上游紡織制造:棉價上漲、匯率貶值利好傳統(tǒng)紡織制造龍頭企業(yè)

　　匯率貶值、棉價上漲改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境,對業(yè)績提升作用明顯。自15年匯改以來,人民幣貶值逾7%,增加出口收入、增強出口商品競爭力,利好出口占比高的制造型企業(yè)。受短期棉花供求逆轉(zhuǎn),下游紡企低庫存、盈利改善疊加拋儲進度緩慢影響,國內(nèi)棉價快速上漲。棉花期貨(連續(xù)合約)從3月至今漲幅超30%。另外16年內(nèi)棉需求有望超過去年,而全國植棉面積同比降10.1%,棉花中長期供需穩(wěn)中趨緊,有利于傳統(tǒng)紡織制造龍頭企業(yè)。

　　下游品牌零售:關(guān)注消費追求性價比、童裝爆發(fā)

　　16年行業(yè)未見大幅改善趨勢。在經(jīng)濟放緩背景下,消費者更看重品質(zhì),高性價比品牌可搶占市場。優(yōu)衣庫和GAP都曾在經(jīng)濟低迷時迅速崛起,而目前定位于更低價位的GU和Primark表現(xiàn)十分亮眼,服裝消費追求性價比趨勢明顯。童裝品牌化趨勢明顯,二胎政策、兒童消費升級推動行業(yè)高速增長,市場規(guī)模到17年有望達到1500億。

　　供應(yīng)鏈管理應(yīng)時而生

　　紡織服裝行業(yè)整體需求比較疲軟,供給過剩,市場集中程度低,供需錯配的情況非常明顯。而傳統(tǒng)模式產(chǎn)業(yè)鏈過長,中間環(huán)節(jié)消耗嚴重。供應(yīng)鏈管理成為行業(yè)走出困境的關(guān)鍵。供應(yīng)鏈管理一方面降低中間環(huán)節(jié)損耗,提升效率。另一方面柔性供應(yīng)鏈可滿足消費者高頻次、小批量、個性化需求,發(fā)展空間廣闊。

　　IP衍生品成為消費新風口

　　數(shù)據(jù)顯示2011-2015年泛娛樂的核心產(chǎn)業(yè)均處于長線上升趨勢之中,總產(chǎn)值由1888億元增加至4229億元,復(fù)合增長率達22.34%,按明星周邊產(chǎn)品占泛娛樂產(chǎn)業(yè)10%的占比規(guī)模粗略測算,2015年總產(chǎn)值達到420億。IP衍生品能帶來巨大的終端流量,變現(xiàn)能力強,正處于新消費風口之上。

　　投資策略

　　紡織制造板塊:推薦低估值業(yè)績穩(wěn)增長的龍頭企業(yè),尤其是受益于匯率貶值,棉價上漲的企業(yè),如華孚色紡、新野紡織、聯(lián)發(fā)股份、百隆東方、魯泰A、孚日股份。品牌零售板塊:推薦1)低估值,PEG<1的白馬公司森馬服飾和海瀾之家;2)轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈管理,業(yè)績高增長的搜于特;3)站在消費風口,切入明星周邊品市場的多喜愛。

　　風險提示

　　經(jīng)濟下行,終端消費持續(xù)低迷;新商業(yè)模式經(jīng)營風險;棉價下跌;人民幣匯率異常波動。