新年伊始，人民幣貶值成為了懸在A股頭上的一把利劍。開(kāi)年首周，人民幣匯率出現(xiàn)一輪快速調(diào)整，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元中間價(jià)累計(jì)跌去700點(diǎn)。人民幣貶值使全球投資者的擔(dān)憂提升到一個(gè)新的層面上：所謂亞洲四小龍中的三個(gè)經(jīng)濟(jì)體——韓國(guó)、新加坡和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的貨幣也可能貶值。

　　如果擔(dān)憂成真，那么全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期將會(huì)進(jìn)一步調(diào)低。隨著一度高速發(fā)展的中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始放緩，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期已經(jīng)被下調(diào)。近期美元走勢(shì)堅(jiān)挺，加上油價(jià)與其他大宗商品價(jià)格大幅下跌，巴西、土耳其、南非等脆弱的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)受到?jīng)_擊。2011年年中以來(lái)，美元兌巴西雷亞爾與南非蘭特已升值130%。發(fā)展較為迅速的亞洲國(guó)家(包括印度)貨幣基本未受到影響，這得益于它們更好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，以及它們積累大量外匯儲(chǔ)備的能力。

　　然而，在日本與中國(guó)大陸等制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的匯率走軟之際，上述亞洲經(jīng)濟(jì)體的貨幣保持強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致其出口大幅減少，而出口正是它們幾十年來(lái)的經(jīng)濟(jì)命脈。墨西哥財(cái)政部長(zhǎng)路易斯·比德加賴的警告印證了上述擔(dān)憂的存在。比德加賴稱，中國(guó)大陸的匯率政策或?qū)⑹蛊渌麌?guó)家競(jìng)相效仿，引發(fā)新一輪貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值。東南亞發(fā)生貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)可能導(dǎo)致該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速放慢，并加劇人們對(duì)今年和明年全球經(jīng)濟(jì)本已嚴(yán)重的擔(dān)憂。東南亞曾在1997年爆發(fā)亞洲金融危機(jī)。韓元與新加坡元已經(jīng)下跌了5%，新臺(tái)幣則在過(guò)去半年內(nèi)大幅下滑7%。就連印度，這一全球投資者可能最看好的新興市場(chǎng)，其貨幣兌美元也下跌7%左右。亞洲地區(qū)令人失望的出口數(shù)據(jù)加深了人們對(duì)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的擔(dān)憂。

　　上述出口數(shù)據(jù)之所以令人困擾，是因?yàn)樗鼈儾粌H僅簡(jiǎn)單地體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致中國(guó)大陸減少?gòu)哪崛绽麃嗁?gòu)買石油、從巴西購(gòu)買鐵礦石以及從智利購(gòu)買銅的現(xiàn)象，而且還反映出全球經(jīng)濟(jì)在某個(gè)更深層面上放緩。

　　再加上它們的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——中國(guó)大陸預(yù)計(jì)將允許人民幣進(jìn)一步貶值，上述亞洲經(jīng)濟(jì)體將面臨更大的貨幣貶值壓力。韓國(guó)、新加坡等制造業(yè)強(qiáng)國(guó)的出口驟跌令分析師深感憂慮，他們將這視為全球經(jīng)濟(jì)放緩形勢(shì)比人們預(yù)期更加糟糕的一個(gè)信號(hào)。

　　亞洲匯率的波動(dòng)并不會(huì)讓投資者注意力從其他疲軟的貨幣上移開(kāi)。除了土耳其、巴西、南非等常見(jiàn)的例子，投資者還認(rèn)為，隨著大宗商品價(jià)格不斷下跌，印尼、智利和哥倫比亞等大宗商品出口國(guó)的貨幣也會(huì)受到巨大沖擊。亞洲市場(chǎng)匯率波動(dòng)的最后一個(gè)前沿陣地是中東國(guó)家同美元掛鉤的固定匯率制，尤其是沙特里亞爾。里亞爾與美元存在非常強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。

　　由于油價(jià)下跌，沙特阿拉伯的預(yù)算赤字接近國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的20%，盡管如此，它仍然擁有6350億美元的外匯儲(chǔ)備以保證里亞爾匯率穩(wěn)定。韓國(guó)、臺(tái)灣、新加坡的貨幣如果貶值，它們還將面臨另一個(gè)難題。正如絕大部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體一樣，這些國(guó)家和地區(qū)利用利率水平處在歷史低位的環(huán)境，發(fā)行了上百億美元的以美元計(jì)值的公司債，作為資本投資的融資。

　　外國(guó)投資者曾經(jīng)被高收益與穩(wěn)定匯率吸引，大量購(gòu)入這類債券。而如今，亞洲貨幣穩(wěn)定性不再，于是以美元投資的投資者們也興趣不再。他們將會(huì)盡快拋售這些債券，如同他們正在拋售巴西、土耳其、南非債券一樣。“投資者在這些市場(chǎng)仍存在許多敞口，”獨(dú)立調(diào)查分析師布里格登表示，“我認(rèn)為如果形勢(shì)進(jìn)一步惡化，市場(chǎng)將進(jìn)入清算階段。”