國內(nèi)景氣度已經(jīng)從09年初的谷底重新回升至正常水平。城鎮(zhèn)居民消費結(jié)構(gòu)也發(fā)生深刻變化，城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)由1995年的50.1下降至2008年的37.9。我們預(yù)測中國居民消費結(jié)構(gòu)中可選消費品，尤其是品牌消費的比例將繼續(xù)提升。

　　大型百貨商場與服裝連鎖銷售快速提高。大型百貨商場作為中高檔品牌銷售的主要渠道，近6年來保持20%左右的銷售增速，尤其是在一二線城市，百貨商場的銷售增速遠遠快于批發(fā)市場。近年來通過連鎖零售銷售額增幅明顯，2008年已經(jīng)達到267.3億元，營業(yè)面積達到102.3萬平米，反映了居民對品牌服裝需求持續(xù)提高。

　　迎接高成本時代，衣著價格面臨上漲。2015年中國勞動人口達到峰值后新增勞動力供給開始下降，勞動力短缺情況開始浮現(xiàn)，將導(dǎo)致勞動者收入提高。今年以來原料價格大幅上漲，上游成本壓力將逐步傳導(dǎo)至終端產(chǎn)品，衣著類CPI指數(shù)與PPI指數(shù)經(jīng)歷了08年的調(diào)整階段，目前已經(jīng)走出谷底。我們認為，隨著生產(chǎn)要素價格的提高，衣著類價格指數(shù)未來將出現(xiàn)上漲機會，3、內(nèi)需確定性增長是支撐服裝消費的長期利好。城鎮(zhèn)化進程加速將逐步縮小城鄉(xiāng)居民衣著消費差距，農(nóng)村人口在城鎮(zhèn)落戶及就業(yè)直接帶動服裝內(nèi)銷的增長，服裝銷售將獲得更大增長空間。各地政府上調(diào)最低工資標準，使得勞動者收入大幅提升，尤其是工薪階層收入增速加快，居民收入水平的快速提高是消費升級的重要基礎(chǔ)。

　　投資品牌服裝公司，分享行業(yè)景氣。服裝消費日益品牌化，行業(yè)新進入者難以在短時間內(nèi)樹立穩(wěn)固的品牌形象。因此，經(jīng)歷時間沉淀下的品牌服裝彰顯其品牌優(yōu)勢與地位。渠道管理掌握品牌服裝企業(yè)利潤來源，渠道資源目前仍是企業(yè)成長的主要驅(qū)動力，國內(nèi)服裝品牌經(jīng)過10多年的耕耘，從數(shù)量和密度上，銷售網(wǎng)絡(luò)已初具規(guī)模。

　　我們認為具有品牌和渠道優(yōu)勢的企業(yè)具備長期投資價值。生產(chǎn)能力已不再是約束企業(yè)銷售規(guī)模的因素，取而代之是品牌管理、渠道管理和供應(yīng)鏈管理等軟實力的競爭，能夠開創(chuàng)優(yōu)秀、持久的品牌，將有機會走向“藍海”新的市場空間?；诠芾砟芰Α⑵放七\營和成長潛力的綜合考慮，我們選擇的投資標的為“美邦服飾”和“七匹狼”，給予推薦_A的投資評級。