ECB和BOE開(kāi)會(huì)在即，市場(chǎng)的眼光都聚焦在央行身上，又一次紛紛猜測(cè)央行將出臺(tái)什么樣的寬松政策再次“拯救”世界。在過(guò)去的數(shù)十年中，每當(dāng)有危機(jī)之時(shí)，央行便頻頻出手穩(wěn)定市場(chǎng)。市場(chǎng)長(zhǎng)期磕央行貨幣政策的藥，早已達(dá)到不能自已的地步，一有風(fēng)吹草動(dòng)，期許的眼光便投向央行。但是央行是沒(méi)有責(zé)任維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的，從來(lái)就沒(méi)有寫入過(guò)任何央行的政策目標(biāo)里。

　　聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)國(guó)家央行·過(guò)度·關(guān)心市場(chǎng)動(dòng)態(tài)(現(xiàn)今已經(jīng)擴(kuò)展到全球市場(chǎng)的穩(wěn)定性了)是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為市場(chǎng)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)向行動(dòng)可以及早對(duì)經(jīng)濟(jì)作出調(diào)整。但問(wèn)題是：市場(chǎng)真的是好的風(fēng)向標(biāo)嗎?央行的貨幣政策能持續(xù)有效嗎?

　　在熱議即將到來(lái)的央行會(huì)議之前，我們不妨退后一步，看一看市場(chǎng)的現(xiàn)狀。發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債市場(chǎng)上負(fù)利率的國(guó)債已經(jīng)占到35%，試問(wèn)即使ECB加碼QE，利率還能往下壓多少呢?到底是銀行資產(chǎn)負(fù)債表未清理干凈，居民部門負(fù)債過(guò)高不愿貸款還是我們的利率太高?瑞士的50年期國(guó)債收益率也淪陷為負(fù)的了，想象一下，持有瑞士國(guó)債50年= 無(wú)利息外加持續(xù)虧50年。

　　沒(méi)錯(cuò)，這就是當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)通脹的看法。再來(lái)看看反映市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期的swap曲線，同樣的夸張，50年后歐元區(qū)的通脹還是遠(yuǎn)低于2%。今天這樣的低通脹環(huán)境和貨幣政策才持續(xù)了多久，市場(chǎng)就開(kāi)始將其price到50年后的通脹了?

　　最后瞧一眼意大利，這個(gè)數(shù)十年0增長(zhǎng)的國(guó)家，自2011年以后債務(wù)不斷攀升，得益于ECB的SMP，ANFA，QE等政策，國(guó)債利率屢創(chuàng)新低。我們把這樣反常的事實(shí)當(dāng)作正常是基于ECB的貨幣政策持續(xù)有效，最終都會(huì)為市場(chǎng)拖底的前提。在把當(dāng)前不可持續(xù)的市場(chǎng)現(xiàn)狀看作理所當(dāng)然的同時(shí)，央行的貨幣政策可能已經(jīng)開(kāi)始失效了。