對于紡織制造，我們認為歐美緩慢復蘇，以及企業(yè)不斷提升產(chǎn)品檔次，印染龍頭企業(yè)實現(xiàn)10%以上的業(yè)績持續(xù)增長問題不大。

　　盡管紡服消費2013年觸底，但復蘇之路可能較出口更加漫長。外延擴張疊加市場營銷的發(fā)展模式結束，精細化經(jīng)營模式來臨，企業(yè)發(fā)展重將由渠道和營銷，轉移到產(chǎn)品這一品牌本源上來，轉型漫長而痛苦。

　　2014年紡織原料需求將繼續(xù)回升，化纖價格仍有望出現(xiàn)小幅反彈。

　　制造環(huán)節(jié)主要是印染去產(chǎn)能化相對明顯，魯泰等龍頭將持續(xù)受益;紡服消費類企業(yè)業(yè)績日益分化，過去依靠修飾損益表、依靠外延式擴張實現(xiàn)增長的紡服消費類企業(yè)面臨更大的調整壓力。

　　行業(yè)上半年乏善可陳，下半年可能好于上半年。

　　紡服消費類轉型漫長而痛苦，下半年可能出現(xiàn)低基數(shù)訂貨會金額反彈。

　　盡管出口繼續(xù)緩慢增長，但由于內銷在上半年沒有起色，以及綜合成本不斷上升，紡服制造類龍頭企業(yè)業(yè)績可能呈現(xiàn)低速增長，增速較13年同期下降。

　　3月化纖在旺季降價，我們認為下半年漲價可能性較大。

　　我們預計無論是消費類還是制造類，一季報難有驚喜。

　　投資策略：仍堅持全年反彈觀不變，繼續(xù)關注制造類龍頭企業(yè)，市場已經(jīng)對紡服消費的業(yè)績下降做了相對充分反應，適當關注策略調整較早、專注產(chǎn)品的優(yōu)質品牌企業(yè)。

　　印染行業(yè)整合效果相對明顯，建議關注魯泰、華孚色紡等。

　　短中期，經(jīng)過大幅下跌，未來消費類企業(yè)可能不斷出現(xiàn)反彈。

　　中長期，產(chǎn)品代替渠道和市場營銷成為企業(yè)核心，轉型勢在必然。

　　投資標的：我們建議關注泰和新材、森馬、魯泰、富安娜、報喜鳥等個股，七匹狼、九牧王、奧康、美邦等龍頭企業(yè)也存在反彈機會。

　　市場回顧

　　服裝板塊1季度漲幅2.96%，而紡織和化纖板塊漲幅分別為5.57%和6.88%;3月份各板塊漲幅依次為2.25%、2.01%及6.70%。漲跌幅排行榜中，前期在概念帶動下漲幅較多的個股均出現(xiàn)下調;漲幅榜中，在傳統(tǒng)旺季預期下，以化纖企業(yè)居多。

　　風險提示

　　我們判斷紡服消費13年行業(yè)底部到來，但底部到來不意味著復蘇到來，再加上企業(yè)分化，前景不明，市場可能過高估計消費復蘇的力度。

　　資本市場可能低估行業(yè)盈利模式轉變的難度和過程。

　　紡服零售類企業(yè)的資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表依然不佳。