從相關報告來看，與上半年相比，目前服裝行業(yè)終端零售繼續(xù)承壓，整體零售環(huán)境并無明顯改善的跡象。期待整個行業(yè)在下半年出現明顯好轉，可能性并不大;但一些龍頭企業(yè)已經開始應時而變，因此服裝行業(yè)的分化將會越來越明顯。一些提早調整、執(zhí)行有效，且能夠在模式上積極探索創(chuàng)新，以應對消費環(huán)境和消費模式變化的公司更能脫穎而出。

　　行業(yè)回暖尚不明朗

　　截至6月18日，服裝家紡板塊今年以來下跌了6.22%(流通市值加權平均)，跑輸同期上證指數[-0.05%]。

　　服裝家紡板塊今年1季度實現營業(yè)收入191.31億元，同比下滑5.1%;實現凈利潤14.82億元，同比下滑11.27%。業(yè)績降幅有所收窄，但資產負債表仍未明顯修復。

　　此外，服裝企業(yè)前幾年遇到的一系列問題，包括消費環(huán)境(電商的崛起)、競爭環(huán)境(競爭加劇、外資品牌進入)、成本端(租售比逐年提升、人工端的上漲)以及消費習慣的變化，在今年上半年繼續(xù)存在。

　　從相關統(tǒng)計數據來看，上半年服裝消費延續(xù)了低迷的態(tài)勢。相關數據顯示，2014年4月，社會消費品零售總額19701億元，同比名義增長11.9%，較3月份回落0.3%。時間統(tǒng)計期更長的數據顯示，自2013年10月以來50家重點零售企業(yè)的服裝零售同比增速大幅下滑，基本都在0上下波動，有的月份甚至出現負增長。目前整體行業(yè)環(huán)境依然承壓，能否持續(xù)回暖目前尚不明朗。

　　“目前言復蘇可能尚早，但制約品牌服裝行業(yè)近幾年的一系列問題，包括外部環(huán)境等在1-2年內或將有所改善。而更重要的是個體企業(yè)自身的能力建設和轉型提升，行業(yè)調整后微觀個體分化差異會巨大。在目前這個時間點上，至少是可以來更多地關注品牌服裝行業(yè)和個體企業(yè)的情況。”國信證券分析師朱元對此表示。

　　興業(yè)證券[-0.12% 資金 研報]的中期報告里則表示，“不輕易樂觀，不放棄希望”。其觀點和國信證券基本類似——需求端上看，從2010年至今，服裝家紡行業(yè)需求增速在整體需求增速下臺階、行業(yè)可選消費屬性凸顯的背景下逐漸下滑;同時，服裝家紡行業(yè)線上渠道優(yōu)于線下渠道的結構性分化態(tài)勢仍在繼續(xù)。從供給端來看，電商降低了行業(yè)進入門檻，以快時尚品牌為代表的行業(yè)新進入者對現有品牌產生替代效應，兩大變量繼續(xù)加劇行業(yè)競爭。在供需兩端未出現明顯向好的跡象、公司經營數據及財務數據未出現明顯改善、O2O等估值修復驅動因素動力減弱的背景下，維持對板塊“中性”評級。

　　龍頭公司值得期待

　　那么，在此背景下，服裝行業(yè)究竟還有沒有個股值得投資者投資呢?答案是肯定的。轉型的企業(yè)中醞釀著投資機會。

　　分析人士指出，企業(yè)的轉型路徑有以下幾類：第一類是核心能力方面的建設，為前幾年的簡單粗放發(fā)展還賬，特別是在零售能力、供應鏈管理等方面的核心能力建設，提升到消費者端的價值，包括O2O全渠道經營等大量模式創(chuàng)新涌現;第二類是倍率的重塑，其背后是突破性的創(chuàng)新，甚至是跨界的擴張，提升效率消除中間成本、簡化供應鏈到終端消費者的路徑，為消費者提供高性價比;第三類是并購擴張，打造多品牌、多品類整合平臺，針對不同的細分需求和細分消費市場，其背后核心是企業(yè)的能力和動力;第四類是行業(yè)延伸，打開發(fā)展新空間。

　　雖然目前行業(yè)無明顯改善的跡象，但正是在行業(yè)洗牌的這一過程中，將有一些創(chuàng)新的企業(yè)跑出來，他們或許依靠模式創(chuàng)新、產品定位等內生因素超越競爭對手的公司;或者在經營數據、財務指標等方面存在邊際改善。而這樣的公司，值得投資者在下半年關注。

　　森馬服飾：從2014年冬季訂貨會來看，公司數據相比春夏秋季訂貨會好，公司童裝保持著較好的增長勢頭，休閑裝已走出低谷，有望逐季向好。Wind資訊顯示，截至6月14日，共有20家機構對公司2014年業(yè)績做出預測，平均預測凈利潤為10.83億元，平均預測攤薄每股收益為1.62元。照此預測，公司今年凈利潤同比增長幅度約為20.12%。

　　探路者：2013年公司提出建設“戶外旅行綜合服務平臺”戰(zhàn)略構想，未來將通過并購、資源整合、組建新團隊等一系列的措施，從單一的戶外產品提供商向戶外旅行綜合服務提供商轉變。目前，公司已形成多品牌+綠野網+垂直電商三大業(yè)務板塊為主的戰(zhàn)略框架。截至到5月，公司2013秋冬產品售罄率達到75%，2014春夏期貨產品執(zhí)行率77%(去年同期為72%)。2014年電商收入占比約為25-30%，至2016年線上收入占比預計超過50%。預計今年新開線下門店約為150家。

　　美邦服飾：公司在杭州、重慶、廣州等多城市開展“一城一文化，一店一故事”的大型體驗店，有利于終端銷售平效提升。公司在管理層面，公司內部架構大幅調整，從組織結構上為企業(yè)的精細化管理提供平臺基礎,在服裝企業(yè)的供應鏈、市場營銷調整中較為領先，值得期待。根據公司股權激勵計劃，管理層積極性提升，按要求2014 年凈利潤需要達到8.5 億，若能達成，將需要收入增長有顯著回升。

　　富安娜：公司大家居業(yè)務已包括墻紙、地毯、衣柜、沙發(fā)、床等,其中衣柜和壁紙自產。在“大家居”門店方面，公司堅持大店策略，未來大家居品類的豐富將更大發(fā)揮整體搭配的協(xié)同效應，另外公司正在推進的VMD(賣場視覺體系)對大家居門店的營銷效果將起到促進作用。公司深耕家紡行業(yè)，目前建立直營為主的渠道體系和多品牌運營模式也使得公司在行業(yè)低迷、競爭加劇階段最易勝出，是長期看好的公司之一。董事長發(fā)布終止減持公告有利于穩(wěn)定股價，今年有望達到第三期股權激勵制定的15%凈利潤增長目標。