伴隨著再融資新政的出臺(tái)，上市公司試圖通過(guò)定向增發(fā)來(lái)“圈錢”的做法顯然變得困難起來(lái)。這是A股市場(chǎng)的一個(gè)重大利好，同時(shí)也是對(duì)廣大投資者利益的一種保護(hù)。此舉對(duì)于優(yōu)化A股市場(chǎng)的資源配置將起著積極的作用。證監(jiān)會(huì)就再融資作出的下述規(guī)定，實(shí)際上是斬?cái)嗔硕ㄏ蛟霭l(fā)的圈錢之手，定向增發(fā)從此或?qū)⒏鎰e“圈錢時(shí)代”。從本次再融資的規(guī)范措施來(lái)看，具體包括四個(gè)方面。

　　一是上市公司申請(qǐng)非公開(kāi)發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%。二是上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。但對(duì)于發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速再融資的，不受此期限限制。三是上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長(zhǎng)的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。四是明確定價(jià)基準(zhǔn)日為本次非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行期的首日。

　　最近幾年，定向增發(fā)越來(lái)越成為上市公司圈錢的利器。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年上市公司定向增發(fā)金額為3510億元，但2014年、2015年，定向增發(fā)幾乎成倍增加，分別達(dá)到6822億元和13723億元，2016年更上一層樓達(dá)到16951億元。而在上市公司定向增發(fā)融資金額劇增的背后，是上市公司圈錢的加劇，各種黑幕交易、內(nèi)幕交易也是頻頻上演。

　　比如，上市公司有錢也融資。有的上市公司一邊是巨資理財(cái)，一邊向投資者伸手再融資。有的公司則是將大量的募資用于理財(cái)。又如，有的上市公司把股市當(dāng)成了自己的提款機(jī)，頻頻向股市再融資，而有的新上市公司，剛上市幾個(gè)月，就向市場(chǎng)伸手要錢。還有的上市公司在融資的時(shí)候，向市場(chǎng)獅子大開(kāi)口，融資規(guī)模甚至超過(guò)了公司本身的規(guī)模。而為了吸引機(jī)構(gòu)投資者參與發(fā)行，定增價(jià)格通常都是折價(jià)發(fā)行，并且在定增股份解禁時(shí)，通常都輔之以利好護(hù)航，不排除利益輸送或內(nèi)幕交易的可能。

　　如此一來(lái)，一部定向增發(fā)融資史，演變成了赤裸裸的圈錢史。而且由于圈錢太過(guò)容易，上市公司融進(jìn)巨額資金后，也是大手大腳，慷投資者之慨。高溢價(jià)收購(gòu)資產(chǎn)，甚至收購(gòu)垃圾資產(chǎn)、虧損資產(chǎn)。各種股市黑幕也因此而上演。也正因如此，這一次證監(jiān)會(huì)向再融資出手，向定向增發(fā)出手，實(shí)在是抓住了上市公司圈錢的要害，而所采取的措施也是對(duì)癥下藥。比如，有關(guān)“擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%”的規(guī)定，上市公司再要獅子大開(kāi)口就不可能了。又如18個(gè)月的融資間隔期的規(guī)定，一些IPO企業(yè)試圖上市后馬上進(jìn)行再融資，同樣也難以實(shí)施了。

　　但盡管如此，再融資新政仍然有需要進(jìn)一步完善的地方。比如，為定向增發(fā)設(shè)置門檻，參照配股的門檻設(shè)置，規(guī)定上市公司連續(xù)三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%;低于該門檻的，上市公司只能向控股股東或戰(zhàn)略投資者實(shí)施定向增發(fā)，而不得向特定對(duì)象進(jìn)行融資。又如，規(guī)定融資金額不得超過(guò)前次融資以來(lái)上市公司給予投資者現(xiàn)金分紅金額的兩倍。再如，前次募資使用未達(dá)到預(yù)期盈利目標(biāo)的，上市公司五年內(nèi)不得再融資。如此一來(lái)，上市公司越發(fā)難以圈錢了，定向增發(fā)將徹底告別“圈錢時(shí)代”。

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