棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)在期貨帶動(dòng)下價(jià)格穩(wěn)中有升,但漲幅不及期貨,328棉花指數(shù)從3月價(jià)格底部上漲至13285元/噸,漲幅13.76%。此外,外棉價(jià)格堅(jiān)挺也有力支撐國(guó)內(nèi)棉價(jià)走高,內(nèi)外棉聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)。

　　政策、供需影響棉價(jià)波動(dòng),考慮國(guó)儲(chǔ)棉市場(chǎng)仍供過(guò)于求

　　近年國(guó)家對(duì)棉花采取了比較多的管制政策,對(duì)于棉花價(jià)格的影響較大,比較重要的包括臨時(shí)收儲(chǔ)、目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼、國(guó)儲(chǔ)棉輪出、進(jìn)口棉配額等,本文逐一梳理,分析其對(duì)棉價(jià)影響。目前正在實(shí)行的直補(bǔ)政策將促進(jìn)棉價(jià)回歸合理區(qū)間、與國(guó)際棉價(jià)接軌。 從基本面來(lái)看,市場(chǎng)供需變化仍是影響棉價(jià)直接因素。16年供給端種植面積降、產(chǎn)量約470萬(wàn)噸,需求端略降、需求量約675萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)16年進(jìn)口棉花數(shù)量90-100萬(wàn)噸,則棉花需求缺口約100萬(wàn)噸。若考慮國(guó)儲(chǔ)棉接近1000萬(wàn)噸的庫(kù)存,市場(chǎng)仍處于供大于求格局。

　　未來(lái)棉價(jià)走勢(shì)判斷:短期看漲,長(zhǎng)期空間有限

　　目前國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)緩慢,使得短期內(nèi)流入市場(chǎng)棉花量減少,市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)棉資源短缺,特別是新疆地區(qū)現(xiàn)貨資源偏緊,同時(shí)近期人民幣貶值對(duì)棉紡企業(yè)出口訂單具有提振作用,預(yù)計(jì)在新棉9月上市前,市場(chǎng)供給依舊偏緊,棉花現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。 長(zhǎng)期來(lái)看,國(guó)儲(chǔ)棉的高庫(kù)存和直補(bǔ)政策將抑制棉價(jià)大幅上行,長(zhǎng)期上漲空間有限。同時(shí)6月以后市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季,國(guó)儲(chǔ)棉輪出價(jià)格需參考國(guó)內(nèi)外棉價(jià)均值,隨著國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)速度加快,市場(chǎng)需求將逐步平穩(wěn), 棉價(jià)后期仍有回調(diào)可能。

　　綜上,我們預(yù)計(jì)2016年全年棉價(jià)將在1.2-1.4萬(wàn)元/噸區(qū)間波動(dòng),向上向下大幅波動(dòng)的概率并不大。

　　用棉企業(yè)將受益于棉價(jià)短期上漲,重點(diǎn)推薦華孚色紡、百隆東方

　　對(duì)棉價(jià)波動(dòng)對(duì)下游用棉企業(yè)影響機(jī)理進(jìn)行分析:國(guó)內(nèi)棉紡織企業(yè)產(chǎn)品普遍采用成本加成定價(jià)模式,定價(jià)基礎(chǔ)隨市價(jià)確定,一般企業(yè)要保持2-3個(gè)月的庫(kù)存,而投入生產(chǎn)的原料價(jià)格是歷史價(jià)格,導(dǎo)致成本變動(dòng)滯后于原料價(jià)格變動(dòng),所以在棉價(jià)上漲初期和下跌后期,企業(yè)盈利空間擴(kuò)大, 而在棉價(jià)上漲后期和下跌初期,企業(yè)盈利空間被壓縮;內(nèi)外棉價(jià)差與棉紡企業(yè)盈利負(fù)相關(guān);產(chǎn)業(yè)鏈越短受到棉價(jià)波動(dòng)越敏感。

　　目前內(nèi)外棉價(jià)差已經(jīng)逐步收縮在合理水平內(nèi),預(yù)計(jì)在棉價(jià)上漲初期, 國(guó)內(nèi)用棉企業(yè)將受益。重點(diǎn)推薦華孚色紡、百隆東方,專(zhuān)注紡紗環(huán)節(jié)、產(chǎn)業(yè)鏈條較短,業(yè)績(jī)彈性大。