近期棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步進(jìn)入新產(chǎn)季的開(kāi)收季節(jié)，而鄭棉和美棉盤(pán)面走勢(shì)表現(xiàn)為持續(xù)上漲的強(qiáng)勢(shì)態(tài)勢(shì)，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)于新產(chǎn)季的產(chǎn)量仍是保持增產(chǎn)的預(yù)期態(tài)度，這和價(jià)格近期的實(shí)際表現(xiàn)有所背離。這里我們從估值和驅(qū)動(dòng)的角度來(lái)看棉花近期盤(pán)面的表現(xiàn)。

　　估值方面，棉花價(jià)格已經(jīng)持續(xù)在低位運(yùn)行許久，軋花利潤(rùn)和紡紗利潤(rùn)均在歷史低位徘徊，棉花價(jià)格早已跌破上個(gè)產(chǎn)季的棉花收購(gòu)成本，但對(duì)于棉紗來(lái)說(shuō)原料價(jià)仍然較高，棉紗紡織利潤(rùn)也非常慘淡。

　　產(chǎn)業(yè)鏈下游的邊際表現(xiàn)改善是本輪棉花價(jià)格反彈的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。本產(chǎn)季下游長(zhǎng)時(shí)間的累庫(kù)持續(xù)壓低產(chǎn)業(yè)開(kāi)工率，從而對(duì)原料的采購(gòu)積極性低迷，需求端無(wú)法對(duì)棉價(jià)提供有利的支持，但8月下半月以來(lái)下游開(kāi)工率的觸底反彈讓以上狀態(tài)有所改善，主要得益于下游庫(kù)存的去化以及紡企和織企有補(bǔ)庫(kù)的動(dòng)作。國(guó)際市場(chǎng)方面，美棉產(chǎn)地干旱情況邊際增加促進(jìn)了美棉優(yōu)良率的持續(xù)走低，USDA平衡表對(duì)于美棉產(chǎn)量的預(yù)期可能有下調(diào)空間，市場(chǎng)對(duì)于美棉的估值要向上做出調(diào)整。

　　其次，國(guó)產(chǎn)棉產(chǎn)地已經(jīng)開(kāi)始零星的收購(gòu)，從近半個(gè)月的情況來(lái)看，新疆機(jī)采棉開(kāi)稱(chēng)收購(gòu)價(jià)格在6元/kg左右，超出了市場(chǎng)之前5.5-6元/kg的預(yù)期，而手摘棉40%衣分籽棉主流價(jià)格在6.9元/kg，整體價(jià)格偏高。不過(guò)，目前尚未進(jìn)入軋花廠全面收購(gòu)的時(shí)期，籽棉上市總量不多，供給壓力暫時(shí)未在現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)中表現(xiàn)出來(lái)。

　　宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)在9月19日宣布大幅度降息50個(gè)BP，隨后中國(guó)央行在9月24日釋放關(guān)于降準(zhǔn)、降息、降存量房貸利率等利好政策，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行重新估值。棉花作為受到宏觀因素印象較多的品種，也受到了宏觀政策利多的顯著影響。

　　雖然從短期視角看，宏觀上的利多疊加內(nèi)外市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)端的階段性利多讓棉花價(jià)格持續(xù)反彈，但是從基本面的長(zhǎng)期視角看來(lái)，如果新產(chǎn)季增產(chǎn)的預(yù)期兌現(xiàn)，疊加國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)口同比大幅度增加，市場(chǎng)不太會(huì)出現(xiàn)棉花供不足需的情況，因此預(yù)計(jì)本輪棉花價(jià)格反彈高度是有限的。關(guān)于后市，隨著產(chǎn)地棉花收購(gòu)階段的加深，以及美棉收購(gòu)進(jìn)度的增加，全球主要市場(chǎng)供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)將會(huì)逐漸顯現(xiàn)，觀望之后的國(guó)慶假期期間的棉花收購(gòu)情況以及國(guó)慶之后下游需求狀況的變化。