考慮目前PTA走勢和國際原油密切相關(guān),國際原油或離底部不遠,同時PTA基本面依然偏空,后市PTA或逐步進入寬幅震蕩筑底中。一旦原油反彈,PTA有望跟隨反彈。建議投資者設(shè)好止損,密切關(guān)注原油走勢,觀望或嘗試逢低買入。

　　2014年下半年,PTA趨勢下跌主要驅(qū)動力為原油下跌。為了找出PTA去年下半年趨勢性下跌的主要驅(qū)動力,我們對PTA以及其他石化領(lǐng)域化工品與其源頭原油進行了相關(guān)性分析,并將與其與黃金的相關(guān)性進行了對比。2014年3月初至2014年5月底,國際原油處于高位震蕩時,PTA與塑料、聚丙烯(PP)、黃金以及布油呈現(xiàn)負相關(guān)態(tài)勢,與NYMEX原油相關(guān)性也不到0.3?？梢酝茰y,國際原油處于震蕩態(tài)勢時,包括PTA在內(nèi)的化工品價格走勢主要受其自身基本面推動,如投擴產(chǎn)、檢修等。

　　2014年6月初至2015年1月下旬,國際原油出現(xiàn)趨勢性下跌時,PTA與塑料、PP、布倫特原油、NYMEX原油相關(guān)性均超過了0.95,但與黃金相關(guān)性不到0.67。這說明,2014年下半年開始的PTA趨勢下跌不是宏觀主導(dǎo)的全體商品暴跌,而是國際原油作為石化源頭下跌驅(qū)動的、呈現(xiàn)為成本下沉的石化市場的整體性下跌。在此期間,PTA自身基本面因素退為次要因素。由此,可以初步判斷,后市國際原油轉(zhuǎn)入震蕩態(tài)勢時,PTA價格走勢將受其自身基本面影響。而一旦國際原油出現(xiàn)趨勢性反彈,預(yù)計包括PTA在內(nèi)的化工品出現(xiàn)趨勢性反彈的概率較大。

　　目前,市場對國際原油走勢多認可布倫特原油40美元鉆石底觀點,國內(nèi)現(xiàn)貨市場一部分油企以及國際部分大型原油貿(mào)易商近期出現(xiàn)囤油舉措。當(dāng)前,布倫特原油在48美元一線震蕩,下方空間可能有限。但是,當(dāng)前歐佩克為了占領(lǐng)原油市場份額,減產(chǎn)意愿比較弱,這意味著這一段時間內(nèi)國內(nèi)原油可能處于震蕩筑底階段。相對而言,國際市場更認可下半年原油反彈的觀點,但上半年依然存在反彈的概率,而這種反彈有望成為推動PTA反彈的主要動力。

　　PTA目前基本面偏空。首先,PTA擴產(chǎn)周期仍未結(jié)束。不過,2015年P(guān)TA產(chǎn)能擴產(chǎn)增速有望放緩至15%左右。相對于前幾年,2015年國內(nèi)PTA擴產(chǎn)壓力將明顯放緩。從目前的擴產(chǎn)安排來看,擴產(chǎn)壓力主要集中在一季度。另外,2015年一季度亞洲地區(qū)可能會有兩套大型對二甲苯(PX)裝臵投產(chǎn),一套位于印度,設(shè)計產(chǎn)能200萬噸,這套裝臵計劃在2015年年初投產(chǎn);另一套是位于寧波的中金石化,設(shè)計產(chǎn)能160萬噸,計劃在2015年一季度投產(chǎn)。整體上,一季度亞洲地區(qū)PX市場面臨較大的擴產(chǎn)壓力。PTA原料成本有一定壓力,同時仍存在PX擴產(chǎn)與原油下跌重合的概率。當(dāng)然,我們認為這種概率相對較小。不過,值得欣慰的是,隨著國內(nèi)PTA以及亞洲地區(qū)PX產(chǎn)能擴產(chǎn),PTA價格走低,2014年以來國內(nèi)聚酯企業(yè)利潤整體有了明顯改善,從而可以忍受原料PTA價格一定幅度的反彈。