2011年紡織服裝行業(yè)經(jīng)營形勢分析:

　　價格上漲是主要因素，全年行業(yè)呈現(xiàn)增速前高后低的態(tài)勢。2010 年下半年開始延續(xù)至2011 年三季度的通脹加速顯著影響了行業(yè)2011 年的經(jīng)營，表現(xiàn)為行業(yè)整體價格水平短時間內(nèi)的明顯上升，行業(yè)經(jīng)濟效益、出口和內(nèi)銷等持續(xù)上升，但價格快速上漲的累計效應(yīng)以及國內(nèi)外經(jīng)濟的減速導(dǎo)致行業(yè)整體銷量受到抑制，無論出口還是內(nèi)銷的銷量增長相對較小，分子行業(yè)看，服裝子行業(yè)的業(yè)績增速要明顯高于紡織制造子行業(yè)，反映到企業(yè)上，以內(nèi)銷為主的品牌服飾企業(yè)在通脹前中期普遍享受到了提價帶來的收入快速增長和毛利率同比提升。

　　展望2012年，我們依然看好國內(nèi)品牌服飾領(lǐng)域的中長期發(fā)展前景

　　(1)首先，目前中國市場本身已經(jīng)成為全球最具吸引力的服飾消費市場之一。(2)本土品牌經(jīng)過了15—20 年實踐經(jīng)驗的積累、已經(jīng)在品牌運營和渠道管理等方面積累了豐富的經(jīng)驗和教訓(xùn)，以上市公司為代表的優(yōu)秀企業(yè)已經(jīng)走上了正確的軌道。(3)伴隨中國國力上升和文化認同度的提高、國際上服飾消費領(lǐng)域的中國文化元素也日益增多并得到認同，再加上資本市場的良好平臺也為打造本土大牌奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　品牌服飾領(lǐng)域不同子行業(yè)的基本面排序

　　我們認為從子行業(yè)增長速度、擴容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達到的市場集中度、消費的粘度等多個角度綜合考慮，目前階段對子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、童裝、商務(wù)休閑、中高檔女裝、時尚休閑、女鞋、男正裝和運動裝。

　　通過考察上一輪經(jīng)濟調(diào)整階段(2008—2009 年)品牌服飾的零售表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)品牌服飾的消費波動明顯小于且滯后于經(jīng)濟增速的下行，經(jīng)濟恢復(fù)的時候又早于經(jīng)濟的復(fù)蘇而提前復(fù)蘇，因此整個行業(yè)消費增速向下調(diào)整的時間要明顯小于經(jīng)濟向下調(diào)整的時間。從零售量看，經(jīng)濟和通脹的上下波動對品牌服飾行業(yè)零售量有一定影響，特別是通脹轉(zhuǎn)為通縮時負面影響較為明顯，總體而言，除了每年的1/2 月因為春節(jié)因素的波動外，品牌服飾近年來的零售金額增速和零售量增速中樞分別在20%和10%左右。分品類看，在通脹下行和經(jīng)濟減速時，男西裝、女裝、童裝和夾克等整體保持良好的抗跌性，

　　紡織服裝行業(yè)2012年投資策略

　　我們對行業(yè)整體保持“中性”評級，但仍然看好以品牌服飾行業(yè)(訂貨制模式基本鎖定品牌上市公司2012 年中報業(yè)績)，目前行業(yè)估值也接近歷史低位。在2012 年通脹下行和經(jīng)濟減速的預(yù)期之下，我們建議選擇業(yè)績確定性更高的戶外行業(yè)、商務(wù)休閑、家紡行業(yè)和中高端女裝行業(yè)，相關(guān)公司推薦九牧王、七匹狼、羅萊家紡、富安娜、探路者、報喜鳥和朗姿股份。

　　投資風(fēng)險

　　2011 年暖冬和春節(jié)提前等因素對終端庫存積累和對2012 年銷售的影響，房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控對2012 年家紡行業(yè)消費的累積影響。