過去兩年多，市場對于混改的預(yù)期已經(jīng)降低到冰點，而直到去年底的中央經(jīng)濟工作會議，強調(diào)了混合所有制改革是“國企改革的重要突破口”，再加上去年10月份，發(fā)改委公布的混改“6+1”試點名單，市場才開始真正意識到混改在政策層面的重要性。

　　徐彪發(fā)布的研報顯示，通過梳理發(fā)現(xiàn)，今年3月以來，央企混改方案落地的速度明顯加快，從政策支持階段過渡到企業(yè)執(zhí)行階段，有望大幅度改善市場預(yù)期。數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，滬深兩市已有171家上市公司因“重要事項未公告”、“重大事項”、“擬籌劃重大資產(chǎn)重組”等原因停牌，其中，地方國企達到21家，央企則有16家。

　　5月上旬，國資委官方發(fā)布《國務(wù)院國資委以管資本為主推進職能轉(zhuǎn)變方案》，提出取消中央企業(yè)子企業(yè)分紅權(quán)激勵方案審批，以及下放中央企業(yè)子企業(yè)股權(quán)激勵方案的審批權(quán)限，等調(diào)整優(yōu)化監(jiān)管職能的一系列方案。研報分析，預(yù)計今后的股權(quán)激勵方案將更密集落地，因為審批權(quán)限的下放意味著企業(yè)有更大的自主權(quán)，能自行控制節(jié)奏，整個計劃和執(zhí)行周期也將大大縮短。

　　由于央企和地方國企都存在一定的相關(guān)和映射關(guān)系，預(yù)計地方國資委也跟隨放開審批權(quán)。此外，國資委主任肖亞慶曾公開表示，央企要加強包括市值管理在內(nèi)的各項措施，把上市公司做優(yōu)。研報分析，加強上市公司的市值管理，很大程度來說，就是在防止國有資產(chǎn)流失的問題上邁出的關(guān)鍵一步，而這也正是此前推進混改的最大問題。

　　目前已經(jīng)確定方案、進入實施階段或者已完成的央企混改，主要集中行業(yè)為石油、通信、軍工、航空等，手段有引入戰(zhàn)投、資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵、員工持股等。研報指出，此前，國資委曾明確表態(tài)，2017年上半年準備召開央企國有企業(yè)改革發(fā)展工作會議，而目前距離上半年結(jié)束只有三周時間，是值得期待的政策風口。

　　具體投資上，國企主題要找到預(yù)期差很大的板塊。建筑類央企重組的預(yù)期差最大，值得重點把握。在目前建筑行業(yè)景氣度下行，且建筑國企估值較低的情況下，國企改革已經(jīng)逐漸進入必要階段和難得的黃金窗口期。先，短中期內(nèi)建筑央企盈利性向好，但在未來結(jié)構(gòu)性利好因素逐漸削弱的情況下，推進國企改革將有助于建筑央企盈利性維持在良好狀態(tài)。

　　其次，目前部分建筑國企PB值在盈利增長的情況下提升至1倍以上，而以往其PB值曾小于1倍，因此目前的估值水平給國改推進提供了寶貴的窗口期。從投資的角度，由于目前各種社會資源正在大量向建筑央企集聚。作為承接PPP和一帶一路所推動基建項目的主力，建筑央企在一定程度上起到了嫁接其他投資機構(gòu)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的“通道作用”。

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