過(guò)去一年最牛氣的商品似乎正在逆流而動(dòng)。

　　從去年年中至今的10個(gè)月，商品棉花顯然是這輪變革中的明星。美盤的棉價(jià)其間幾乎翻了兩倍，從大約每磅70美分一路攀升到210美分。供應(yīng)緊張的基本面幾乎掩蓋了一切宏觀面的不足，不論是中國(guó)進(jìn)入流動(dòng)性緊縮通道，還是日本的大地震，都沒(méi)有撼動(dòng)居高不下的棉價(jià)。而4月初至今，雖然美元的繼續(xù)下滑支撐了部分商品價(jià)格，但棉花卻突然啞火了，ICE市場(chǎng)的棉價(jià)過(guò)去一個(gè)月蒸發(fā)了約25%，中國(guó)國(guó)內(nèi)的棉花價(jià)格也回調(diào)了超過(guò)20%。

　　棉花這回“陰溝里翻船”絕不能怪宏觀環(huán)境不好。美聯(lián)儲(chǔ)的QE2政策將在今年6月末到期，美國(guó)推出量化寬松計(jì)劃的可能性其實(shí)是商品的共同利空。且在4月26~27日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之前，棉價(jià)就已經(jīng)延續(xù)了近一個(gè)月的下跌。有業(yè)內(nèi)人士指出，內(nèi)外盤棉價(jià)先于多數(shù)商品下跌，可能緣于其自身現(xiàn)貨市場(chǎng)因素，供應(yīng)緊張緩和與需求的下降導(dǎo)致棉價(jià)疲軟。

　　宏源期貨報(bào)告稱，最近幾周，美棉出口簽約量連續(xù)出現(xiàn)負(fù)值，中國(guó)取消了大量訂單，可能導(dǎo)致美棉出口達(dá)不到目標(biāo)。與此同時(shí)，澳棉和巴西棉今年大豐收，新棉即將大量上市并裝運(yùn)出口，而且當(dāng)前的價(jià)格很低，對(duì)美棉出口以及國(guó)際棉價(jià)來(lái)說(shuō)都是不小的壓力。雖然天氣因素有望給市場(chǎng)提供支撐，但恐怕難以抵擋棉花供應(yīng)面寬松以及中國(guó)需求明顯受挫給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。

　　作為全球最大產(chǎn)棉國(guó)的中國(guó)，今年的供需情況也有所改善。在本周一舉行的第二屆(2011年度)棉紡企業(yè)期貨套期保值交流會(huì)上，中國(guó)儲(chǔ)備棉管理總公司信息監(jiān)測(cè)中心總監(jiān)馮夢(mèng)曉就表示，不出意外的話，2011年度全球棉花供需矛盾將明顯緩解，期末庫(kù)存有望再次恢復(fù)到1000萬(wàn)噸以上。鑒于本年度工商庫(kù)存比重較大，棉花消費(fèi)受多種因素制約，中國(guó)棉花市場(chǎng)供需存在由偏緊走向平衡的可能。

　　馮夢(mèng)曉介紹，2010年度全球棉花期初庫(kù)存下降、外棉主要供給國(guó)政策調(diào)整以及全球性超常寬松的貨幣政策是促成之前棉價(jià)大幅上漲的主要原因。國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格2005~2010年的年度漲幅分別是5%、3%、-5%、-5%、40%和86%。2009年和2010年棉花的年度漲幅突破常規(guī)區(qū)間，主要是由于2010年度全球棉花期初庫(kù)存下降至869萬(wàn)噸，為1997年度以來(lái)低位，而中國(guó)棉花期初庫(kù)存約為232萬(wàn)噸，也創(chuàng)下1995年度以來(lái)低點(diǎn)。

　　如今，以上這些利好因素已不復(fù)存在，而全球流動(dòng)性的緊縮卻步步緊逼，中國(guó)去年以來(lái)先后10次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率并多次加息，印度、韓國(guó)等經(jīng)濟(jì)體也有收緊政策出臺(tái)，歐洲央行也于本月初宣布加息。目前，距離美國(guó)的QE2結(jié)束也只剩下2個(gè)月，盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性不高，但任何的超出“維持0利率”預(yù)期之外的舉措都將對(duì)以棉花為首的商品構(gòu)成打壓。

　　棉花上的投機(jī)資金也開(kāi)始撤出市場(chǎng)。據(jù)CFTC歷史持倉(cāng)報(bào)告看，美盤棉花管理基金的凈多持倉(cāng)從2010年四季度以來(lái)就呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從去年9月高峰時(shí)的56000手左右滑落到上周時(shí)的19000余手。