四季度A股市場的主要矛盾可能是關(guān)于創(chuàng)新和改革的預(yù)期。四季度反彈可能性較大，風(fēng)格較有可能偏向消費(fèi)、科技和設(shè)備制造。

　　我們認(rèn)為國有企業(yè)、土地等關(guān)鍵區(qū)域改革需要在高層和公眾有相當(dāng)?shù)墓沧R(shí)后才能有大的突破，當(dāng)前的確有明顯掣肘，財(cái)政、金融、稅收等領(lǐng)域改革則相對(duì)更易于推進(jìn)。而在創(chuàng)新方面，我們看到，在不突破底線、不影響國家安全的范圍內(nèi)，國家在推動(dòng)創(chuàng)新上的努力絕對(duì)是空前的;同時(shí)，估值調(diào)整后做資產(chǎn)運(yùn)作相對(duì)更加容易。

　　并購重組是經(jīng)濟(jì)中的新鮮血液，也是進(jìn)入A股市場最為便利的手段。因此，看并購重組活動(dòng)，也能看出來A股是否還在求新求進(jìn)。從我們統(tǒng)計(jì)到的數(shù)字看，A股市場并沒有失去支持創(chuàng)新的活力。

　　到9月，A股宣布重大資產(chǎn)重組董事會(huì)預(yù)案的公司無論是數(shù)量，還是占A股上市公司總數(shù)的比例均已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。已經(jīng)在進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的公司，重組步伐并沒有減緩;宣布重大資產(chǎn)重組失敗的公司在7、8、9三個(gè)月處于低位。

　　但需要提示的是，私募股權(quán)市場可能會(huì)有一些壓力。無論是美國還是中國，有越來越多的業(yè)界人士認(rèn)為市場正處于泡沫或者泡沫破裂的開始。紅杉資本董事長莫里茨最近在《金融時(shí)報(bào)》也以Theoranos的例子講了同樣的觀點(diǎn)。

　　好在A股并購的標(biāo)的相對(duì)都還比較成熟，當(dāng)前初創(chuàng)企業(yè)投資的泡沫對(duì)上市公司并購重組的影響應(yīng)該還是相對(duì)較小的。

　　國企的相對(duì)走勢會(huì)弱于民營企業(yè)。而民營企業(yè)中堅(jiān)持走創(chuàng)新路線、銳意進(jìn)取的，會(huì)持續(xù)受到追捧。進(jìn)一步而言，如果這些企業(yè)能和國家的關(guān)鍵戰(zhàn)略相結(jié)合，會(huì)成為市場的主角。而我們認(rèn)為之所以創(chuàng)新改革的預(yù)期會(huì)成為第四季度的主要矛盾，理由有三：

　　一是改革、創(chuàng)新的預(yù)期是2014年年中以來市場走強(qiáng)的基本面基礎(chǔ)，“改革?！钡日f法即是佐證;因?yàn)橛羞@樣的歷史，關(guān)于改革和創(chuàng)新進(jìn)程的關(guān)注度一直處于較高水平。

　　二是市場恢復(fù)常態(tài)，理應(yīng)是回到市場的基本面。但近期的業(yè)績并非基本面的全部，在非常態(tài)的市場中，它能幫助提供避難的場所;在市場恢復(fù)常態(tài)后，關(guān)于業(yè)績空間的討論自然會(huì)回到聚光燈下;當(dāng)前，A股公司業(yè)績空間與創(chuàng)新、改革的政策及實(shí)踐關(guān)系尤為密切。

　　三是市場震蕩之后，推進(jìn)改革、創(chuàng)新的步伐是否會(huì)有減緩?加上中小創(chuàng)是這輪市場下跌的震中，這方面也較有可能形成分歧，需要通過持續(xù)的觀察和驗(yàn)證來解決分歧。