我們先回顧下最近棉花期貨走勢行情，在通過觀測產(chǎn)業(yè)鏈上下游的價差來解釋這里是否為反轉(zhuǎn)形態(tài)。

從技術(shù)面來講，二次探底而不破可視為有效底部。兩次價格最低點出現(xiàn)在6月6日及7月11日，分別為12720元/噸，12750元/噸。那么我們姑且把12700元/噸作為市場短期底部。從上周的日K線圖看，好像是十字星的反轉(zhuǎn)形態(tài)，但在商品價格弱勢的時候，其日均總體成交量在30萬手水平，不屬于多空雙方對價格爭奪的僵持狀態(tài)。那這屬于什么情況？我覺得應該屬于資金撤離后，市場對該品種關(guān)注度下降后成交量萎縮的弱勢趨勢，不是價格上的反轉(zhuǎn)信號。

那么周一為什么從原本的12980元/噸的開盤價上漲至13300元/噸的水平，其實這主要還是基于大阪峰會期間美方宣布對110項中國輸美工業(yè)品豁免加征關(guān)稅，相應的中國企業(yè)也表達了繼續(xù)進口美國相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品方案，其中就包含棉花?，F(xiàn)在已還剩1個多月，即將面臨籽棉開秤，理論上期貨價格將出現(xiàn)回調(diào)。因為棉花去年生產(chǎn)成本在15000元/噸附近。我們從產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀角度去觀測是否有這種空間。

供給端上，從國內(nèi)國外價格指數(shù)看，價格依舊呈現(xiàn)下跌趨勢。上周機采棉近7日提貨均價13928.57元/噸，近30日提貨均價14076.67元/噸，目前13900元/噸，周月均價跌-176.67元/噸；CotlookA到港（1%關(guān)稅），近7日均價12724.53元/噸，近30日均價13072.84 元/噸，目前12862.32 元/噸，周月均價跌-348.30元/噸；可見外盤跌幅比國內(nèi)市場要大，從價格角度看，拖累國內(nèi)期貨盤向上反彈高度。

截至7月23日新疆棉提貨價13900元/噸，COT A到港價以1%配額進口折算價為12862.32元/噸，其進口利潤近7日為1204.04 元/噸，近30日均價1003.83 元/噸，周月價格相比在下跌過程中反而擴大了200.21元/噸。這主要是由于外棉價格下跌幅度較大，導致利潤空間擴增，雖然說國際市場棉花更能凸顯價格上優(yōu)勢，但成交量上并不見好于國內(nèi)市場，當下更多為積極競拍，上周儲備棉輪出底價13227元/噸，成交率也都是95%之上。

需求端上，當前滌綸短纖報價7920元/噸，棉滌、棉粘價差6143（上周6077.86 ）元/噸、2363（上周2305.00 ）元/噸。前者價差擴大155.42元/噸，后者價差縮小-395.60元/噸。其短時間PTA暴漲導致滌綸短纖漲價，我們從圖形上黃色走勢線刻看出，擴大是由于中拓系PTA場外衍生品對賭暴雷導致企業(yè)在盤面大量賣出，致使價格回歸。當然玩期權(quán)對賭的主角在此次價格上漲中損失慘重，其中也包括多家期貨公司的資管子公司。所以整體看天然纖維和化學纖維在價格上都不具備向上基礎。

截至7月23日棉花期現(xiàn)基差663元/噸，現(xiàn)貨升水CF1909主力945元/噸，9-1價差625元/噸。那么這個基差及升水是否合理呢？其在歷史基差中處于相對高位，也就是說期貨價格被低估。按理來說市場上投機盤的價差套利及產(chǎn)業(yè)端的期現(xiàn)套利會使期貨價格逐步回歸現(xiàn)貨，但其并不是想象中的那樣?，F(xiàn)貨市場不好出貨，而且盤面價格處于低位，即使賣方能夠順利鎖定基差，利潤空間也是很小，而且市場上棉花流通成本隨著時間推移，加上時間倉儲等固定成本，并不適合在盤面拋貨。即使有浮盈，在下游訂單黯淡企業(yè)不接貨情況下，期貨端也不好兌現(xiàn)?？偟膩碚f還是維持震蕩態(tài)勢。

綜上所述，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部價格呈現(xiàn)弱勢走低趨勢，其內(nèi)需對期貨價格并不起到支撐作用。雖然還有1月有余即將面臨新花開秤，屆時籽棉開秤收購價將面臨盤面低價壓力?？傮w來看短期對價格影響主要矛盾仍在貿(mào)易預期，中長期產(chǎn)業(yè)內(nèi)需若仍為弱勢，如果ICE美棉跌破60美分/磅支撐線，國內(nèi)鄭棉仍有下探空間，這里暫且看到12000總的來說還是維持震蕩態(tài)勢。如穩(wěn)定，強支撐13000總的來說還是維持震蕩態(tài)勢。附近。因此CF1909短期建議以震蕩處理為主，短期反彈高拋低吸，13000-13500總的來說還是維持震蕩態(tài)勢。如對棉花期權(quán)感興趣，還可配部分虛值看漲期權(quán)。