2025年以來，棉花市場經(jīng)歷了“關(guān)稅沖擊-政策緩和-供需博弈”的劇烈波動。隨著中美貿(mào)易談判取得實質(zhì)性進展，尤其是10月30日中美元首釜山會談達成共識，關(guān)稅壓力進一步緩解，鄭棉期貨從13260元/噸的低點反彈至13600元/噸附近。新棉豐產(chǎn)、需求疲軟等基本面制約仍在，棉價能否突破震蕩區(qū)間，再上新臺階，需從宏觀環(huán)境、供需格局、成本支撐三重維度綜合研判。

　　一、宏觀利好升級，釜山會談筑牢緩和基礎(chǔ)

　　中美貿(mào)易關(guān)系緩和的政策連貫性成為棉價反彈的核心驅(qū)動力。繼5月日內(nèi)瓦會談取消91%加征關(guān)稅、暫停24%懲罰性關(guān)稅后，10月30日中美元首在韓國釜山會晤中，正式確認吉隆坡磋商成果：美方將對中國商品加征的24%“對等關(guān)稅”繼續(xù)暫停一年，同時取消針對中國商品的10%“芬太尼關(guān)稅”。這一協(xié)議標志著中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系進入階段性“暫穩(wěn)”期，中泰證券分析指出，關(guān)稅與出口管制的雙重緩和有望推動市場風險偏好持續(xù)回升。

　　協(xié)議落地后，產(chǎn)業(yè)鏈微觀反饋已初步顯現(xiàn)。據(jù)中國棉花協(xié)會11月3日最新調(diào)研數(shù)據(jù)，浙江、山東等主產(chǎn)區(qū)紡企11月第一周美國客商詢單量環(huán)比增長18%，其中32支純棉紗出口報價回升至2450美元/噸，較10月下旬上漲2.1%。更具代表性的是，重點棉紡企業(yè)對美出口訂單排單周期從協(xié)議前的5.3天延長至6.1天，江蘇某大型紗廠反饋“11月前5天接到3筆合計800噸的美國坯布訂單，為三季度以來最大單筆量”。進口收縮與政策利好形成共振，2024/25年度前10個月(2024年9月-2025年6月)中國棉花累計進口僅92.72萬噸，同比銳減67.9%，低進口疊加商業(yè)庫存處于近五年同期低位，為棉價提供雙重支撐。此外，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、國內(nèi)“十五五”規(guī)劃對實體經(jīng)濟的提振，進一步強化市場樂觀情緒。

　　二、供需博弈加劇，上漲空間受多重制約

　　盡管宏觀面利多升級，但基本面的供需矛盾仍壓制棉價上行。供給端壓力持續(xù)釋放。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2025/26年度全國棉花總產(chǎn)量預(yù)計達743.2萬噸，同比增幅11.3%。新棉公檢進度在協(xié)議落地后加速推進，截至11月2日，全國新年度棉花公證檢驗量累計達193.37萬噸，較去年同期...

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