中銀國(guó)際發(fā)表報(bào)告，首次給予百麗國(guó)際(01880-HK)與大市同步評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.1元，相當(dāng)08年預(yù)測(cè)市盈率25.5倍。      報(bào)告預(yù)計(jì)，百麗收入面臨一定下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，主要是公司高估了收購(gòu)品牌的每店銷(xiāo)售額、在三線城市的快速擴(kuò)張，以及同店銷(xiāo)售額增長(zhǎng)預(yù)期面臨挑戰(zhàn)。     報(bào)告指，由于百麗鞋類(lèi)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步增長(zhǎng)動(dòng)力，將來(lái)自新收購(gòu)的品牌和特許\經(jīng)營(yíng)的國(guó)外品牌，但由於該業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率低於平均只有約9至15%，隨著銷(xiāo)售組合的改變，預(yù)計(jì)百麗08年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，由07年的15.4%縮窄至14.8%，09年則進(jìn)一步跌至14%。     此外，報(bào)告指，百麗為從收購(gòu)的品牌中獲得協(xié)同效應(yīng)，將從分包商手中接管生產(chǎn)、降低存貨、充分利用其物     流基礎(chǔ)設(shè)施，并整合在百貨商場(chǎng)中的新店增設(shè)計(jì)劃，但相信其效果要到2010年才能顯現(xiàn)。