11月官方PMI下跌至49.6%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2012年8月以來新低。而同月財(cái)新PMI也連續(xù)9個(gè)月保持在榮枯線下方。財(cái)新數(shù)值為48.6%，雖略有回升，但仍是連續(xù)第9個(gè)月徘徊在榮枯線下方。

　　關(guān)鍵在于幾個(gè)最重要、最關(guān)鍵的分項(xiàng)指標(biāo)太差強(qiáng)人意。新出口訂單、積壓訂單、原材料購進(jìn)價(jià)格、生產(chǎn)活動(dòng)預(yù)期4個(gè)指數(shù)降幅均超過1個(gè)百分點(diǎn)。

　　10月份官方PML在9月份基礎(chǔ)上已經(jīng)顯露出企穩(wěn)跡象。而11月PMI數(shù)值已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月維持在50下方并有點(diǎn)跳水味道。11月再次掉頭向下表明經(jīng)濟(jì)觸底過程中存在一定波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)仍面臨不小的下行壓力。

　　更加應(yīng)該引起極大關(guān)注的是，中小企業(yè)不景氣有加劇趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，迄今大型企業(yè)PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月維持枯榮線之上，復(fù)蘇趨勢(shì)良好;相反，中型和小型企業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)惡化，在11月分別跌至48.3%和44.8%，創(chuàng)2012年2月有觀測(cè)值以來的新低。

　　這說明一系列扶持中小企業(yè)的政策措施效果不佳。中小企業(yè)不景氣是經(jīng)濟(jì)的最大病灶，不根除之，經(jīng)濟(jì)就談不上復(fù)蘇企穩(wěn)。同時(shí)，PMI連續(xù)3個(gè)月維持在枯榮線之上的大型企業(yè)同樣遭遇到利潤(rùn)嚴(yán)重下滑的窘境。

　　整個(gè)經(jīng)濟(jì)中制造業(yè)非常關(guān)鍵，中小企業(yè)是核心。目前“關(guān)鍵”與“核心”都遭遇危機(jī)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)非常堪憂。怎么辦?

　　都不約而同地想起財(cái)政貨幣政策的作用。財(cái)政貨幣政策也叫做需求端刺激政策，創(chuàng)始人是需求政策之父的凱恩斯。包括目前的美國(guó)、歐洲、日本三大經(jīng)濟(jì)體都過多采用的是需求方管理政策。

　　面對(duì)PMI創(chuàng)新低折射的經(jīng)濟(jì)極度低迷狀況，需求端的財(cái)政貨幣政策如何繼續(xù)發(fā)力呢?

　　對(duì)供給側(cè)改革必須有一個(gè)清晰清醒認(rèn)識(shí)。供給側(cè)改革核心不在于擴(kuò)大粗放式生產(chǎn)能力，而在于提高全要素生產(chǎn)率。這是重點(diǎn)和核心所在。政策手段上，包括簡(jiǎn)政放權(quán)、放松管制、金融改革、國(guó)企改革、土地改革、提高創(chuàng)新能力等，從供給側(cè)管理角度看，本質(zhì)上都屬于提高全要素生產(chǎn)率的方式。一定不要把供給側(cè)改革理解歪了!

　　需要關(guān)注的是，雖然PMI創(chuàng)出新低，但穩(wěn)增長(zhǎng)中的亮點(diǎn)已凸顯出來了。服務(wù)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，11月非制造業(yè)PMI環(huán)比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至53.6%。

　　臨近年底，節(jié)日消費(fèi)預(yù)期將繼續(xù)拉動(dòng)居民消費(fèi)熱情，以消費(fèi)為主導(dǎo)的服務(wù)行業(yè)具備繼續(xù)拉升基礎(chǔ)。特別是消費(fèi)在嚴(yán)格執(zhí)行八項(xiàng)規(guī)定、公款消費(fèi)大大壓縮情況下出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，著實(shí)不容易。這些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)將會(huì)隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)而強(qiáng)化。

　　總之，對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)并不悲觀!

　　貨幣政策的降息已經(jīng)沒有空間了，重點(diǎn)看一下存準(zhǔn)率是否可繼續(xù)下調(diào)。是否降低存準(zhǔn)率必須看外匯占款是否下降，而外匯占款下降與否又要看央行口徑的外儲(chǔ)是否降低。如果下降就還有降準(zhǔn)空間，否則就不能盲目降準(zhǔn)。

　　貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)的重點(diǎn)在于公開市場(chǎng)操作與各種形式的再貸款。

　　財(cái)政政策應(yīng)該是穩(wěn)增長(zhǎng)重要手段。重點(diǎn)在于稅收政策工具。超級(jí)規(guī)模的減稅政策應(yīng)該果斷出臺(tái)，減免各種收費(fèi)，力度繼續(xù)加大。

　　需求端宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力基礎(chǔ)上，也要做好供給側(cè)文章。在產(chǎn)能過剩、住房去庫存化任務(wù)繁重現(xiàn)實(shí)面前，供給側(cè)改革難度較大。從勞務(wù)和商品供給角度看，第三產(chǎn)業(yè)供給空間較大，政府提供的服務(wù)潛力巨大。抓住這兩個(gè)方面的供給對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)作用非常大。