A股的市道真的變了!

　　盡管近期相繼出現(xiàn)美國(guó)大選出現(xiàn)“黑天鵝”，美聯(lián)儲(chǔ)加息日益迫近，人民幣連續(xù)十幾天貶值到7元的關(guān)口，四周發(fā)行4批52只新股、擴(kuò)容速度之快史無(wú)前例，年末貨幣收緊、機(jī)構(gòu)將年終結(jié)賬等種種利空因素，令許多人憂心忡忡，每天每時(shí)都在提防股市暴跌。稍有風(fēng)吹草動(dòng)，就迫不及待地看空做空。

　　但是，令人感到奇怪的是，一個(gè)時(shí)期以來(lái)，股市卻漲多跌少，即使調(diào)整，哪怕劇烈調(diào)整，也只是在盤(pán)中完成，收盤(pán)照樣拉出陽(yáng)線。人們不禁要問(wèn)：為什么歷來(lái)熊長(zhǎng)牛短、暴漲暴跌的A股，如今卻變成上漲容易、下跌難?這是所有的投資者都必須深思的問(wèn)題。

　　當(dāng)很多人還沒(méi)有從去年5178點(diǎn)—2638點(diǎn)罕見(jiàn)股災(zāi)的陰影中走出來(lái)時(shí)，當(dāng)絕大多數(shù)的市場(chǎng)人士和投資者連“慢?！倍侄紘樀眯哂诔隹跁r(shí)，國(guó)際投行已把中國(guó)股市列為國(guó)際上13個(gè)進(jìn)入牛市的市場(chǎng)之一。即從年內(nèi)2638點(diǎn)最低點(diǎn)，到本周的3262點(diǎn)，漲幅達(dá)23.65%，已達(dá)到了漲幅超過(guò)20%的由熊市轉(zhuǎn)換為牛市的標(biāo)準(zhǔn)。

　　盡管大多數(shù)人已被去年權(quán)威媒體“4000點(diǎn)是牛市的新起點(diǎn)”的輿論誤導(dǎo)嚇破了膽，“一朝被蛇咬、十年怕井繩”，現(xiàn)在連“3000點(diǎn)是A股行情的新起點(diǎn)”的話都不敢說(shuō)了。但是，當(dāng)大盤(pán)在11月3日沖破了4月13日3097點(diǎn)和8月16日3140點(diǎn)“雙頭”之后，也即從2638點(diǎn)的漲幅達(dá)到20%之后，實(shí)際上，很多先知先覺(jué)者已經(jīng)承認(rèn)A股進(jìn)入了慢牛。

　　從11月4日到11月25日的單邊緩漲走勢(shì)看，顯然已經(jīng)屬于典型的慢牛走勢(shì)。而牛市的基本特征就是：漲多跌少，投資者的基本策略就是：持股待漲。眼下股市的節(jié)節(jié)高，十分正常!

　　首先是市場(chǎng)出現(xiàn)了擁有2萬(wàn)多億巨資、握有占股票總數(shù)50%以上、1500只個(gè)股的國(guó)家隊(duì)。國(guó)家隊(duì)從去年7月初為拯救股災(zāi)而入市的一年多來(lái)，屢次將股市化險(xiǎn)為夷。一方面，燙平了市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，避免了暴漲暴跌的頻繁出現(xiàn)，使股市出現(xiàn)了罕見(jiàn)的平緩走勢(shì)。另一方面，不斷地將炒得過(guò)高的小盤(pán)高價(jià)股獲利了結(jié)，調(diào)倉(cāng)換股成低估值的大盤(pán)藍(lán)籌股。

　　這就導(dǎo)致了兩個(gè)結(jié)果：一是造成了上證指數(shù)的超常穩(wěn)定，底部不斷抬高、頂部不斷上移，目前離去年年底的3539點(diǎn)收盤(pán)指數(shù)只差7.86%。二是抑制了估值近百倍市盈率、泡沫過(guò)大的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，逐步回到了70多倍市盈率，目前離去年年底的2714點(diǎn)收盤(pán)指數(shù)，還跌20.16%，跌幅達(dá)到了熊市的標(biāo)準(zhǔn)?？梢?jiàn)國(guó)家隊(duì)對(duì)消除股災(zāi)的陰影、維護(hù)股市的穩(wěn)定、調(diào)整股市的結(jié)構(gòu)，起到了至關(guān)重要的作用。

　　其次是養(yǎng)老基金入市箭在弦上。從可能帶來(lái)的增量資金規(guī)模來(lái)看，據(jù)華泰證券的測(cè)算，理論上大約可有萬(wàn)億資金入市。依據(jù)可供運(yùn)營(yíng)管理養(yǎng)老資金2萬(wàn)億元與初始投資A股比例15%計(jì)算，預(yù)計(jì)初始養(yǎng)老金入市的規(guī)模約為3000億元。養(yǎng)老金入市的意義更主要在于，表明了A股已具有投資價(jià)值，提供了新的長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資力量，并對(duì)社會(huì)資金產(chǎn)生1:N的乘數(shù)效應(yīng)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，這將有助于逐漸改變市場(chǎng)的投資風(fēng)格和觀念，優(yōu)化A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)。

　　當(dāng)前絡(luò)繹不絕入市的場(chǎng)外資金，是作如此考量的：連作為“養(yǎng)命錢(qián)”的養(yǎng)老基金都敢入市了，那么當(dāng)今股市無(wú)疑是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn);廣大居民沒(méi)有理由不跟隨養(yǎng)老基金一起進(jìn)股市博弈，同命運(yùn)、共呼吸。并且紛紛于近期趕在養(yǎng)老基金前入市。以上這兩件事，無(wú)疑是26年股市的創(chuàng)舉，對(duì)市場(chǎng)的信心是極大的鼓舞，有助于改變中國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)的“熊長(zhǎng)牛短”局面。

　　一是12月5日將開(kāi)通的“深港通”。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，“深港通”將為A股市場(chǎng)帶來(lái)1500億元左右的增量資金。

　　二是兩融余額的滿血復(fù)活。隨著近期A股總體呈上行態(tài)勢(shì)，兩融市場(chǎng)也持續(xù)升溫。最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，兩融余額再次突破9500億元，報(bào)9543.88億元，較上一日增加62.84億元，創(chuàng)10個(gè)月以來(lái)新高。這也意味著投資情緒的上升和資金的逐步入市。

　　三是來(lái)自房市、債市，甚至監(jiān)管趨嚴(yán)的期市等各路場(chǎng)外資金，正加速流向股市。

　　去年股災(zāi)后，巨量資金從股市撤離，分別流入債市、期市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，推動(dòng)今年上半年一二線城市房?jī)r(jià)暴漲。在樓市調(diào)控收緊后，資金又加速進(jìn)入債市和期市。今年以來(lái)，包括焦炭、焦煤、螺紋鋼在內(nèi)的黑色系期貨品種漲幅驚人，均較去年底的價(jià)格上漲3倍以上，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格漲幅也有1.5至2倍，而今年前10個(gè)月債券市場(chǎng)收益率僅次于商品市場(chǎng)，這意味著，去年年中以來(lái)，其他大類資產(chǎn)全都大幅跑贏了股市。

　　但這種現(xiàn)象目前正在悄然變化。盡管近日期市依然火爆，但今年以來(lái)一直以期市作為主戰(zhàn)場(chǎng)的知名私募開(kāi)始了結(jié)期貨倉(cāng)位，擬將部分期貨資金遷移至股市。11月11日，部分商品期貨經(jīng)歷了在極短時(shí)間內(nèi)從漲停到跌停的極端行情，此后期貨市場(chǎng)震蕩加劇。比期貨資金回流對(duì)A股影響更深遠(yuǎn)的是，體量龐大的債市和銀行理財(cái)資金正在回流股市。10月下旬以來(lái)，債市連番下跌，10年期國(guó)債收益率創(chuàng)下半年短期高點(diǎn)。受經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、通脹預(yù)期再起、風(fēng)險(xiǎn)偏好上升等因素影響，超5成受訪債券投資人開(kāi)始看空債券，而對(duì)股市更加樂(lè)觀。

　　四是銀行理財(cái)資金也轉(zhuǎn)向股市。今年以來(lái)，銀行理財(cái)收益率也普遍下滑，目前余額寶的7日年化收益率僅為2.5%左右，與兩年前的7%不可同日而語(yǔ)。部分此前配置銀行理財(cái)?shù)馁Y金也不得不改變策略，選擇向風(fēng)險(xiǎn)要收益，開(kāi)始緩慢流入股市，購(gòu)買(mǎi)低估值高分紅的藍(lán)籌股。

　　五是保險(xiǎn)資金頻掀舉牌潮。近日以安邦、寶能、恒大為代表的險(xiǎn)資大鱷舉牌潮，對(duì)推動(dòng)大盤(pán)指數(shù)沖關(guān)功不可沒(méi)。恒大人壽兩次舉牌萬(wàn)科，控股達(dá)10%。安邦保險(xiǎn)在11月17其在對(duì)中國(guó)建筑進(jìn)行第一次舉牌、動(dòng)用資金113億、持股比例達(dá)到5%后，11月24日再次舉牌增持15億股，合計(jì)31億股，控股10%，共耗資230億元。

　　無(wú)論是保險(xiǎn)資金，還是其他產(chǎn)業(yè)資本的二級(jí)市場(chǎng)舉牌的背后，可能是A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性低估。今年以來(lái)，雖然整個(gè)指數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，但舉牌活動(dòng)頻繁，有55家公司被舉牌，規(guī)模較大的有中國(guó)建筑、萬(wàn)科A、北京銀行、伊利股份、長(zhǎng)江證券等，涉及資金達(dá)到890億元，為二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)明顯的增量資金和賺錢(qián)效應(yīng)。

　　六是10月以來(lái)基金和大戶資金不斷增加。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月底，公募基金資產(chǎn)合計(jì)8.74萬(wàn)億元，而私募基金行業(yè)認(rèn)繳規(guī)模為9.13萬(wàn)億元(多數(shù)倉(cāng)位都很輕)，共有16萬(wàn)億巨資站立于股市的門(mén)口。又據(jù)中國(guó)結(jié)算公司最新月報(bào)顯示：截至10月末，投資者持股市值在1億以上有4496人。在1000萬(wàn)元以上的投資者共有86170人，環(huán)比9月增加了3452人。此外，500萬(wàn)元至1000萬(wàn)元的投資者數(shù)量為10.34萬(wàn)人，較9月增加了4215人。

　　許多人百思不得其解：如今四周發(fā)行52只新股，每天有2只新股發(fā)行和2只新股上市，擴(kuò)容速度比去年6月5178點(diǎn)時(shí)的擴(kuò)容速度還要快得多，為什么股市不跌反而漲?我認(rèn)為：第一、將用資金申購(gòu)新股，變?yōu)榘词兄瞪曩?gòu)新股。一方面。避免了每次發(fā)行新股時(shí)都出現(xiàn)資金大搬家、股市大波動(dòng)的狀況，而且不用等資金鎖定4天解凍后才能進(jìn)行下一批申購(gòu)，而是可以每天申購(gòu)，大大提高了新股發(fā)行效率。

　　第二、將新股以高市盈率、高價(jià)發(fā)行，變?yōu)橐缘褪杏?、低價(jià)發(fā)行。以前新股發(fā)行價(jià)市場(chǎng)化，上市后均高開(kāi)低走，投資者被深度套牢，從而加劇了市場(chǎng)擴(kuò)容恐懼癥。而現(xiàn)在，新股普遍以低價(jià)低市盈率發(fā)行，讓利于民。新股上市后，今年平均每只新股有15個(gè)漲停，平均收益577%。巨大的新股收益，仍然留在二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作，可謂藏富于民。

　　第三、將人們害怕新股發(fā)行，變?yōu)槠谂涡鹿砂l(fā)行。就機(jī)構(gòu)而言，網(wǎng)下配售新股分為A、B、C三類。A類國(guó)家隊(duì)、社保基金、公募基金，可獲77.4%的網(wǎng)下配售額;B類保險(xiǎn)公司、企業(yè)年金和機(jī)構(gòu)，可獲20%的配售額;擁有滬深各3000萬(wàn)市值的超級(jí)大戶，擁有2.6%左右的配售額。網(wǎng)下配售，，不僅將其持有的市值長(zhǎng)期鎖定，而且因新股的利潤(rùn)收入，刺激了機(jī)構(gòu)投資者的投資積極性。

　　就個(gè)人投資者而言，8000萬(wàn)中小投資者，幾乎每天都參與滬深兩市的新股申購(gòu)。中小投資者都盡可能地至少買(mǎi)進(jìn)30萬(wàn)—50萬(wàn)股票市值，首先是增強(qiáng)了籌碼的鎖定性。其次是盈利性。每個(gè)賬號(hào)一年一般可以中兩個(gè)簽，收益大約有6—8萬(wàn)元，收益率高達(dá)20%以上。如果二級(jí)市場(chǎng)的股票也上漲，收益就更大，遠(yuǎn)勝于買(mǎi)福利彩票、存銀行、買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。

　　再次是傳導(dǎo)性。申購(gòu)新股巨大而廣泛的財(cái)富效應(yīng)，似無(wú)聲的命令，像磁鐵般地動(dòng)員和吸引了越來(lái)越多的新股民踴躍入市，參加一二級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資。

　　今年市場(chǎng)上漲的主流板塊是中小盤(pán)高成長(zhǎng)股、高科技股，尤其是外生成長(zhǎng)性個(gè)股。但是，不能不看到，以金融股為主的上證50指數(shù)的市盈率僅10倍左右，滬深300指數(shù)市盈率為13倍左右，約有40只個(gè)股的股息率超越4%，近百只個(gè)股股息率在3%左右。

　　因此，大盤(pán)股隔一段時(shí)間就會(huì)出現(xiàn)異動(dòng)，溫和上漲，帶動(dòng)大盤(pán)指數(shù)上升。這并不是主力機(jī)構(gòu)在拉高指數(shù)掩護(hù)出貨，而是場(chǎng)外新增資金在逐步進(jìn)場(chǎng)。對(duì)大盤(pán)股、尤其是二線藍(lán)籌股的的輪漲，長(zhǎng)期青睞于中小盤(pán)成長(zhǎng)股的投資者，也應(yīng)予以理解和容忍。就如2014年11--12月份也是大盤(pán)股上漲為主那樣。而沒(méi)有必要一見(jiàn)大盤(pán)股漲，一見(jiàn)自己的資金卡暫時(shí)跑輸大盤(pán)指數(shù)，就慌不擇路地殺跌。

　　若要降低風(fēng)險(xiǎn)，完全可以通過(guò)控制倉(cāng)位和適量高拋低吸來(lái)實(shí)現(xiàn)。上述A股市道的五大變化，對(duì)近期慢牛行情的形成功不可沒(méi)。

　　盡管目前市場(chǎng)還有一個(gè)最大的利空——12月美聯(lián)儲(chǔ)加息，對(duì)市場(chǎng)有一定的壓力。但是，人們對(duì)這個(gè)利空已經(jīng)有了1年的心理準(zhǔn)備，只要市場(chǎng)堅(jiān)持走慢牛，每100點(diǎn)都反復(fù)震蕩洗盤(pán)、夯實(shí)(如2900點(diǎn)收盤(pán)57天、3000點(diǎn)收盤(pán)54天、3100天收盤(pán)21天、3200點(diǎn)收盤(pán)10天)，即便利空兌現(xiàn)，出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，也不至于構(gòu)成對(duì)A股的致命打擊。

　　當(dāng)大盤(pán)在3230點(diǎn)關(guān)鍵位上連續(xù)4天后，鑒于今年春天只有熔斷而沒(méi)有“春生”，秋搶行情從3004—3062點(diǎn)，漲幅只有8.58%，遠(yuǎn)不如去年33052—3684點(diǎn)的20.7%，我相信，假以時(shí)日，大盤(pán)定有能力去翻越擺在人們面前的“三座大山”的第一座——1月的3287點(diǎn)。至于后面兩座大山，即1月7日的3361點(diǎn)和去年年底的3539點(diǎn)，能否翻越，則需要走一步看一步。但明年上半年股市理應(yīng)更看好!