我們的市場(chǎng)就喜歡找替罪羊，就像把2015年7月和8月的兩次崩盤(pán)歸責(zé)于股指期貨，這次沒(méi)有股指期貨打壓，市場(chǎng)依然出現(xiàn)暴跌?？梢?jiàn)制度不是引發(fā)暴跌的主因，作為交易制度的熔斷機(jī)制也不是這次市場(chǎng)暴跌的主因，但該制度確實(shí)起到了推波助瀾的作用。

　　把暴跌的責(zé)任歸咎于熔斷制度，這個(gè)觀點(diǎn)在市場(chǎng)中具有普遍性。那么熔斷制度真的是暴跌主要推手嗎?筆者覺(jué)得不是。我們的市場(chǎng)就喜歡找替罪羊，就像把2015年7月和8月的兩次崩盤(pán)歸責(zé)于股指期貨，這次沒(méi)有股指期貨打壓，市場(chǎng)依然出現(xiàn)暴跌。可見(jiàn)制度不是引發(fā)暴跌的主因，作為交易制度的熔斷機(jī)制也不是這次市場(chǎng)暴跌的主因，但該制度確實(shí)起到了推波助瀾的作用。那么市場(chǎng)暴跌的原因究竟是什么呢?何時(shí)又能見(jiàn)底做多呢?這才是投資者應(yīng)該靜下來(lái)認(rèn)真思考的。

　　巨大的融資需求是

　　股市大跌主因

　　2015年11月底股票型+混合型基金總份額 23819億元，私募目前份額約為25000億元(估算).2015年11月底保險(xiǎn)資金投資于股票和證券基金總額15271億元，2015年投資者凈轉(zhuǎn)入32752億元。怎么算市場(chǎng)實(shí)際資金也不到十萬(wàn)億，每年遠(yuǎn)超過(guò)1萬(wàn)多億資金的需求，市場(chǎng)難以承受!

　　1月6日上午中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，規(guī)定大股東在三個(gè)月內(nèi)通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過(guò)公司股份總數(shù)的百分之一，需提前15個(gè)交易日披露減持計(jì)劃。從近年來(lái)實(shí)際情況看，大股東減持60%是通過(guò)大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)行的，大股東通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持金額占總流通市值的比例只有0.7%左右?？刂拼蠊蓶|、董監(jiān)高減持制度力度很小，無(wú)法限制市場(chǎng)對(duì)資金的渴求，作用杯水車薪。

　　從注冊(cè)制推出、上海新興戰(zhàn)略板、深圳主板允許發(fā)新股、新三板轉(zhuǎn)板等各方面政策看，2016年后，市場(chǎng)每年上市新股數(shù)量會(huì)十分龐大，再加上大股東減持、再融資等因素，市場(chǎng)流動(dòng)性無(wú)法承受，有了這個(gè)預(yù)期，才出現(xiàn)了這次市場(chǎng)暴跌。數(shù)據(jù)顯示：2015年新股發(fā)行、減持、增發(fā)累計(jì)從市場(chǎng)抽取資金 1.33萬(wàn)億，預(yù)計(jì)2016年新股發(fā)行、減持、增發(fā)三者合計(jì)抽取A股資金也將遠(yuǎn)超1萬(wàn)億。這包括，新股發(fā)行、增發(fā)募集資金和減持市值將分別達(dá)到2000億、5000億和4000億元(根據(jù)2015年減持?jǐn)?shù)量估算，股災(zāi)期間大股東買回2000億)，若不加以行政管制，則三者將共計(jì)從A股市場(chǎng)抽取資金遠(yuǎn)超過(guò)1萬(wàn)億元。

　　大規(guī)模融資

　　或?yàn)椤皝G車保帥”

　　大家都知道最近人民幣出現(xiàn)大幅貶值，原因之一就是國(guó)內(nèi)靠房地產(chǎn)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式已走到盡頭，房地產(chǎn)行業(yè)從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大拖累。要阻止經(jīng)濟(jì)的下行，就要找到一個(gè)支柱性產(chǎn)業(yè)替代房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)中的作用。通過(guò)企業(yè)上市融資獲得資金投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)被定義為替代房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)中的作用。所以注冊(cè)制、新興戰(zhàn)略板、深圳主板發(fā)新股、新三板轉(zhuǎn)板等只要是能提高直接融資的措施，在很短的時(shí)間內(nèi)都相繼出臺(tái)。

　　人民幣貶值——房地產(chǎn)下行——證券市場(chǎng)大幅融資是一個(gè)鏈條上的問(wèn)題，證券市場(chǎng)大規(guī)模融資其實(shí)在救經(jīng)濟(jì)還是穩(wěn)股市兩者之間做取舍。為救經(jīng)濟(jì)股市漲跌先放一邊，才會(huì)有大規(guī)模融資政策出臺(tái)。從各方面已經(jīng)出臺(tái)的政策看，放棄對(duì)股市漲跌的期許，通過(guò)融資獲得大量資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為基調(diào)。這種“丟車保帥”帶來(lái)了從去年融資的方式短期內(nèi)快速出臺(tái)，融資需求遠(yuǎn)大于市場(chǎng)承受力，就能猜到股市大幅波動(dòng)一定會(huì)發(fā)生!

　　如果我們讀懂大量發(fā)行新股的必要性，直接融資對(duì)經(jīng)濟(jì)的重要性，就能提前知道市場(chǎng)的走勢(shì)，預(yù)知2016年將是大熊市!看看小盤(pán)股60~100倍市盈率，表面上看發(fā)行新股20倍市盈率融資數(shù)量不大，實(shí)際上打開(kāi)漲停是60~100倍市盈率，市場(chǎng)承接資金是融資額的3~5倍，流動(dòng)性會(huì)非常快地耗竭。要么老股市盈率大幅下滑，要么市場(chǎng)不能大肆發(fā)股，兩條路必選其一?，F(xiàn)階段是老股市盈率大規(guī)模下行，未來(lái)幾年通過(guò)估值大幅下跌，達(dá)到新股上市融資金額大幅縮減，尋求資金和供給新的平衡，實(shí)際上就是跌勢(shì)不可避免。

　　三個(gè)信號(hào)出現(xiàn)

　　才可進(jìn)場(chǎng)做多

　　經(jīng)過(guò)上述分析，就知道暫停熔斷制度和嚴(yán)禁股指期貨開(kāi)戶一樣，是對(duì)股市的表面和短期波動(dòng)起作用，長(zhǎng)期來(lái)看作用不大。

　　什么時(shí)候才能進(jìn)場(chǎng)做多呢?筆者認(rèn)為進(jìn)場(chǎng)做多要有幾個(gè)信號(hào)：

　　1、有真金白銀救市資金承接暴跌過(guò)程中被迫平倉(cāng)的平倉(cāng)盤(pán)。不少私募、公募基金在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)背景下，不得不應(yīng)對(duì)大規(guī)模贖回被迫平倉(cāng)，平倉(cāng)盤(pán)雪球會(huì)越滾越大，已經(jīng)形成多米諾骨牌倒塌效應(yīng)。這種情況下市場(chǎng)止跌，必須有資金來(lái)阻擋平倉(cāng)盤(pán)雪球的越滾越大，就像2015年7月和8月一樣，止跌需要大規(guī)模資金進(jìn)場(chǎng)承接拋盤(pán)，阻擋市場(chǎng)暴跌的腳步，出現(xiàn)指數(shù)的放量大陽(yáng)線。無(wú)量止跌的不下跌，都不可信。即使能企穩(wěn)或止跌，市場(chǎng)仍有可能隨時(shí)會(huì)繼續(xù)大幅下跌。因?yàn)槿谫Y需求的本質(zhì)沒(méi)有發(fā)生改變，這種下跌會(huì)持續(xù)到小盤(pán)股集體回到40倍市盈率以下。

　　2、市場(chǎng)要出現(xiàn)輪番啟動(dòng)的熱點(diǎn)。比如2015年8月27日先是中字頭股票反彈連續(xù)大漲，隨后迪斯尼、電動(dòng)車磷酸鋰、券商等各個(gè)板塊熱點(diǎn)輪動(dòng)。熱點(diǎn)輪換說(shuō)明市場(chǎng)各方面資金都敢于做盤(pán)，市場(chǎng)人氣正在恢復(fù)。沒(méi)有熱點(diǎn)的市場(chǎng)，是不具備交易價(jià)值的，值搏率極低。

　　3、新股發(fā)行制度要落實(shí)具體。到底注冊(cè)制實(shí)施前每個(gè)月會(huì)發(fā)行多少新股，注冊(cè)制實(shí)施后每個(gè)月發(fā)行多少新股，監(jiān)管層應(yīng)給投資者一個(gè)明確的數(shù)字。只有明確，炒家才能明確計(jì)算市場(chǎng)下跌的幅度和程度，不然任何時(shí)候都不敢進(jìn)場(chǎng)。

　　以上三點(diǎn)都沒(méi)有發(fā)生以前，市場(chǎng)仍可能是大跌小漲格局，下跌趨勢(shì)已經(jīng)形成，短期難以改變。因?yàn)檎l(shuí)也不知道市場(chǎng)何時(shí)能夠見(jiàn)底。要么縮量盤(pán)底，要么連續(xù)暴跌后出現(xiàn)一根巨量大陽(yáng)線，否則這次下跌任何時(shí)候參與都有可能會(huì)面臨繼續(xù)暴跌的局面。