頭部標(biāo)的?！绷碛幸患一钴S在新三板市場(chǎng)的私募合伙人告訴記者。

“市場(chǎng)選標(biāo)的的邏輯還是在看退出的難易程度，因此流動(dòng)性標(biāo)的成為了首選，這也是新三板投資者長(zhǎng)期在新三板市場(chǎng)被迫養(yǎng)成的投資習(xí)慣?！秉S璞透露。

配套政策猜想

目前參與行情的絕大多數(shù)資金仍為場(chǎng)內(nèi)存量資金的博弈，新三板重新活躍仍需財(cái)富效應(yīng)和政策如期落地的雙重配合。

根據(jù)記者和諸多市場(chǎng)人士交流，市場(chǎng)對(duì)兩個(gè)核心配套政策的落地最為關(guān)注。

首先是投資者門(mén)檻，監(jiān)管層稱(chēng)，將配套精選層進(jìn)行差異化投資者門(mén)檻的安排，但投資者門(mén)檻會(huì)調(diào)整到多少是非常關(guān)鍵的問(wèn)題。

此前新三板的投資者門(mén)檻為500萬(wàn)元金融資產(chǎn)。根據(jù)上交所的2018年統(tǒng)計(jì)年鑒統(tǒng)計(jì)年末各類(lèi)投資者持股情況（2017年數(shù)據(jù)）：1000萬(wàn)元以上和300萬(wàn)-1000萬(wàn)元之間的自然人占比分別為0.5%和1.58%，合計(jì)82.09萬(wàn)戶；100萬(wàn)-300萬(wàn)元的持股賬戶數(shù)量有200.33萬(wàn)戶。

因此，新三板投資者門(mén)檻降低到多少和未來(lái)市場(chǎng)的活躍性成正相關(guān)的關(guān)系?！澳壳熬x層投資者門(mén)檻預(yù)期在100萬(wàn)左右，創(chuàng)新層在150萬(wàn)左右，而基礎(chǔ)層或超過(guò)300萬(wàn)。”一位接近監(jiān)管層的券商人士告訴記者。

根據(jù)前述數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，如果新三板投資門(mén)檻降到100萬(wàn)元，將近282.42萬(wàn)戶可符合要求。

彭海表示，“如果精選層門(mén)檻降到50萬(wàn)，按科創(chuàng)板實(shí)際開(kāi)戶數(shù)量超過(guò)400萬(wàn)戶粗略推算（科創(chuàng)板開(kāi)戶資金門(mén)檻：50萬(wàn)元金融資產(chǎn)），理論上可增加約400萬(wàn)戶。同時(shí)引入公募基金等，機(jī)構(gòu)賬戶絕對(duì)數(shù)量也會(huì)小幅增加。有利于改善流動(dòng)性水平?！?/p>

另一影響市場(chǎng)的核心政策預(yù)期是精選層標(biāo)準(zhǔn)該如何定。

“目前可以確定新三板精選層的企業(yè)將從創(chuàng)新層企業(yè)中選出，但目前創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量已經(jīng)不足800家，其中絕大多數(shù)企業(yè)的質(zhì)量都一般，因此精選層門(mén)檻標(biāo)準(zhǔn)十分重要，這直接決定了會(huì)有多少企業(yè)能夠入選，以及市場(chǎng)如何圍繞這些標(biāo)的投資?！表w蘊(yùn)資本合伙人姜玉蘊(yùn)認(rèn)為。

而前述接近監(jiān)管層的券商人士則告訴記者：“目前來(lái)看進(jìn)入精選層的企業(yè)數(shù)量不會(huì)很多，門(mén)檻還是偏緊的，標(biāo)準(zhǔn)上會(huì)參考類(lèi)似于科創(chuàng)板的幾套門(mén)檻。但可以肯定的是，明年年報(bào)后爭(zhēng)奪創(chuàng)新層的企業(yè)數(shù)量會(huì)大大增加?！?/p>