我們認為未來中高端產能的技術升級、低端產能向東南亞國家轉移是行業(yè)升級的具體路徑;產業(yè)鏈的整合主要表現(xiàn)為低端加工制造環(huán)節(jié)向外轉移、資源將向制造高附加值產品的企業(yè)轉移，經過反復幾輪的淘汰后，業(yè)內企業(yè)生存壓力很大。

　　國內制造業(yè)人工成本的大幅攀升在2009年后開始凸顯，2011年左右龍頭企業(yè)人工成本漲幅在15%以上，加之勞動法的不斷規(guī)范，人工成本自然攀升的同時，隱性成本如五險一金、員工社區(qū)配套設施的運營成本(食堂、衛(wèi)生室、宿舍、電影院、幼兒園等)加劇了企業(yè)的用工成本，2013年以來業(yè)內普遍判斷未來人工成本的年均攀升幅度仍然在10%左右。

　　人工成本的攀升與人口結構息息相關，也與新一代勞動力的生活方式有關。短期內企業(yè)只能通過技改提高人工效益，長期來看，龍頭企業(yè)必然通過產品持續(xù)升級轉移部分成本壓力，而弱勢企業(yè)則面臨越來越嚴峻的生存壓力。

　　目前中國紡織產業(yè)正加速升級，中低端產能在加速向東南亞國家轉移的同時，資源漸漸向龍頭企業(yè)聚集，紡織企業(yè)加速轉型，進入多元化發(fā)展階段。部分龍頭企業(yè)強化競爭優(yōu)勢，將資源和能力高度嵌入到紡織生產的全過程，包括下游的紡線、織布、染色及成衣制造等各個環(huán)節(jié);另外一部分龍頭企業(yè)則以市場為導向向非紡織產業(yè)轉移，進入高速發(fā)展、需求急劇擴大的新興領域，如光伏、鋰電池、醫(yī)療器械等;弱勢企業(yè)則在成本持續(xù)攀升的大環(huán)境下，面臨越來越嚴峻的生產壓力。

　　中長期來看，關注兩類紡織龍頭企業(yè)：一類是在全球范圍內具備品牌知名度、未來將繼續(xù)夯實競爭優(yōu)勢的魯泰a、百隆東方、華孚色紡等，另一類則是區(qū)域性紡織龍頭，具備多元化發(fā)展的潛力;短期來看，2014年以來海外需求持續(xù)復蘇，行業(yè)整合間接利好龍頭企業(yè)的市場占有率，加之國內外棉價差趨于合理、人民幣升值周期結束，預計龍頭企業(yè)2015年的業(yè)績向好。

　　弱勢企業(yè)經營風險不斷增加，除成本攀升直接吞噬利潤外，運營風險的加大將導致企業(yè)接單的競爭力逐漸下降，客戶更加傾向于將訂單集中于大企業(yè)處，資源將逐漸向龍頭企業(yè)處集中，弱勢企業(yè)主業(yè)將更加艱難，或倒閉、或轉行、或介入新興產業(yè)、或重組，轉型成為必然。

　　在產業(yè)層面，弱勢企業(yè)試圖通過多元化經營彌補與技術先進企業(yè)在市場競爭中因為技術落后所受到的損失，將加速進入盈利性較強或處于高速發(fā)展期的產業(yè)，“不做最大，但做利潤最高的企業(yè)”，如日清紡先后收購了造紙廠、信息系統(tǒng)公司、生物醫(yī)藥公司，甚至包括食品加工和不動產租賃等行業(yè)。

　　在資產市場層面，借助于資本市場的平臺資源，弱勢企業(yè)的殼資源價值愈發(fā)凸顯，2013年下半年以來重組事件層出不窮，我們判斷未來一年，重組仍然是弱勢企業(yè)主流的資本運作模式。關注弱勢紡織企業(yè)的轉型動力帶來的主題性投資機會。