紡織服裝行業(yè)：去年?duì)I收、凈利潤(rùn)下滑明顯，今年一季度有所回暖。

　　2012年,紡織服裝全行業(yè)的上市公司整體營(yíng)業(yè)收入合計(jì)1852.97億元,同比上升2.96%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)114.56億元,同比減少23.47%,增速較前幾年同期下滑。其中,紡織制造行業(yè)上市公司2012年?duì)I業(yè)收入同比下滑1.28%,歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比降低55.20%。服裝家紡行業(yè)上市公司2012年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.90%,歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比減少6.10%。今年一季度,在出口回暖等因素的帶動(dòng)下,全行業(yè)上市公司整體營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速同比均有所回升。

　　服裝家紡:消費(fèi)低迷,營(yíng)收增速同比普遍降低

　　今年一季度,在國(guó)內(nèi)消費(fèi)低迷的情況下,服裝家紡行業(yè)表現(xiàn)出了增速下降的態(tài)勢(shì),休閑、男裝等公司的業(yè)績(jī)普遍低于預(yù)期。行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度同比放緩,反映出了行業(yè)的庫(kù)存問(wèn)題;部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出現(xiàn)同比下滑。盡管大多品牌服裝家紡企業(yè)毛利率穩(wěn)步提升,但費(fèi)用支出增多導(dǎo)致部分公司凈利率下滑。分行業(yè)來(lái)看:休閑服行業(yè)整體運(yùn)行壓力較大,行業(yè)內(nèi)部分化明顯,搜于特保持快速增長(zhǎng),森馬服飾略有改善,美邦服飾仍然低于預(yù)期;家紡行業(yè)增速放緩,富安娜和羅萊家紡符合預(yù)期,夢(mèng)潔家紡業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期;男裝行業(yè)增速放緩,2013秋冬訂貨會(huì)增速普遍下降,由于消費(fèi)相對(duì)低迷,全年男裝企業(yè)收入增速可能會(huì)持續(xù)下降;高端男女裝及戶(hù)外行業(yè)均保持了快速增長(zhǎng),一季報(bào)均符合市場(chǎng)預(yù)期;男女鞋行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定,星期六經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn),消費(fèi)者品牌認(rèn)知提升利好奧康國(guó)際。

　　紡織制造:出口回暖帶動(dòng)紡織企業(yè)業(yè)績(jī)回升紡織制造企業(yè)的收入與出口相關(guān)度較大。今年一季度,我國(guó)紡織品服裝外貿(mào)出口在去年低基數(shù)背景下增長(zhǎng)較快,受益于出口的回升以及內(nèi)外棉價(jià)差的收窄,部分紡織龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)。

　　投資策略

　　紡織制造子行業(yè):今年一季度紡服出口數(shù)據(jù)持續(xù)回暖,3月增幅有所回落,預(yù)計(jì)全年出口增速有望超過(guò)去年水平,同時(shí)國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差有所收窄。雖然國(guó)內(nèi)需求仍待提振、勞動(dòng)力成本較高,但紡織業(yè)業(yè)績(jī)回暖帶動(dòng)板塊估值較年初有所修復(fù)。建議關(guān)注棉紡織龍頭魯泰A、華孚色紡、百隆東方以及羊絨制品龍頭中銀絨業(yè)。

　　服裝家紡子行業(yè):2013年1-4月,全國(guó)重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售額繼續(xù)呈現(xiàn)較低的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從2013年秋冬訂貨會(huì)情況來(lái)看,各公司訂貨會(huì)增速普遍有所下滑,尤其是男裝和休閑服行業(yè)。我們認(rèn)為,如果終端銷(xiāo)售不出現(xiàn)回暖趨勢(shì),那么全年品牌服飾企業(yè)的收入和利潤(rùn)增速將同比降低。在這種情況下,建議選擇收入確定性和運(yùn)營(yíng)管理能力較強(qiáng),能夠迅速應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求變化的公司。如:探路者、朗姿股份、搜于特等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　外部市場(chǎng)需求低迷;國(guó)內(nèi)消費(fèi)者信心待提振。