央行增加黃金儲備，一方面要滿足鑄幣及儲備需求，另一方面也是為了提高自身干預黃金市場的能力。各大商業(yè)銀行更深層次的介入黃金業(yè)務，也讓中國央行更加重視黃金的金融屬性，如果沒有足夠的儲備量，央行在黃金市場就無法具備“供給”和“回收”能力，對商業(yè)銀行等金融機構在黃金市場的業(yè)務就很難形成有效的調控。前不久，中國央行就明確表示，增持黃金的目的在于確保流動性。

　　不過中國市場跟國際市場相比，黃金市場的開放程度依然較低，美國和歐洲市場雖然還存在央行儲備諸多黃金的現(xiàn)象，但央行本身早已不再干預黃金消費、交易，及買賣業(yè)務，如果不牽扯到商業(yè)銀行和金融機構領域的黃金業(yè)務，整個黃金市場早已商品化。

　　中國目前還存在將黃金“特殊化”的現(xiàn)象，導致諸多民間機構和個人在參與和發(fā)展黃金業(yè)務方面受到更多的阻礙。黃金市場目前國企占比過高、行業(yè)封閉且保守，實際上阻礙了整體行業(yè)向前推進，作為消費潛力較大、創(chuàng)新點較多、符合消費升級趨勢的行業(yè)，未來如果不能進行更大程度的變革，中國黃金市場無論從市場本身的角度，還是從金融定價的角度，都將會長時間受制于國際市場。如沒有場外市場和黃金現(xiàn)貨商品市場的活躍，僅僅靠金融機構和國企的話，風險過于集中，對整個市場的支撐力也是不夠的。

　　中國9月末黃金儲備為5,493萬盎司(或1708.5噸)，比今年7月17日公布的1658噸多了50噸，7月至9月平均每月增加的黃金儲備超過15噸，這一增持速度跟我預期的基本吻合(平均每月20噸)。

　　理論上說，黃金作為一種類外匯儲備，以及重要的國際性金融資產，增持黃金本身并不是什么太值得關注的事情。目前的爭議在于，增持黃金的目的，以及速度和規(guī)模是否有一個合理的預期或邊界。市場往往對央行增持黃金有過多的誤解，實際上央行不僅是黃金市場主要的持有者，還是黃金市場主要的“消費者”，對黃金的增持往往并不是為了什么金融安全，而是滿足諸多庫存和消耗需求，這跟原油等市場增大庫存道理一致。

　　在2015年7月份之前，中國央行的黃金儲備數(shù)據(jù)基本上處于一個“保密”狀態(tài)，什么時候公布新的黃金儲備數(shù)據(jù)，完全取決于市場的關注度或央行自己的想法。但由于中國目前面臨一個非常棘手的問題，就是人民幣要爭取加入IMF特別提款權(SDR)，并且隨著人民幣國際化的加快，更多的國際投資者希望能看到更加公開、透明的央行資產數(shù)據(jù)，中國央行實際上自今年7月份開始，每個月的中旬都會公開諸多數(shù)據(jù)，其中就包括新的黃金儲備。

　　從中國央行對黃金的增持速度和幅度看，雖然表現(xiàn)得比較積極，但整體規(guī)模方面依然比較謹慎，占整個外匯儲備的比例一直并不大。2003年至2009年，央行黃金儲備從600噸增加到了1054噸，增加454噸，如果按同期平均600美元/盎司左右的價格算，2003年至2009年中國央行增持黃金花了總計不到90億美元，同期外匯儲備增加了2萬億美元。

　　2009年至2015年，央行黃金儲備從1054噸增加到了1708噸(截至目前)，增加了654噸，按同期平均1300美元算，總計花了大概270億美元。也就是說，從2003年至2015，中國央行花費在增持黃金上面的錢總計可能還不到400億美元，而2003年至2015年，中國外匯儲備增加了超過3萬億美元，增加的黃金儲備的價值，只占到增加的美元儲備的1.3%。

　　目前的情況似乎發(fā)生了一些變化，近期以來，隨著美元外匯儲備的降低，央行并沒有降低對黃金的增持，而是持續(xù)買入黃金。比如2015年7月至9月，中國官方美元外匯儲備減少了1372億美元，同期黃金儲備增加了50噸，價值約18億美元，占所減少的外匯儲備的1.3%。因此說，增加黃金儲備對于中國央行來說，跟美元外匯儲備的增減似乎沒有太大的關系，其中一個主要原因是，增持的黃金儲備占美元外匯儲備的比例實在太小。

　　從2008年開始，中國對黃金進口的依賴就逐年提升。中國2008年的黃金進口量只有112噸，到了2013年的時候，這一數(shù)字變成了1158噸。

　　也正是由于中國進口量的增加，給全球黃金市場帶來了極大的不確定性。美國作為官方黃金儲備最多的國家，目前也存在著巨大的供給缺口，2012年至2014年，美國的黃金市場供應量為1979噸，而總需求為2415噸，供應缺口436噸。印度作為傳統(tǒng)的黃金消費大國，年進口量依然超800噸，對整個供給市場的影響不容忽視。瑞士是歐洲最主要的黃金集散市場，也是全球最大的黃金出口國，2014年該國出口了1746噸黃金，其中12.2%直接流向中國大陸，繞過香港。無論是印度的傳統(tǒng)需求，還是中國的新增需求，“西金東移”的現(xiàn)象已非常明顯。

　　2012、2013、2014年，應該說是黃金價格下跌最明顯的三年，在這三年里，金價總計跌幅超過30%，但在這三年里，中國黃金首飾的用金需求量分別達到502.75噸、716噸和667噸，2015年上半年首飾用金已超過412噸，中國市場對黃金的消費，并沒有因為國際金價的走低而下滑。

　　中國央行僅熊貓金幣等鑄幣市場的用金量，每年總計也超過40噸，央行需要更大的庫存(儲備量)來滿足未來中國市場對黃金的消費和金融需求。目前看，中國市場對黃金的需求，實際上跟對住房、原油、汽車和糧食等的需求一樣，需要經(jīng)歷一個非常明顯的上升期，只是相比衣食住行，要來得晚一些;按照國際市場數(shù)據(jù)看，對黃金市場的消費需求，主要是在國內人均GDP增加到5000美元以上時才開始的。

　　另外一個來自彭博的數(shù)據(jù)是，截止今年二季度末，中國各大銀行上半年黃金持有量增加55%，按當時金價計算，價值超600億美元，相當于增持了500多噸黃金，總計持有量則達1445噸。中國各大銀行囤積黃金的目的，按彭博的分析，主要是為了以黃金為抵押進行放貸，以規(guī)避現(xiàn)金貸款和資產負債表相關貸款所受到的各種限制。

　　至于考慮到人民幣國際化、外匯儲備安全、黃金貨幣屬性等方面，央行目前1708噸的儲量實在是太小了，無論用于干預人民幣匯率，還是給人民幣國際化做信用背書，都不具備任何可操作性。去年為應對盧布的大跌，俄羅斯央行也想了非常多的辦法，其中就有使用黃金來穩(wěn)定盧布匯率的做法，但收效甚微，最終還是靠俄羅斯央行將盧布利率提至17%的高位而穩(wěn)定住了盧布。

　　因此，在黃金儲備無法達到某個數(shù)量級前(1944年美元實行“金匯兌”本位，奠定世界貨幣霸主地位的時候，美聯(lián)儲黃金儲備超過2萬噸)，對于中國這樣的巨型經(jīng)濟體來說，5000噸千噸以內的黃金儲備也只能滿足庫存和消費需求，金融安全方面還談不上。