花旗銀行指出，從多個方面來看，新興經(jīng)濟體的增長受到?jīng)_擊。新興市場面臨的核心問題是全球貿(mào)易疲軟和中國進口增長下滑所帶來的沖擊。這終結(jié)了中國投資主導的高速經(jīng)濟增長，也終結(jié)了強勁的全球貿(mào)易增長。此前，中國和全球貿(mào)易的快速增長曾在2002-2013年給新興市場帶來了難得的外部正面沖擊?，F(xiàn)在，許多新興市場國家面臨著“破碎的增長模型”。因為無論是財政政策還是信貸政策都無法抵消它們面臨的外部負面沖擊。

　　雖然按歷史標準來看，新興市場的貨幣非常便宜，現(xiàn)在還很難說新興市場已經(jīng)擺脫了危機。目前，新興市場還面臨兩大威脅。一個威脅是美聯(lián)儲加息，另一個是中國。美國更高的利率將威脅到新興市場的資本流動，這很大程度上是因為過去五年來涌入新興市場的資金存在周期性的特點，這些資金可能受到美聯(lián)儲加息的影響。

　　因此，人民幣必須貶值，這將對市場對新興市場的風險偏好造成負面影響：一個疲軟的人民幣對新興市場的競爭力構(gòu)成負面沖擊。目前，新興市場國家的財政政策大多緊縮，因為私人資本市場對新興市場上升的公共債務水平容忍度較低。即便在印尼、韓國等積極放松財政政策的國家，其寬松的幅度也較低。此外，許多新興市場國家的國內(nèi)信貸狀況依然緊縮，因為許多國家已經(jīng)經(jīng)歷了國內(nèi)的“信貸井噴”。這意味著在新興市場中，市場對其國內(nèi)信貸市場的需求較低。

　　所以，GDP增長的三大來源——出口、公共和私人支出——都受到了限制。這一問題的延續(xù)讓花旗在過去四年來低估了新興市場放緩的速度。

　　而許多的金融脆弱環(huán)節(jié)依然存在。本次危機和上世紀80-90年代的新興市場危機的一大區(qū)別是，上次新興市場危機的主要根源是國際收支。而本次危機的根源則更多元化：不僅僅是國際收支的問題，也是經(jīng)濟增長的危機。不過，新興市場的收支確實十分脆弱。一些國家(南非)經(jīng)常賬戶持續(xù)處于赤字狀態(tài);而另一些國家(巴西、俄羅斯、土耳其、中國、印度、印尼)的公司的外幣債務近年來不斷攀升。

　　盡管面臨這些挑戰(zhàn)，但新興市場的增長可能會有所回升。雖然新興市場的貨幣可能繼續(xù)下跌，它們已經(jīng)處于低位。而這一事實可能為新興市場走向更快的增長鋪了路。有大量的證據(jù)顯示，廉價的貨幣將有助于經(jīng)濟增長。就好像強勢的貨幣會通過“荷蘭病”擠出生產(chǎn)產(chǎn)能，一個廉價的貨幣的效果可能恰恰相反。IMF認為，如果實際有效匯率(REER)貶值10%，實際凈出口的增長將令GDP增長1.5%。