1.事件

　　11月5日，價格暴漲。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)、出口退稅連續(xù)提高、下游復(fù)蘇、棉花價格上漲、淘汰落后產(chǎn)能四大因素造成粘膠纖維價格大幅上升

　　出口退稅連續(xù)提高、下游復(fù)蘇、棉花價格上漲、淘汰落后產(chǎn)能四大因素造成粘膠纖維價格大幅上升。首先，自2008年以來，粘膠纖維出口退稅率3次提高，2008年11月1日提高到14%，2009年2月1日提高到15%，4月1日繼續(xù)提高到16%，對改善粘膠纖維出口局面起到很大作用。粘膠短纖出口環(huán)比增長較快，6～10月5個月單月出口量超過1萬噸，接近2007年水平。第二是下游市場需求有所恢復(fù)。2009年1～11月，紡織行業(yè)實際完成工業(yè)總產(chǎn)值34268億元，增長9.7%;主營業(yè)務(wù)收入32961億元，增長10.54%;利潤總額1331億元，增長25.39%?；w下游相關(guān)9大品種中，大部分生產(chǎn)增速同比有所提高，特別是化學(xué)纖維紗和無紡布的增速達兩位數(shù)。第三是由于化纖短纖與棉花存在較強的替代關(guān)系，因此棉花價格的上漲和高位運行，使下游加大化纖短纖使用量的意愿明顯增強。由于棉花減產(chǎn)進一步確定，預(yù)計中國今年棉花產(chǎn)量為31.5百萬包(686萬噸)，預(yù)測值較上月降低3.08%，預(yù)計期末庫存為17.04百萬噸，較10月預(yù)測數(shù)據(jù)調(diào)低2.85%。在棉花價格走強的帶動下，粘膠纖維價格大幅上升。第四，化纖行業(yè)淘汰速度明顯加快。

　　2009年，化纖行業(yè)的一大亮點是在淘汰落后方面做得非常好，共淘汰落后產(chǎn)能137.2萬噸，是淘汰落后力度最大、程度最深的一年，如江蘇盛虹集團，分別淘汰了10萬噸間歇聚合和10萬噸連續(xù)聚合產(chǎn)能，并根據(jù)國內(nèi)外市場需求的差異，決定在今后幾年內(nèi)大力發(fā)展PTT纖維。作為粘膠行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，江蘇澳洋實業(yè)有限公司關(guān)閉了張家港4.5萬噸粘膠短纖產(chǎn)能等等。

　　(二)、2011年化纖行業(yè)看好，粘膠纖維價格還有上升空間化纖行業(yè)先于其它行業(yè)復(fù)蘇，2011年化纖行業(yè)看好，粘膠纖維價格還有上升空間。首先，從宏觀經(jīng)濟環(huán)境看，世界經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇信號，中國經(jīng)濟在2010年實現(xiàn)較快復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，2011年會繼續(xù)復(fù)蘇。在此大的背景下，我國紡織工業(yè)正在加快復(fù)蘇步伐，最明顯的就是出口已經(jīng)呈現(xiàn)正增長。其次，中央經(jīng)濟工作會議給化纖行業(yè)發(fā)展帶來了信心，國家各項應(yīng)對危機的政策都有著較強的穩(wěn)定性和持續(xù)性，這就為化纖行業(yè)的復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。第三，當(dāng)前中國化纖行業(yè)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能占到總產(chǎn)能的76%。這些優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能近幾年還在不斷進行技術(shù)改造，再上新水平的空間很大。此外，這場危機不僅沒有減弱反而提升了中國化纖產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)的地位，這是中國化纖人奮斗的成果，也是化纖產(chǎn)業(yè)走向成熟的標(biāo)志。第四，中國化纖協(xié)會對行業(yè)的把握與服務(wù)更加自信，特別是在行業(yè)運行和行業(yè)發(fā)展方面有固定的思路和程序，得到了國家有關(guān)部門的積極評價和廣大企業(yè)的認(rèn)可。

　　(三)、公司搬遷改造工程基本完成，產(chǎn)能提高正逢時2009年6月公司粘膠長絲搬遷改造項目一期工程5000噸/年投入試生產(chǎn)，2009年12月年產(chǎn)30000噸粘膠短纖搬遷改造工程開始試生產(chǎn)。3萬噸/年差別化短纖二期工程目前已經(jīng)基本完成，也進入生產(chǎn)階段，近期，粘膠短纖維價格出現(xiàn)了歷史少有的價格暴漲，從今年8月中旬的17100元/噸低點漲到目前的26400元/噸，漲幅達到54.4%，公司搬遷改造工程基本完成，產(chǎn)能提高正逢時。另外，公司控股70%的南京金羚房地產(chǎn)開發(fā)有限公司開發(fā)的樂居雅花園一期工程已經(jīng)封頂，即將進入銷售階段，也將大幅增加公司利潤。

　　3.投資建議因出口退稅連續(xù)提高、下游復(fù)蘇、棉花價格上漲、淘汰落后產(chǎn)能四大因素造成粘膠纖維價格大幅上升，2011年化纖行業(yè)看好，粘膠纖維價格還有上升空間，公司搬遷改造工程基本完成，產(chǎn)能提高正逢時，南京金羚房地產(chǎn)項目錦上添花，我們預(yù)計公司10-12年業(yè)績?yōu)?.22元、0.68元和0.83元。對應(yīng)目前股價PE為37.76倍、12.02倍和9.61倍，給予推薦的投資評級。