國際方面，根據(jù)最新USDA產(chǎn)銷預測來看，9月USDA對24/25年度全球棉花產(chǎn)量有所調(diào)減，較上月相比上下調(diào)26萬噸至2534萬噸，其中產(chǎn)量端對美國大幅調(diào)減至316萬噸;總消費較上月調(diào)減10萬噸至2520萬噸。目前美棉新年度生長情況優(yōu)良率有所下降，受極端天氣影響美棉新年度產(chǎn)量不確定性增加;需求端來看全球消費情況未出現(xiàn)明顯變化，美國本年度簽約進度雖然有所改善但整體簽約情況仍處于歷年同期低位。

　　第一、美棉產(chǎn)量由于天氣等因素大幅下調(diào)并且隨著美聯(lián)儲開啟降息之路對大宗商品有偏多影響，預計美棉大概率維持震蕩略偏強走勢。

　　利多因素：

　　1、美聯(lián)儲開啟降息之路，對大宗商品有一定利多影響。

　　2、美棉產(chǎn)量受天氣影響不確定性較大，今年產(chǎn)量可能不及預期。

　　利空因素：

　　1、美棉新年度簽約情況仍處于歷年同其低位。

　　2、全球經(jīng)濟增速放緩，需求未來有下調(diào)的可能性。

　　3、未來美國大選具有一定風險，可能帶來貿(mào)易沖突導致各國貿(mào)易成本增加，從而對消費產(chǎn)生負面影響。

　　國內(nèi)方面，根據(jù)我國8月最新商業(yè)庫存來看處于歷年同期中位，預計新花上市前供應端繼續(xù)維持寬松狀態(tài)，新棉方面，今年預計全國棉花產(chǎn)量大概率豐產(chǎn)，市場預期產(chǎn)量大概在600萬噸左右;雖然上游軋花廠包廠不積極且棉花價格預期較低，但近期棉花期貨價格上漲增加了新棉開秤價格的不確定性。需求端來看，8月內(nèi)銷情況尚可，出口表現(xiàn)一般。目前新訂單增量有限，下游各環(huán)節(jié)隨買隨用為主，預計今年“金九銀十”大概率出現(xiàn)旺季不旺的局面。

　　目前棉花基本面有所承壓但目前市場的關注點一個是宏觀降息對大宗商品的影響;另一方面則是即將到來的新棉收購預期對盤面價格的指引。預計棉花短期內(nèi)受宏觀影響較大，預計鄭棉短期可能以震蕩偏強為主。此外，新棉收購預期積極性不高，但近期棉花價格上漲明顯，對收購價格的不確定性增加。

　　利多因素：

　　1、 宏觀通脹導致大宗商品價格上漲。

　　2、 搶收超預期，籽棉收購價格上漲。

　　潛在利多預期：今年市場傳言可能有收儲。

　　利空因素：

　　1、新年度棉花生長情況良好，產(chǎn)量預計與去年持平甚至偏高。

　　2、“金九銀十”改善幅度有限，下游市場訂單不及預期。

　　3、美國經(jīng)濟出現(xiàn)問題以及美國大選可能對未來棉花消費帶來利空影響。

　　第二部分基本面情況

　　一、國際市場：根據(jù)最新9月USDA全球棉花產(chǎn)銷預測，24/25年度全球棉花產(chǎn)量、消費均有增加，全球供需結(jié)構(gòu)矛盾不明顯。

　　根據(jù)最新9月USDA全球棉花供產(chǎn)銷預測報告，9月預計24/25年度全球棉花總產(chǎn)量2534萬噸，較上月調(diào)減26萬噸;新年度總消費較上月相比調(diào)減10萬噸至2520萬噸。

　　1、美國：當月美棉優(yōu)良率有所下降，銷售進度表現(xiàn)一般，近期天氣因素擾動，供應端有所調(diào)減。

　　當月美國氣候情況對美棉產(chǎn)量有一定影響，根據(jù)最新USDA供需報告來看，新年度美棉預計產(chǎn)量較上月相比調(diào)減13萬噸至316萬噸，處于歷史中低位置。

　　目前美棉生長情況來看，整體氣溫表現(xiàn)尚可預計新年度棉花產(chǎn)量后期繼續(xù)下調(diào)幅度不大，根據(jù)USDA美棉生長周報來看，近期優(yōu)良率下滑，但仍處于歷年同期中位，截止9月22號，美棉15個棉花主要種植州棉花吐絮率為63%，較近五年同期平均水平在60%，比近五年同期平均水平快3個百分點。美棉15個棉花主要種植州棉花優(yōu)良率為37%，較去年同期高7個百分點。美棉15個棉花主要種植州棉花收割率為14%，較去年同期快2個百分點;近五年同期平均水平在12%，比近五年同期平均水平高2個百分點。

　　目前美棉簽約情況仍處于低位，截至9月12日美棉累計簽約量為110.48萬噸，累計同比下降11.19個百分點，當前美棉簽約進度為44%，較五年均值相比落后11個百分點;累計裝運量20萬噸，當前裝運進度為8%，較五年均值相比落后3個百分點。最近中國市場簽約美棉數(shù)量很低導致美棉簽約量持續(xù)較低。

　　美棉產(chǎn)量由于天氣等因素大幅下調(diào)并且隨著美聯(lián)儲開啟降息之路對大宗商品有偏多影響，預計美棉大概率維持震蕩略偏強走勢。

　　2、印度：新年度產(chǎn)量有所下調(diào)。

　　根據(jù)AGRICOOP，截至2024年9月13日，2024/25年度印度棉種植面積為1125萬公頃，較上一年度同期低107.4萬公頃，同比下滑8.7%。印度棉種植進入尾聲，全印度種植面積預估在1125-1130公頃附近，同比減少8.5%-9%左右。

　　據(jù)AGM公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上周印度棉上市量同比下滑83%。截至2024年9月8日當周，印度棉花周度上市量0.37萬噸，環(huán)比上一周減少568噸;印度2024/25年度的棉花累計上市量2.37萬噸，同比下滑81%。

　　9月前期暴雨和洪水災害使得Mahabubabad和Kammam兩地受災嚴重，從歷史數(shù)據(jù)來看當時降雨量處于歷年同期高位，但近期季風性降水結(jié)束，印度棉主產(chǎn)區(qū)降水量顯著下滑。截至2024/09/12至2024/09/18當周，印度棉花主產(chǎn)區(qū)(92.4%)周度降雨量為10.7mm，相對正常水平低18.9mm，相比去年同期低26.7mm。2024/06/01至2024/09/18棉花主產(chǎn)區(qū)累計降雨量為918.5mm，相對正常水平高222.9mm。目前印度棉種植進入尾聲，干旱天氣有利于排除早前的積水。

　　印度新年度棉花產(chǎn)量預計減幅較明顯，且印度市場籽棉有最低收購價格做支撐，因此預計印度棉價格較其他市場來看相對偏強。

　　二、國內(nèi)市場：新花即將上市，新年度棉花產(chǎn)量大概率調(diào)增，市場關注新棉收購以及收購價格。

　　1、23/24年度商業(yè)庫存處于中位，預計新花上市前供應端維持寬松狀態(tài)。

　　根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，8月我國棉花商業(yè)庫存214.68萬噸，環(huán)比減少63.14萬噸，同比增加51.62萬噸;其中新疆庫存102.66萬噸，環(huán)比減少52.82萬噸，同比增加23.74。

　　2、新疆種植面積同比略減，預計新年度產(chǎn)量較本年度可能會有所調(diào)增。

　　根據(jù)最新中國棉花實播面積調(diào)查，24/25年度全國棉花種植面積約在4088萬畝，較23/24年度相比減少0.7%;新年度目前產(chǎn)量預測約為623.8萬噸，較23/24年度相比增加3.8%;其中新疆新年度種植面積約為3688萬畝，較本年度相比增加0.6%，產(chǎn)量預計較本年度相比增加5.5%至590.1萬噸。綜合來看，今年新疆地區(qū)植棉面積變化不明顯，但是今年新疆地區(qū)天氣較好，天氣適宜棉花生長，棉花單產(chǎn)可能大概率將高于去年，但質(zhì)量受近期氣候影響可能不及預期。

　　3、今年軋花廠對新棉收購價較謹慎整體預期較低，但近期棉花價格上漲導致收購不確定性增加。

　　今年新棉生長情況較好，總體產(chǎn)量預計與去年相比大概率增加，但是今年棉花價格表現(xiàn)較為一般，棉農(nóng)對今年的開秤價格不像往年有很強的惜售預期。軋花廠方面，今年棉花走勢相對一般，去年很多軋花廠都處于虧損經(jīng)營的狀態(tài)，在棉花價格走勢偏弱的情況下，今年軋花廠整體包廠積極性不及以前，對今年的新棉搶收預期不是很高，據(jù)了解今年軋花廠包廠價格不是很理想，甚至有包不出去而選擇自營的情況，目前大多軋花企業(yè)對后市不是很看好，根據(jù)調(diào)研了解到今年多數(shù)開秤預期價格在5.5-6.5元/公斤附近。但實際上收購期軋花廠和棉農(nóng)都會根據(jù)盤面對預期收購價格進行調(diào)整?？紤]到目前盤價格相對偏強以及近期宏觀因素帶動大宗商品走勢偏強，不排除會對棉花價格產(chǎn)生一定的影響，建議后市關注新棉開秤價格以及下游需求變化情況。

　　4、23/24年度棉花進口量較高，美棉上漲導致內(nèi)外價差縮小。

　　根據(jù)海關最新公布8月我國棉花進口量為15萬噸，較去年同期減少3萬噸;1-8月累計進口棉花216萬噸，較去年同期增加130萬噸;2023/24年度(9-8月)累計進口326萬噸，較上年度同期增長184萬噸?？紤]到當前進口棉量較大，結(jié)合歷年同期數(shù)據(jù)以及配額數(shù)量來看預計有一部分進口棉進入國儲庫。

　　內(nèi)外價差來看，9月隨著美棉上漲導致內(nèi)外價差進一步縮小。

　　去年7月發(fā)放滑準稅配額75萬噸，今滑準稅配額發(fā)放政策于8月增發(fā)20萬噸，對國內(nèi)棉花供應影響不大。

　　5、儲備棉政策尚未公布。

　　考慮到今年進口棉量大，大概率有部分進口棉進入國儲庫，預計目前國儲庫中有200-300萬噸。今年儲備棉輪出政策到目前為止還未公布，但是近期有傳聞可能會有收儲，考慮到目前臨近新花開稱，現(xiàn)階段收儲可能會引起盤面較大的波動，因此即使未來有收儲動作大概率可能會在新棉收購之后。

　　6、目前下游需求無明顯增量，雖然近期棉花價格上漲但市場對后市預期不強，各環(huán)節(jié)備貨意愿不高，多以按需采購為主。

　　目前雖然進入需求旺季但下游企業(yè)對后市預期不高，多以觀望或按需采購為主，紡企紗線庫存雖然有一定去化，但終端訂單表現(xiàn)一般使得下游紡織企業(yè)對原料采購不積極。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，截至8月底同期紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存量為84.92萬噸，較上月增加4.22萬噸，較去年同期增加6.08萬噸;紡織企業(yè)紗線庫存為25.23天，環(huán)比減少3.09天，較去年同期增加2.12天;同期坯布庫存為29.76天，環(huán)比減少3.56天，較去年同期減少了6.36天。

　　8月份的服裝、鞋帽、針紡織品類零售額為994億元，同比增加1.22%，1-8月累計零售額為9046億元，同比增加3.26%。

　　據(jù)海關總署最新數(shù)據(jù)顯示，2024年8月我國紡織服裝出口增加，我國紡織品服裝出口279.49億美元;1-8月，我國紡織品服裝累計出口額為1980億美元，同比減少1%。其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為931億美元，同比增加2%;服裝(包括服裝及衣著附件)累計出口額為1049億美元，同比下降3.7%。

　　終端消費來看，當前國內(nèi)消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，外銷方面從服裝出口數(shù)據(jù)來看仍處于歷年同期中低位置，隨著需求進入金九銀十旺季預計未來下游需求環(huán)比可能略有改善，但是也面臨著一定的壓力，特別是出口市場伴隨著美國總統(tǒng)大選不確定性增加。

　　第三部分后市展望及策略

　　國內(nèi)外行情展望：

　　國際方面，根據(jù)最新USDA產(chǎn)銷預測來看，9月USDA對24/25年度全球棉花產(chǎn)量有所調(diào)減，較上月相比上下調(diào)26萬噸至2534萬噸，其中產(chǎn)量端對美國大幅調(diào)減至316萬噸;總消費較上月調(diào)減10萬噸至2520萬噸。目前美棉新年度生長情況優(yōu)良率有所下降，受極端天氣影響美棉新年度產(chǎn)量不確定性增加;需求端來看全球消費情況未出現(xiàn)明顯變化，美國本年度簽約進度雖然有所改善但整體簽約情況仍處于歷年同期低位。

　　美棉產(chǎn)量由于天氣等因素大幅下調(diào)并且隨著美聯(lián)儲開啟降息之路對大宗商品有偏多影響，預計美棉大概率維持震蕩略偏強走勢。

　　國內(nèi)方面，根據(jù)我國8月最新商業(yè)庫存來看處于歷年同期中位，預計新花上市前供應端繼續(xù)維持寬松狀態(tài)，新棉方面，今年預計全國棉花產(chǎn)量大概率豐產(chǎn)，市場預期產(chǎn)量大概在600萬噸左右;雖然上游軋花廠包廠不積極且棉花價格預期較低，但近期棉花期貨價格上漲增加了新棉開秤價格的不確定性。需求端來看，8月內(nèi)銷情況尚可，出口表現(xiàn)一般。目前新訂單增量有限，下游各環(huán)節(jié)隨買隨用為主，預計今年“金九銀十”大概率出現(xiàn)旺季不旺的局面。

　　目前棉花基本面有所承壓但目前市場的關注點一個是宏觀降息對大宗商品的影響;另一方面則是即將到來的新棉收購預期對盤面價格的指引。預計棉花短期內(nèi)收宏觀影響較大，預計鄭棉短期可能以震蕩偏強為主。此外，新棉收購預期積極性不高，但近期棉花價格上漲明顯，對收購價格的不確定性增加。