2014年4月15日，廣州最大民營百貨企業(yè)廣州摩登百貨股份有限公司(下稱“摩登百貨”)在“新三板”掛牌。

　　長期依賴自有資金積累發(fā)展、偏安廣州一隅的摩登百貨規(guī)模還比較小，其門店拓展步伐與同行業(yè)上市公司仍有一定的差距，所以一直希望借助上市跳板實現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展。2007年底完成股份制改造后，它曾一度進入上市輔導期，但最終因種種原因未能成行。

　　IPO受阻，資金告急的摩登百貨轉(zhuǎn)戰(zhàn)“新三板”，一方面滿足了融資的需求，另一方面也是為以后的資本運作打基礎(chǔ)。摩登百貨表示，獲得新的融資之后，未來摩登百貨將朝著“實體店+電商+移動技術(shù)”方向轉(zhuǎn)變。

　　但業(yè)內(nèi)人士指出，即使成功登陸“新三板”，摩登百貨仍有一堆問題待解：近幾年，摩登百貨經(jīng)營利潤逐年下滑，去年更出現(xiàn)明顯虧損;在新店拓展不盡如人意的情況下，凈利潤短期內(nèi)要由虧轉(zhuǎn)盈難度較大;在新店的培育期內(nèi)，經(jīng)營業(yè)績相對集中的風險在短期內(nèi)也難以解決;占營收半壁江山的崗頂總店物業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰，可能帶來巨大的不穩(wěn)定因素;而為應對行業(yè)低迷及電商的沖擊所做的新模式嘗試與業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，也并非易事。

　　如果不能及時一一排清這些“地雷”，摩登百貨很難笑得起來。

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)“新三板”曲線融資

　　《廣州摩登百貨股份有限公司公開轉(zhuǎn)讓說明書》(下稱“《說明書》”)顯示，摩登百貨注冊資本4500萬元，計劃配股4500萬股，原始股每股面值1元。

　　從摩登百貨披露的信息看，其新店培育、擴張實體網(wǎng)絡(luò)、電商發(fā)展皆需要大量的資金支持。之前受資金影響，公司的發(fā)展速度受到限制。成功登陸“新三板”，可以滿足摩登百貨獲得融資的需求。

　　其實，摩登百貨上市的想法由來已久，2007年12月13日，摩登百貨整體變更為股份公司。完成股份制改造后，摩登百貨一直在上市的“路上”，去年又遇上IPO暫停，再加上受到大環(huán)境影響，它在增開兩家新店后業(yè)績承壓，才不得不放棄主板上市計劃，轉(zhuǎn)而尋求新三板掛牌。

　　成功登陸新三板，意味著摩登百貨可以借助定向發(fā)行股權(quán)、發(fā)行公司債、股權(quán)質(zhì)押貸款等手段進行融資。廣東流通業(yè)商會執(zhí)行會長黃文杰透露，此前早有多家沒有進入廣州市場的零售商及大型電商與摩登百貨接觸，希望購買摩登百貨的股份。

　　在黃文杰看來，外地百貨向來難以在廣州開疆拓土，而摩登百貨在廣州市場有八家門店，這種獨有的網(wǎng)絡(luò)資源還是非常有優(yōu)勢的。在新三板的上市，能讓摩登百貨更加透明化，也會令投資者放心。

　　黃文杰稱，如果有新股東進入，且?guī)胍恍﹥?yōu)質(zhì)的資源，應該能帶動摩登百貨的業(yè)績，這樣更有利于摩登的持續(xù)可增長融資。

　　而據(jù)摩登百貨內(nèi)部人士透露，公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板，并不意味著停止上市的步伐，而是希望以新三板作“跳板”，仍期待日后轉(zhuǎn)板到中小板。

　　資料顯示，摩登百貨于 2002 年開業(yè)，主營以時尚穿戴類商品為主的零售業(yè)務(wù)，公司由周強、李連英、張少偉、張澤文、李曉峰五名自然人發(fā)起設(shè)立。公司注冊資本為4500萬元。其中，摩登百貨董事長周強占股約24%。

　　在周強看來，戰(zhàn)略決定商業(yè)模式，“時尚、價優(yōu)”的準確定位，對于摩登能在強手如林的廣州百貨中占有一席之地功不可沒。“成長性中心商圈的次核心帶”選址策略，也讓他把摩登百貨的棋子準確落到各個合適的商圈“棋盤”上。

　　目前摩登百貨該擁有 8 家門店，均分布在廣州，實際經(jīng)營面積合計約15萬平方米。其官網(wǎng)顯示，目前已有的8個門店分別為崗頂?shù)?、海購店、黃埔店、圣地店、花都店、新塘店、北京路店和西城都薈店。

　　摩登百貨表示，公司成立以來一直依賴自有資金積累發(fā)展，門店拓展步伐與同行業(yè)上市公司仍有一定的差距，且公司的門店網(wǎng)絡(luò)主要分布在廣州市內(nèi)，銷售規(guī)模相對較小，在全國其他地區(qū)的影響力還不夠。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，大規(guī)模進行渠道建設(shè)可能是摩登百貨未來的擴張方向。而擴張需要大量的資本支持，摩登百貨登陸新三板融資的需求則更為明顯。

　　據(jù)了解，下一步摩登百貨門店擴張的重點區(qū)域是廣州市下面的各個區(qū)，目前，除了番禺、南沙外，廣州市的其他區(qū)摩登百貨實體渠道皆有進入，番禺、南沙是接下來重點考慮的新店拓展區(qū)域。

　　凈利短期轉(zhuǎn)虧為盈難度較大

　　業(yè)內(nèi)人士指出，即使成功登陸“新三板”，摩登百貨仍有一堆問題待解。

　　從營收看，摩登百貨崗頂總店的業(yè)績一直令業(yè)內(nèi)頗為羨慕。據(jù)悉，該店為摩登百貨的第一家門店，2011年、2012年、2013年的1-8月，崗頂總店的營業(yè)收入分別為 52749.27萬元、53927.17萬元和32519.87萬元，占公司營業(yè)收入的比重分別為55.12%、54.76%和48.69%。報告期內(nèi)，崗頂總店的凈利潤分別為4004.22萬元、4127.68萬元、3605.86萬元，為該公司利潤的主要來源。

　　但這也意味著摩登百貨對崗頂總店頗為依賴。在新店的培育期內(nèi)，經(jīng)營業(yè)績相對集中的風險在短期內(nèi)難以解決。

　　摩登百貨在《說明書》中也表示，由于百貨行業(yè)新開門店通常需要培育，培育期視各門店的所處商圈、客流量、品牌認知度、門店經(jīng)營面積以及固定成本支出不同而有所差別。目前摩登百貨8 家門店，報告期內(nèi)的兩家新開門店的虧損金額較大。隨著新開門店經(jīng)營業(yè)績的提升，以及度過虧損期門店的增多，崗頂總店貢獻的凈利潤占比高的問題會逐步得到改善，但由于新開門店通常需要一定時間的培育以及新開門店培育虧損超預期的可能性使得公司經(jīng)營業(yè)績相對集中的風險在短期內(nèi)難以解決。

　　按照摩登百貨的說法，業(yè)績集中問題的解決辦法依賴于其他門店，特別是新門店業(yè)績的提升。

　　但摩登百貨近三年的業(yè)績不容樂觀，經(jīng)營利潤逐年下滑，去年更出現(xiàn)明顯虧損?！墩f明書》顯示，摩登百貨2011年、2012年、2013年1月~8月的營業(yè)收入分別為 95698.81萬元、98481.14萬元、6694.22萬元，凈利潤分別為4010.03萬元、2260.93萬元、-2368.86萬元。

　　而摩登百貨將凈利潤和經(jīng)營性資金持續(xù)下滑的主要原因，歸結(jié)為兩家新店的拖累。摩登百貨于2012年7月和2012年12月新增的兩家門店，即北京路店和西城都薈店目前的盈利情況并不樂觀。2012年、2013年1月~8月，這兩家新開門店的合計虧損金額分別為-1758.64萬元、-4671.23萬元，對公司整體業(yè)績形成拖累。

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　　報告指出，新開門店支出的租金及管理費、水電費、人工成本增加，導致凈利潤持續(xù)下滑。同時，新開門店在客流量、品牌知名度、客戶信任度等方面均需要時間培育，營業(yè)收入在短期內(nèi)難以覆蓋其主要固定成本支出。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，由于摩登百貨兩家新店尚在培育期，凈利潤短期內(nèi)由虧轉(zhuǎn)盈難度較大。

　　摩登百貨也坦承，未來幾年，在租金及管理費、水電費、人工成本支出等主要成本持續(xù)上升的情況下，如果新開門店的銷售額不能快速增長，公司凈利潤存在進一步下滑的風險。對于經(jīng)營業(yè)績增長緩慢，虧損超過預期的門店，公司也會考慮關(guān)店。

　　值得注意的是，2011年、2012年、2013年1月~8月，摩登百貨經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為5154.29萬元、4079.45萬元、-5954.15萬元?！墩f明書》顯示，2013年1月~8月公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負，主要是因兩家新增門店的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出較大所致。

　　《說明書》稱，2013年1月~8月經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負，主要是因兩家新增門店的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出較大所致。如果未來幾年兩家新增門店銷售收入產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流入不能覆蓋應付供應商的貨款和主要的固定成本支出，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額仍可能出現(xiàn)負數(shù)，進而對公司的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生不利影響。

　　此外，崗頂總店物業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰，可能為公司的發(fā)展帶來巨大的不穩(wěn)定因素。據(jù)悉，摩登百貨崗頂?shù)甑奈飿I(yè)的出租房為武警廣東省總隊后勤部，雖然租賃合同依法在廣州市政府主管部門辦理了房屋租賃登記備案，但武警廣東省總隊后勤部未辦理該物業(yè)的房產(chǎn)證和土地使用權(quán)證。

　　百貨全行業(yè)低迷

　　摩登百貨面臨的一個行業(yè)共性問題是，百貨業(yè)依然疲軟，銷售增長放緩、利潤縮水已是整個行業(yè)的大趨勢。業(yè)界人士內(nèi)預計，今年百貨業(yè)的價格戰(zhàn)或?qū)⑸?，百貨業(yè)內(nèi)部經(jīng)營的深度調(diào)整仍將繼續(xù)。而消費者對接連不斷的促銷也已經(jīng)麻木，強促治標不治本，在消費持續(xù)不景氣的情況下，行業(yè)回暖仍需一段時間。

　　已披露的2013年年報顯示，廣州友誼實現(xiàn)營業(yè)收入40 .92億元，同比下降8.26%;而廣百股份雖然實現(xiàn)增長，但也僅同增5.59%。據(jù)萬達集團披露，去年萬達百貨完成收入154.9億元，同比增長39%，只完成調(diào)整后計劃的91%。此外，萬達百貨凈利潤增虧7%，虧損不斷擴大。這也是萬達百貨歷史上第一次沒有完成利潤計劃，也是萬達集團唯一完成指標不佳的公司。

　　同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年一季度百貨業(yè)21家上市公司中，有14家出現(xiàn)營收負增長情況，其中杭州解百同比下降幅度達20.56%;13家公司出現(xiàn)凈利潤負增長，南寧百貨同比下滑達88.19%。

　　中銀國際的分析報告認為，百貨出現(xiàn)營收萎靡源于整體商業(yè)景氣度下降。

　　據(jù)《新快報》報道，目前多家百貨公司因業(yè)績承壓已停止擴張，就廣州情況看來，除了天河城百貨欲新增店鋪外，包括廣百百貨、廣州友誼、摩登百貨等在內(nèi)的8家百貨均未有擴張的消息，公司外延擴張節(jié)奏放緩，同店銷售下降，導致了銷售負增長。

　　值得注意的是，有9家百貨店一季度銷售毛利率下降。同時，人力與租金成本的攀升成了“扼殺”凈利潤的“兇手”。數(shù)據(jù)顯示，14家百貨企業(yè)銷售費用率在上升。此外，多家百貨公司都提到，業(yè)績承壓來自于營業(yè)收入減少及促銷費用加大。

　　財務(wù)專家指出，預收賬款的多少實際上預示了企業(yè)未來的收入利潤情況。百貨企業(yè)的預收賬款最大的體現(xiàn)便是購物卡，而受“節(jié)儉風”影響，購物卡的發(fā)放減少了，預收賬款下降也使得百貨上市公司業(yè)績嚴重下滑，行業(yè)承壓明顯。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，21家百貨上市公司中有16家預收賬款同比下降，如王府井預收賬款下降了20.61%。

　　試水觸網(wǎng)難言成功

　　為應對電商的沖擊，摩登百貨于2013年圣誕節(jié)正式啟動網(wǎng)上商城 “摩登網(wǎng)”，主要經(jīng)營品牌折扣商品，并在摩登百貨北京路的奧特萊斯店內(nèi)開設(shè)線下體驗店。“線下主營業(yè)務(wù)的補充”是摩登百對網(wǎng)店的定位。這與先行設(shè)立網(wǎng)店的廣百、友誼類似。

　　據(jù)悉，未來摩登百貨將朝著“實體店+電商+移動技術(shù)”方向轉(zhuǎn)變，目前摩登百貨正在介入移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，開發(fā)移動支付。

　　事實上，不僅僅是摩登百貨，早幾年對電子商務(wù)還只是隔岸觀火的本土百貨也紛紛做出改變，或嘗試新模式或進行業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型。

　　但專家表示，從O2O到全渠道，在互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)的道路上，行業(yè)需要改變傳統(tǒng)的環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)化為新的模式，培養(yǎng)起用戶的習慣，這條路并不易走。如何持續(xù)“吸粉”以實現(xiàn)線上與線下的資源整合，目前看來并沒有完整且成功的模式。顧客在網(wǎng)上的點擊量要轉(zhuǎn)化成實際的成交量，還有一定的難度。

　　此外，還有業(yè)內(nèi)人士指出，網(wǎng)上銷售和傳統(tǒng)店鋪在營銷方面的模式區(qū)別很大，很難相互補充，造成線上線下兩套人馬模式，反而會增加成本，至今仍然缺乏好的盈利模式。而在傳統(tǒng)商業(yè)看來，O2O仍然趨于概念性，沒有人敢對此投入太多，都還在嘗試階段。

　　混業(yè)經(jīng)營抱團取暖

　　據(jù)記者報道，在廣州，摩登百貨要直面多家競爭對手。目前廣州市區(qū)的大型百貨門店，本土就有七大百貨，外來百貨還有王府井等大公司，截至2012年底，廣州的百貨門店多達39家。

　　摩登百貨崗頂總店開業(yè)當初，沒有超市、沒有家電、沒有按照廣州傳統(tǒng)百貨的經(jīng)營模式按部就班。但面對競爭，一直以來“摒棄”超市、家電兩大業(yè)態(tài)的摩登百貨也開始轉(zhuǎn)變經(jīng)營策略，與其他傳統(tǒng)零售商抱團取暖，以謀求突破。2014年1月8日，摩登百貨聯(lián)合廣州國美舉辦“開創(chuàng)新型零售業(yè)態(tài)——國美&摩登百貨戰(zhàn)略合作發(fā)布會”，宣布旗下賣場的電器類銷售業(yè)務(wù)板塊全部由廣州國美進行專業(yè)經(jīng)營。

　　雙方首期合作在廣州摩登百貨北京路店、花都店、黃埔店、西城都薈店展開，摩登百貨在自己的門店中劃分出家電專區(qū)，引入家電品類，并將賣場里家電品類的采購、銷售、配送、售后等業(yè)務(wù)全部交由廣州國美全權(quán)負責。

　　據(jù)披露，未來，國美和摩登百貨還將打通會員體系。在實現(xiàn)會員數(shù)據(jù)的互通有無后，國美和摩登百貨的會員將兼有雙重會員身份，涵蓋雙方各種會員專屬優(yōu)惠。

　　分析人士指出，這種聯(lián)營模式，解決了百貨的招租難和家電連鎖的選址難問題，同時兩者合作可實現(xiàn)客流、會員資源乃至宣傳資源的共享，從而減輕各自的經(jīng)營壓力。

　　周強表示，以往百貨經(jīng)營家電業(yè)態(tài)都是自營，需要很大的現(xiàn)金流，因此開店初期做減法，可以降低新店的生存風險。而現(xiàn)在，摩登引入家電業(yè)態(tài)，做加法，也非自營，而是與國美聯(lián)營合作。這樣填補了家電經(jīng)營的空白，豐富了百貨商場的業(yè)態(tài)組合，又可以進一步提升消費者在摩登百貨家電購物的體驗性。摩登百貨也從專營時尚百貨向“聯(lián)營+租賃+自營”發(fā)展，盤活商鋪資源。

　　摩登百貨董事副總經(jīng)理駱建基也坦言，這一兩年，會有一些供應商因為經(jīng)營壓力而退出，個別場會出現(xiàn)一些招租壓力。所以現(xiàn)在也想通過拓寬思路去盤活一些商鋪資源。

　　另外據(jù)透露，未來摩登百貨也會考慮引進超市等專業(yè)公司。而在崗頂總店，華潤萬家便利超市已于日前進駐。