4月23日國家有關(guān)部門公布了2019年國儲棉輪換公告，面對重磅消息來襲的鄭棉期貨反應并不大，主力合約CF1909并未跌破15700元/噸，隨后跌幅逐步收窄。雖然說此次國儲棉輪換重啟的消息來得比較突然，但也在市場預期之中。從每日掛牌數(shù)量看似乎利多，但首次提出輪入又是利空，中后期棉花行情如何演繹，筆者試從“時間、數(shù)量、價格、”三維的角度去分析此次國儲棉輪換，推演后期棉花走勢。

首先，從時間的角度來看，市場已經(jīng)在提前消化。

自國家供給側(cè)改革以來，2016年棉花大幅“去庫存”開始，但都是在上一年年底公告，而此次輪換則是當年公布，距輪出實施日不足一個月，其實早在3月初市場就開始傳聞，曾一度引起市場緊張情緒，但由于棉花價格處于低位，棉花期貨只是小幅下跌。

從棉紡企業(yè)原材料庫存周期來看，大的紡織廠備貨庫存在2個月左右，安全庫存在1個月左右，小規(guī)模棉紡企業(yè)隨用隨采、庫存很少，考慮到最近棉紗需求疲軟、企業(yè)采購興趣不大，那么可以推斷在5月中旬將會迎來采購潮，國儲棉的供給對市場形成的壓力將會減弱很多。

其次，從數(shù)量來看，國儲棉的供給壓力在減小。

從過去三年的每個工作日不少于3萬噸，到現(xiàn)在掛牌的1萬噸，供給量少了三分之二，而且按照總量100萬噸來看，也比過去幾年縮減了6成以上，國儲棉庫存的不斷減少，預示后期國家對于經(jīng)濟周期內(nèi)的干預能力在減小。雖然我國每年棉花缺口在250萬噸以上，而且中美貿(mào)易摩擦發(fā)生后，大部分人認為國家仍需要保留一定數(shù)量的儲備棉，既穩(wěn)定棉花價格又是戰(zhàn)略需要。

第三，從價格的角度來看，國儲棉的入市將會拉低價格，但幅度不大。

國儲棉此次輪出的底價和往年一樣，國內(nèi)棉花價格和國家棉花價格權(quán)重各占50%，當然國儲棉都是2012-2013年收儲的棉花，在質(zhì)量貼水背景下實際成交價要低于新疆棉，現(xiàn)在市場缺少的就是低價棉，來抵消美國關(guān)稅影響。這部分低價棉入市，在一定程度上“搶占”了優(yōu)質(zhì)棉市場，拉低了棉花均價，但按照我國棉花需求量880萬噸計算，100萬噸國儲棉占比為11.4%，對于整體價格影響不是很大，遠低于前三年的影響。而且從過去幾年的棉花價格走勢來看，在國儲棉輪換正式開始后，對于價格的影響權(quán)重不斷下降，新棉生長情況和需求變化才是真正決定棉花走勢的主要因素。

因此我們認為，雖然輪出突如其來，短期內(nèi)對市場有一定影響，但幅度將會低于往年，而且對于前期一直后悔沒有“抄底”的棉紡企業(yè)和投資者來說，機會大于風險，政策不斷的推出，將更有利于政策底部的夯實。