國慶節(jié)以來，棉花價格大幅上漲，10月19日鄭棉期貨盤中漲幅超過了5%，而就在市場一致看多的情況下，近一周鄭棉價格持續(xù)調(diào)整。隨著北疆收獲接近尾聲，棉紡企業(yè)采購開始謹(jǐn)慎，關(guān)于海外訂單回流的傳聞被偽證，支持棉花進(jìn)一步上漲的利多因素逐漸消退，棉花短期見頂?shù)母怕瘦^大。

一、全球棉花供給充足

目前全球棉花供應(yīng)充足，可以說少量過剩。USDA在10月份報告中預(yù)測全球的棉花產(chǎn)量為2551.8萬噸，比去年降低了6萬噸;需求為2453.5萬噸，比去年減少8萬噸。從三個棉花主產(chǎn)國來看，只有美國棉花減產(chǎn)了22萬噸，印度和中國增產(chǎn)7萬噸和16萬噸。

從供給來看，今年新疆正在收獲的棉花產(chǎn)量比去年增加，主要是單產(chǎn)略有提高，部分地區(qū)每畝單產(chǎn)從去年的350公斤提升到400-410公斤。美國因為多次的颶風(fēng)影響，棉花收獲進(jìn)度晚于去年，但在質(zhì)量和產(chǎn)量方面受颶風(fēng)影響較小。印度棉正處于生長期，目前還沒有生長受到天氣影響的報道。

二、“印度訂單轉(zhuǎn)移到國內(nèi)”難辨真?zhèn)?/p>

“大量印度紡織訂單轉(zhuǎn)移至中國，訂單量巨大，據(jù)說已排到明年5月?！边@一消息對棉花上漲起了巨大的推波助瀾作用，但實際情況并不如市場傳聞，比如上市公司東方盛虹表示，“最近公司訂單火爆與印度訂單轉(zhuǎn)移關(guān)系不大?！苯K聚杰微纖科技集團(tuán)股份有限公司公告稱，針對近期部分社交媒體報道的印度紡織業(yè)訂單因疫情原因回流到中國一事，經(jīng)公司多方核查，未發(fā)現(xiàn)公司因該事項導(dǎo)致訂單量增加的情形。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國外訂單增加確有因印度疫情的緣故而轉(zhuǎn)移到中國，印度紡織業(yè)在整個國際市場上以中低端為主，而高級產(chǎn)品訂單難以生產(chǎn)則轉(zhuǎn)移到國內(nèi)，而中國也有部分低端產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到印度，是很正常的事情，往年一直如此。

三、棉花基差縮窄 賣出套保盤不斷介入

節(jié)前，棉花期貨價格低迷，現(xiàn)貨與CF2101合約基差保持在100元/噸左右，難以引起賣出套保興趣，但從10月份開始，棉花價格上漲飛快，基差開始轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，在10月14日基差為-314元，10月19日盤中達(dá)到了-400元/噸，按照北疆“雙28”機(jī)采棉報價14800-15000元/噸毛重計算，注冊倉單利潤在400元/噸以上，賣出套保盤增加，CF2101持倉量達(dá)到了43萬張，創(chuàng)歷史新高，隨后棉花開始下跌。從倉單預(yù)報數(shù)量來看，國慶節(jié)前倉單預(yù)報數(shù)量穩(wěn)定在31張，26日已經(jīng)上升至466張。

四、內(nèi)外棉花差價擴(kuò)大 內(nèi)外棉價聯(lián)動效應(yīng)減弱

      10月份以來，國內(nèi)棉花漲幅明顯大于ICE棉花期貨，CF2101合約漲幅為15%，而ICE棉花期貨漲幅為8.42%，國內(nèi)漲幅明顯大于外盤。現(xiàn)貨方面，國慶節(jié)前內(nèi)外棉花差價保持在200元/噸左右，隨后逐步擴(kuò)大。截至10月26日，進(jìn)口配額內(nèi)港口提貨價為12989元/噸，而國內(nèi)3128級棉花指數(shù)為14636元，兩者相差1647元/噸，處于歷史高位區(qū)。雖然1%關(guān)稅進(jìn)口配額只有89.4萬噸，但還有80萬噸滑準(zhǔn)稅配額，現(xiàn)在進(jìn)口也有近1000元/噸利潤，兩者合計占國內(nèi)棉花消費(fèi)量20%以上，便宜的進(jìn)口棉花對現(xiàn)在國產(chǎn)棉沖擊越來越明顯。

      未來國內(nèi)外棉花價差理性回歸到500-800元/噸將會有兩種可能性：一是國內(nèi)棉花滯漲，而ICE棉花補(bǔ)漲;二是國內(nèi)棉花下跌幅度較大，而ICE棉花跌幅較小或者盤整。目前支撐ICE棉花期貨上漲的主因是美國降雨和熱帶颶風(fēng)引起的減產(chǎn)，能否推動價格出現(xiàn)7-10%以上的漲幅仍存疑慮，所以筆者認(rèn)為第一種可能性較大。

從中期來看，限制棉花上漲的兩個重要因素疫情和中美貿(mào)易關(guān)系，并未得到明顯改善，短期內(nèi)國內(nèi)訂單的增加，只是全球棉花需求的轉(zhuǎn)移而不是增加，對于國內(nèi)棉花短期來說利好，但如果需求增速低于預(yù)期，后期訂單難以跟上，15300元/噸以上的期貨價格見頂概率較大。