中小企業(yè)融資方式的選擇在很大程度上受到中小企業(yè)融資成本的制約。股權(quán)中小企業(yè)融資的實(shí)際成本即為股利回報(bào)，對(duì)企業(yè)而言，現(xiàn)金股利為企業(yè)實(shí)際需要支付的資金成本。而我國(guó)證券市場(chǎng)在股利分配上長(zhǎng)期存在重股票股利，輕現(xiàn)金股利的情況。在我國(guó)，由于上市公司的股利分配政策主要由大股東選出的董事會(huì)制定，股利分配政策成為管理層可以隨意調(diào)控的砝碼，因此外部股權(quán)中小企業(yè)融資的實(shí)際成本成為公司管理層可以控制的成本，相對(duì)于債券中小企業(yè)融資的利息回報(bào)的硬約束，上市公司的管理層更愿意選擇股利分配的軟約束。這正是造成我國(guó)上市公司偏好股權(quán)中小企業(yè)融資方式的一個(gè)重要原因。

　　2、企業(yè)債券市場(chǎng)尚不成熟。

　　企業(yè)債券市場(chǎng)的不成熟主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是法規(guī)滯后。目前債券發(fā)行的主要法規(guī)是1993年制訂的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，條例中規(guī)定企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40%。由于此規(guī)定，企業(yè)債券的利率即使按政策的高限發(fā)行，由于企業(yè)債券尚需交納利息稅，其實(shí)際收益也與國(guó)債相差無(wú)幾，與國(guó)債的低風(fēng)險(xiǎn)相比，企業(yè)債券的收益對(duì)投資者無(wú)吸引力。二是企業(yè)債券上市的規(guī)模小。目前，上海證券交易所上市交易的企業(yè)債券僅有10只，發(fā)債主體僅為六家特大型國(guó)有企業(yè)，還有許多發(fā)行債券的企業(yè)未在證券市場(chǎng)上市交易，債券的流通性不高?；谝陨蟽煞矫娴脑颍桶踩浴⒘魍ㄐ?、收益性三方面綜合而言，投資者并不看好企業(yè)債券，使得這種在西方國(guó)家最重要的一種中小企業(yè)融資方式在目前中國(guó)的證券市場(chǎng)上尚處于襁褓之中。因此，上市公司只能更多地選擇增發(fā)、配股等股權(quán)中小企業(yè)融資方式。 

　　3、特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2001年底公眾投資者的流通股所占的股權(quán)比重僅為34%左右，而國(guó)家股卻占到47%的比重，其他非流通股份占到19%的比重。從總體上看，國(guó)有股東在上市公司中處于絕對(duì)控股的地位，即使個(gè)別上市公司中國(guó)有股東只是處于相對(duì)控股地位，但由于公眾投資者非常分散，致使在人數(shù)上占絕大多數(shù)的公眾投資者也難以取得對(duì)上市公司的控制權(quán)，公眾投資者無(wú)法真正參與決策。

　　在此情況下，管理層的決策并不代表大多數(shù)流通股東的權(quán)益，很大程度上只代表少數(shù)大股東的利益。由于再中小企業(yè)融資的溢價(jià)發(fā)行，通過(guò)中小企業(yè)融資老股東權(quán)益增長(zhǎng)很快，對(duì)新股東而言是權(quán)益的攤薄。由于大股東通過(guò)股權(quán)中小企業(yè)融資可以獲得額外的權(quán)益增長(zhǎng)，因此擁有決策權(quán)的大股東進(jìn)行股權(quán)中小企業(yè)融資的意愿極強(qiáng)。再者，部分上市公司的大股東利用自己的控股地位在再中小企業(yè)融資后很快推出大比例現(xiàn)金分紅方案，按照其所占股權(quán)比例取走的分紅的大部分。

 
　　4、政策的導(dǎo)向作用。

　　在核準(zhǔn)制下，再中小企業(yè)融資條件更加嚴(yán)格，審核時(shí)間加長(zhǎng)，上市公司希望一次籌集到盡可能多的現(xiàn)金。隨著2001年新股發(fā)行管理辦法的頒布，許多上市公司紛紛推出增發(fā)方案，掀起增發(fā)熱潮。下半年由于市場(chǎng)原因，增發(fā)的核準(zhǔn)難度加大，許多公司又轉(zhuǎn)而采用配股及可轉(zhuǎn)債方式；當(dāng)年可轉(zhuǎn)債發(fā)行辦法出臺(tái)以及監(jiān)管部門對(duì)券商實(shí)行通道限制制度，可轉(zhuǎn)債不占通道且不受中小企業(yè)融資間隔不低于一個(gè)會(huì)計(jì)年度的限制，使得眾多公司在下半年推出可轉(zhuǎn)債中小企業(yè)融資方式。2001年3月頒布的《上市公司發(fā)行新股管理辦法》中將上市公司分紅派息作為再中小企業(yè)融資時(shí)的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)，當(dāng)年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)關(guān)于上市公司新股發(fā)行審核工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》中也提出應(yīng)當(dāng)關(guān)注公司上市以來(lái)最近三年歷次分紅派息情況，特別是現(xiàn)金分紅占可分配利潤(rùn)的比例以及董事會(huì)對(duì)于不分配所陳述的理由，因此大多數(shù)上市公司從2001年度開(kāi)始大范圍進(jìn)行現(xiàn)金分紅。這些情況說(shuō)明，政策規(guī)定對(duì)再中小企業(yè)融資起著重要的導(dǎo)向作用。