棉花需求恢復(fù)有限，價格延續(xù)弱勢震蕩。22/23年度棉花成本偏低。從成本角度看，20/21年度棉花平均成本大致在13000-13300元/噸，21/22年度棉花平均成本大致在20000元/噸以上，22/23年度棉花成本大致在12500-13000元/噸，與20/21年度棉花成本差距不大。這個成本再加上倉儲成本就是未來棉花企業(yè)套期保值的底線，這也是棉花未來的重要支撐位。

　　產(chǎn)量方面，各類機構(gòu)預(yù)估22/23年度棉花產(chǎn)量增加5%以上，且后期仍繼續(xù)上調(diào)預(yù)期。紡企訂單恢復(fù)有限，產(chǎn)成品庫存增加。產(chǎn)成品庫存出現(xiàn)增加，但紗線庫存維持偏低水平，坯布庫存仍維持高位，下游終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期，產(chǎn)成品庫存出現(xiàn)傳導(dǎo)不順暢的跡象。據(jù)中國棉花協(xié)會知，截至1月底紗線庫存為17.82天，環(huán)比增加0.34天;坯布庫存為33.99天，環(huán)比增加0.46天。紡企長期訂單缺失，國內(nèi)外服裝需求恢復(fù)有限。棉紡織行業(yè)景氣度下降，強預(yù)期和弱現(xiàn)實情況下，市場對后市消費預(yù)期轉(zhuǎn)為觀望態(tài)勢，截止1月我國棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為50.45，環(huán)比減少2.16，處于枯榮值附近徘徊。年前國內(nèi)各地紗企開始在海外尋求紡服訂單，甚至開始在東南亞等地建立工廠來尋求更多訂單。

　　但現(xiàn)實中，長期訂單的搶跑仍相對困難，由于近幾年國內(nèi)紡服成本相對較高，加之政策影響，訂單運輸時間較長，歐洲等地區(qū)在東南亞等地開建工廠頗多，一方面節(jié)省了運輸成本及不確定因素，另外一方面原料、勞動力等成本相對低廉。2022年全年國內(nèi)服裝類零售額同比小幅下滑，但當(dāng)月連續(xù)四個月維持增長態(tài)勢，且12月服裝類零售額同比減幅開始縮小，后市我國服裝類零售仍有待復(fù)蘇預(yù)期。據(jù)國家統(tǒng)計局，截至2022年12月，國內(nèi)服裝鞋帽、針、紡織品類零售額為1321億元，環(huán)比增加3.53%，同比減少12.5%，2022年1-12月國內(nèi)零售服裝鞋帽、針、紡織品類零售額累計為13003億元，同比減少6.5%。商業(yè)庫存方面，從數(shù)據(jù)可以看出，截至1月底棉花商業(yè)庫存為511.87萬噸，環(huán)比增加40.49萬噸，同比減少43.58萬噸。棉花商業(yè)庫存增加明顯，并且同比降幅明顯縮窄。目前本年度棉花加工進度提升，市場可流通供應(yīng)相對寬松。

　　據(jù)中國棉花協(xié)會棉花物流分會對全國棉花交易市場18個省市的154家棉花交割和監(jiān)管倉庫的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，1月底全國棉花周轉(zhuǎn)庫存總量約445.91萬噸，環(huán)比增加57.36萬噸，增幅14.76%，增幅環(huán)比降低49.10個百分點，且低于去年同期53.27萬噸。

　　總體看，國內(nèi)疫情管控放開后，經(jīng)濟逐漸回暖，紡企補庫需求增加。但長期訂單量仍相對缺乏，棉花需求復(fù)蘇不及預(yù)期，棉花期貨仍然將維持弱勢區(qū)間震蕩行情。操作在區(qū)間內(nèi)參考支撐阻力位高拋低吸。