4月份以來，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)寬松論調(diào)并淡化通脹風(fēng)險(xiǎn)引起市場(chǎng)質(zhì)疑，棉花價(jià)格沖高后回落，市場(chǎng)處于多空分歧的十字路口，下一步棉花市場(chǎng)將何去何從？本期月報(bào)將進(jìn)行探討。

國(guó)內(nèi)外棉價(jià)沖高回落國(guó)際棉價(jià)大幅上漲后回落。4月初，拜登宣布基建投資計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)寬松論調(diào)并淡化通脹風(fēng)險(xiǎn)，疊加得州棉區(qū)干旱，推動(dòng)國(guó)際棉價(jià)不斷上漲，4月27日ICE棉花價(jià)格再次突破90美分/磅；4月底以后，美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭不斷增強(qiáng)，股市部分領(lǐng)域存在“泡沫”，國(guó)際棉價(jià)開始回落。

截至2021年5月14日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)為82.43美分/磅，較4月初上漲4.48美分/磅，漲幅5.75%，代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)（M）均價(jià)91.51美分/磅，較4月初上漲3.44美分/磅，漲幅3.91%，折人民幣進(jìn)口成本14847元/噸，較4月初上漲558元/噸，漲幅3.91%。

國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格沖高后振蕩下行。進(jìn)入4月份，新疆棉風(fēng)波逐漸消退，我國(guó)一季度高增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)信心有所修復(fù)，疊加印度疫情導(dǎo)致東南亞訂單回流預(yù)期增強(qiáng)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)棉價(jià)上漲，鄭棉于5月12日上漲至16355元/噸。隨著大宗商品價(jià)格持續(xù)走高，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提醒上漲風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)止?jié)q下行。截至2021年5月14日，鄭棉主力合約結(jié)算價(jià)為15675元/噸，較4月初上漲970元/噸，漲幅6.6%；國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)（代表內(nèi)地328級(jí)皮棉價(jià)）為15818元/噸，較4月初上漲660元/噸，漲幅4.35%。

棉價(jià)上漲向下游傳導(dǎo)不暢。根據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)顯示，2021年4月以來，棉花原料價(jià)格快速上漲，棉紗行情稍顯遜色，下游棉布謹(jǐn)慎。棉布價(jià)格與棉花、棉紗價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)背離。截至5月14日，國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)、國(guó)內(nèi)232支普梳純棉紗（CNCottonC32S）較4月初分別上漲4.35%、2.97%，32支純棉斜紋布價(jià)格則下跌0.33%。

出現(xiàn)以上現(xiàn)象主要由于國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境美聯(lián)儲(chǔ)淡化通脹擔(dān)憂，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給他國(guó)。在全球經(jīng)濟(jì)遭遇疫情重創(chuàng)后，經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)景氣度回升勢(shì)頭尤為明顯,4月美國(guó)、歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)分別升至60.6、62.9，均達(dá)到指標(biāo)創(chuàng)建以來歷史最高。美國(guó)重要官員承認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭不斷增強(qiáng)，股市部分領(lǐng)域存在“泡沫”風(fēng)險(xiǎn),但繼續(xù)堅(jiān)持淡化通脹擔(dān)憂的作法遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。當(dāng)前全球的資本市場(chǎng)、大宗商品價(jià)格漲勢(shì)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度，一旦通脹、貨幣政策或其他領(lǐng)域出現(xiàn)超預(yù)期的變化，將引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫被刺破，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體造成傷害。

應(yīng)對(duì)外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)收緊貨幣政策步伐平穩(wěn)。針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)貨幣政策收緊的過度解讀，4月30日政治局會(huì)議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固。貨幣政策方面以穩(wěn)健為主，重提“流動(dòng)性合理充裕”，與去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中“合理適度”相比較，表述有所寬松。5月12日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，“應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過快上漲及其連帶影響。加強(qiáng)貨幣政策與其他政策配合，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行”。再次引導(dǎo)市場(chǎng)回歸理性。