證券研究所所長吳曉求對(duì)央行發(fā)布的關(guān)于第三方支付的征求意見存在憂慮，希望不要有此類限制，限制第三方支付會(huì)帶來很多不便。

　　8月1日，新供給金融圓桌第8期在北京舉行。會(huì)議由華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院、中國新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇主辦，中航國際交流中心協(xié)辦。

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求發(fā)表了題為《中國金融的戰(zhàn)略目標(biāo)與資本市場(chǎng)發(fā)展》的演講。吳曉求對(duì)央行發(fā)布的關(guān)于第三方支付的征求意見存在憂慮，他認(rèn)為第三方支付是形成互聯(lián)網(wǎng)金融最具影響力的基石，第三方支付和電子商務(wù)高度契合，限制第三方支付會(huì)帶來很多不便。

　　效率低不是改革的目標(biāo)，因此吳曉求希望不要有此類限制，他強(qiáng)調(diào)限制第三方支付阻礙了金融的創(chuàng)新，會(huì)阻止和扼殺創(chuàng)新。他希望中國能順應(yīng)歷史潮流，通過新的金融創(chuàng)意推動(dòng)金融變革。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　吳曉求：昨天看到央行發(fā)布了一個(gè)關(guān)于第三方支付的征求意見，我對(duì)征求意見稿表現(xiàn)出一種憂慮，互聯(lián)網(wǎng)金融是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式的變化而出現(xiàn)的，形成互聯(lián)網(wǎng)金融最具有影響力的是第三方支付，之后才是其他的財(cái)富管理、眾籌和網(wǎng)貸等等，第三方支付非常重要，而且它和電子商務(wù)高度的契合，為什么把這個(gè)高度契合的東西要做一個(gè)限制?為什么要設(shè)定這樣一個(gè)限制，這使得人們非常不方便。

　　金融提供的服務(wù)最重要的是靈活、便利、安全，所有違背這些原則的限定都是錯(cuò)誤的，效率低不是我們改革的目標(biāo)。所以，我對(duì)此非常的憂慮，我希望不要有這種限制，接下來我會(huì)寫一個(gè)很長的東西分析這個(gè)辦法的缺陷，說明其阻礙了金融的創(chuàng)新，也阻礙了大眾創(chuàng)新，萬眾創(chuàng)業(yè)，會(huì)阻止和扼殺創(chuàng)新。希望我國順應(yīng)歷史的潮流，看到未來的變化，不要為了一些固有的利益。

　　我們必須通過這種新的金融創(chuàng)意推動(dòng)金融的變革，只有創(chuàng)新才可以推動(dòng)變革，創(chuàng)新滯后，原來的金融就會(huì)形成壓力，有生存的危機(jī)它才會(huì)變革，沒有創(chuàng)新，沒有競(jìng)爭(zhēng)就不會(huì)有變革，必須要新生的力量引入之后，原來的才有變革的壓力和動(dòng)力，而且中國的金融急需要變革，我們太傳統(tǒng)了，太落后了。整個(gè)金融體系都非常老，我們的金融還是一個(gè)以傳統(tǒng)的金融架構(gòu)為主體。

　　傳統(tǒng)的金融架構(gòu)是什么?比如我們?nèi)谫Y、投資、存款等等，這種金融活動(dòng)主要還是依托商業(yè)銀行完成。在歷史的不同階段有它的合理性，但是到了今天這種運(yùn)行模式要慢慢發(fā)生一些變革，因?yàn)樗臀覀兇髧牡匚徊幌喾Q，一個(gè)大國需要大國金融的架構(gòu)，不是一個(gè)傳統(tǒng)落后的金融架構(gòu)。你這個(gè)大國要保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長，你這個(gè)金融體系要有一個(gè)強(qiáng)大的資源配置能力，要有一個(gè)分散風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，這些東西都非常重要，而且要有一個(gè)很好的財(cái)富管理的效應(yīng)，還有一個(gè)流暢、安全的支付體系，靈活便利的支付體系，這是我們大國金融的基本結(jié)構(gòu)。

　　我們?nèi)绻凑者@個(gè)目標(biāo)來看，我們很多領(lǐng)域達(dá)不到，財(cái)富管理就達(dá)不到。

　　中國的金融市場(chǎng) 發(fā)展很快，但是在一個(gè)漫長的歷史中發(fā)展非常緩慢，一個(gè)沒有資本市場(chǎng)或者資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的金融體系說它有很強(qiáng)的財(cái)富管理功能這是不可能的，財(cái)富管理的基礎(chǔ)資產(chǎn)就是證券化的金融資產(chǎn)，不是各種的理財(cái)產(chǎn)品，也不是買很多房子，也不是買很多土地，這不是財(cái)富管理的基本，一個(gè)發(fā)達(dá)國家的財(cái)富管理的基本形態(tài)是基于發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)完成的，也就是它的最重要的基礎(chǔ)資產(chǎn)是證券化的應(yīng)用資產(chǎn)，其核心是權(quán)益類的，當(dāng)然，債券類的也很重要，這之間有個(gè)匹配性。

　　所以，從這個(gè)意義上說資本市場(chǎng)發(fā)展就變的非常重要，因?yàn)槟阋瓿梢粋€(gè)大國所需要的財(cái)富管理的功能，而且你還要完成一個(gè)開放的要求，不但是本國的人，還必須要開放之后讓全球的投資者都可以通過這個(gè)機(jī)制來管理它的財(cái)富，顯而易見，一個(gè)發(fā)達(dá)、透明、開放的資本市場(chǎng)才可以完成這樣的職能。

　　當(dāng)然，更為重要的是金融的功能正在發(fā)生變革，我們對(duì)金融的理解非常傳統(tǒng)，基本上把它定義為是一個(gè)融資平臺(tái)，需要錢我到這兒來融資的，理解成一個(gè)融資功能成了它最核心的功能，而事實(shí)上不是?，F(xiàn)在金融正在慢慢變革，隨著金融結(jié)構(gòu)的變革，金融的功能正在由一個(gè)融資平臺(tái)變成一個(gè)投資平臺(tái)，這個(gè)變革是非常重要的，也就是說金融給社會(huì)提供的財(cái)富管理的這樣一個(gè)功能正在慢慢的超越它的融資的要求。

　　雖然在中國目前融資還是非常重要，中國還是個(gè)發(fā)展中的國家，所以，這一點(diǎn)還是非常重要，等到我們?nèi)司鵊DP達(dá)到15000美元(再過十年這個(gè)目標(biāo)大體上可以實(shí)現(xiàn))，這個(gè)目標(biāo)就要變化，財(cái)富管理很重要的就要有一個(gè)配置，資產(chǎn)要配置，配置就要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理。財(cái)富管理的另外一個(gè)說法就是風(fēng)險(xiǎn)配置，要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)配置，這些基礎(chǔ)資產(chǎn)要有很好的流動(dòng)性，沒有流動(dòng)性的資產(chǎn)是不可配置的。這些都是我們大國金融必須完成的。

　　剛才我說的靈活、高效、低成本，以及安全的支付也非常重要，所以，在中國的大國金融結(jié)構(gòu)中有它自己的特點(diǎn)，可能是和以往已經(jīng)有過大國金融的國家的結(jié)構(gòu)形態(tài)上有差別，也就是中國未來要走的金融發(fā)展的道路和現(xiàn)在幾乎所有國家的道路有相似之處，它的精髓是一樣的，但它外在的形式和結(jié)構(gòu)略有不同。中國人口眾多，而且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是從最原始到最先進(jìn)的全部具備，恐怕世界上沒有哪個(gè)國家像中國這樣有一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條無限漫長的特征。金融最本質(zhì)的就是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，不能離開實(shí)體經(jīng)濟(jì)，枝附葉非常重要。

　　我一開口說，看到央行關(guān)于第三方支付的征求意見，從大國的金融結(jié)構(gòu)看這個(gè)有問題，不可以讓人們回到通過銀行的載體進(jìn)行支付的時(shí)代，如同不可以讓人們回到必須拿現(xiàn)金交易一樣。我們信用卡交易的普及也經(jīng)過一個(gè)過程。

　　看整個(gè)全球的支付歷史，一開始人們都持懷疑態(tài)度，認(rèn)為必須拿現(xiàn)金交易，到了后來發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金交易是非常低效率的，而且非常不安全的。經(jīng)歷過這個(gè)階段，形成了以銀行為載體的支付。現(xiàn)在我們已經(jīng)進(jìn)入到第三方支付，移動(dòng)互聯(lián)為基本平臺(tái)的支付體系，這是個(gè)歷史的趨勢(shì)，就像從黃金到現(xiàn)金到紙幣，到以銀行為載體的支付體系的完成，再到現(xiàn)在主要以移動(dòng)互聯(lián)為載體的第三方支付的形態(tài)，這是金融的變革，是在支付功能上的變革。它推動(dòng)了社會(huì)進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使人們享受了很多高效率的東西。這是個(gè)歷史趨勢(shì)。

　　我的發(fā)言題目是《中國金融的戰(zhàn)略目標(biāo)與資本市場(chǎng)發(fā)展》。分三部分：中國的大國金融戰(zhàn)略、中國大國金融的核心元素、中國資本市場(chǎng)：改革重點(diǎn)與發(fā)展目標(biāo)。

　　中國的大國金融戰(zhàn)略，主要基于中國經(jīng)濟(jì)增長，基于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，基于中國經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)型，當(dāng)然也是基于中國未來經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

　　在座的有很多專家，中國的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到一個(gè)中高速階段，而且還有很多說是L型還是U型?我說一定拋棄U型的幻想，現(xiàn)在不可能了，不斷的L型，一定是這種情況，回到10%的增長既沒有必要，也沒有可能。這種形態(tài)也告訴我們金融改革的迫切性，因?yàn)橹袊麄€(gè)金融資產(chǎn)的規(guī)模，信貸資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)的規(guī)模，以及經(jīng)濟(jì)增長速度都是呈一個(gè)快速增長，也就是說我們有太多的信貸資源在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。信貸資源的增長速度和規(guī)模越來越大，L型也表示中國金融結(jié)構(gòu)變的未來會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的金融危機(jī)。

　　我們經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型大家都很清楚，共四個(gè)方面，第一，由高速進(jìn)入到中高速，以及到中速和中低速，這是一個(gè)基本趨勢(shì)，我們一定要把這個(gè)目標(biāo)確定。第二，要做到結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。第三，由過渡的注重要素投入到現(xiàn)在的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。第四，由過去主要由投資和外需拉動(dòng)過渡到三駕馬車均衡拉動(dòng)，以內(nèi)需為主的這樣一個(gè)增長模式。我們所謂的新常態(tài)大概是這個(gè)意思。

　　根據(jù)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長，一般到2022年，最晚到2025年中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模全球第一，這個(gè)大概沒有問題。問題是我們?nèi)绾伪３纸?jīng)濟(jì)的長期持續(xù)穩(wěn)定增長，就像美國的經(jīng)濟(jì)保持100年的增長，中間有幾次動(dòng)蕩，但是它很好的渡過了，包括2008年金融危機(jī)，世界上沒哪個(gè)國家這么大的經(jīng)濟(jì)體面對(duì)這么大的風(fēng)險(xiǎn)可以很好的渡過。當(dāng)然，這個(gè)得益于它的金融結(jié)構(gòu)富有彈性，這種彈性能夠吸收風(fēng)險(xiǎn)，能夠有效的配置風(fēng)險(xiǎn)，能夠使風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性，這是它最重要的。

　　中國的金融可以比較的模式，美國模式和英國模式。英國模式最早，從它的海洋立國開始，最后貿(mào)易霸主。所以它的金融以鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀行為主導(dǎo)開創(chuàng)了大國金融的時(shí)代，后來使它的國家繁榮昌盛了兩三百年。美國以現(xiàn)代工業(yè)為基礎(chǔ)，突出的是投資銀行非常大，推動(dòng)了資產(chǎn)證券化的過程，資產(chǎn)證券化又是現(xiàn)代金融的基石，沒有資產(chǎn)證券化就沒有現(xiàn)代金融，真正的現(xiàn)代金融是從美國開始的。中國可能是全世界第三個(gè)可以做大國金融的國家，日本其他國家都沒達(dá)到，日本差一點(diǎn)達(dá)到，最后沒達(dá)到，因?yàn)樗慕Y(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上出了問題。

　　中國和美國比較，中國、美國的經(jīng)濟(jì)總量，從GDP看我們是10萬億美元多一點(diǎn)，美國是17萬億美元多一點(diǎn)，股票市值我們是9萬億美元，他們是26萬億美元，我們上市公司(不包括新三板)2800家，他們是5200多家，還是有一定的差距。

　　大國金融有幾個(gè)核心的功能，最重要的功能是要有高效強(qiáng)大的資源配置能力，第二是良好的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，包括財(cái)政管理的能力，第三是必須要開放的國際化的，第四是全球重要的金融中心，就是全球重要的資產(chǎn)配置中心，不是簡(jiǎn)單的貨幣交易中心，最重要的是資產(chǎn)配置中心。

　　中國這樣的大國金融結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長非常重要。中國的大國金融和英國和美國不同，首先它的同質(zhì)點(diǎn)，金融功能從實(shí)體是一樣的，從原來注重資源配置到資源配置的融資，到財(cái)富管理并重，以后慢慢以財(cái)富管理為主的金融體系，這是我們共同的，證券化資產(chǎn)比重要提高，國際化開放，國際金融中心，這些都是一樣的。

　　中國和美國可能會(huì)有差別的地方，因?yàn)橹袊刑厥獾囊环N金融文化，這種金融文化會(huì)改變一些金融的元素。為什么在中國發(fā)展資本市場(chǎng)會(huì)如此的困難，是因?yàn)橹袊鹑谖幕镉幸恍┗颍唾Y本市場(chǎng)要求的東西不匹配。比如資本市場(chǎng)要求的是透明度，透明度是它的基石，但是中國透明度是不夠的，至少目前很難說我們是個(gè)高透明度的社會(huì)，不透明市場(chǎng)就不能發(fā)展下去，特別是內(nèi)幕交易，一個(gè)不透明的市場(chǎng)或者一個(gè)不明的社會(huì)，內(nèi)幕交易嚴(yán)重侵蝕了資本市場(chǎng)的基石，市場(chǎng)是不公平的，不公正的。從這個(gè)意義上說我們的確有一些問題。

　　它的特質(zhì)在這方面有一些要求，比如可能在中國互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)構(gòu)成大國金融結(jié)構(gòu)里的重要元素，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國是最發(fā)達(dá)的，現(xiàn)在大家最羨慕的，如果你的金融創(chuàng)新有什么值得大家肯定的構(gòu)造這點(diǎn)，可是我們恰恰要肯定的東西采取了或明或暗的方式在阻止它，這是有問題的。

　　中國大國金融的核心元素，第一是人民幣的國際化，沒有人民幣的國際化中國的大國金融很難建立起來，我們說英國是一個(gè)大國金融，因?yàn)樵缒觊L達(dá)兩個(gè)世紀(jì)里英國是全球最重要的國家。1916年美元開始超過英鎊的份額，到了1944年，全球美元成了核心。所以，美國的大國金融也是以美元的國際化為先導(dǎo)，中國的大國金融利率國際化，沒有人民幣的國際化不可能有中國的大國金融。我們最近人民幣國際化的步伐正在加快。人民幣國際化交易已經(jīng)開放了85%，還剩15%。在資本項(xiàng)下的證券投資是部分開放的，我們QFII、QFB、RQFII等等，是部分開放的，但是它是有條件的，不是無障礙的。剩下最后一腳就能完成這個(gè)改革，包括外匯匯率波動(dòng)的幅度在加大，這是人民幣國際化重要的象征。這些都是很重要的成就，包括跨境貿(mào)易使用規(guī)模的擴(kuò)大。但人民幣還還不是一個(gè)全球可自由交易的貨幣，沒有這條談不上人民幣國際化。重要的儲(chǔ)備性貨幣，我本人比較樂觀，2025年或者更早一點(diǎn)也許會(huì)接近歐元的地位。

　　在中國金融體系的開放方面，要成為國際金融中心，這是中國大國金融的第二個(gè)重要元素，也是最重要的元素。如果只是本國貨幣的國際化，很多國家都完成了，日元、港幣、新加坡幣都國際化了，但是顯而易見它的金融市場(chǎng)不是國際性的金融中心，中國要成為國際性的金融中心。

　　2009年4月到2020年把上海變成國際金融中心，這個(gè)目標(biāo)是不會(huì)變的。實(shí)際上全球的金融中心的歷史，從早期的威尼斯到阿姆斯特丹，后來到倫敦、紐約，未來馬上就要到上海，這個(gè)歷史一定會(huì)實(shí)現(xiàn)，東京是虛線，因?yàn)闁|京成為全球最具影響力的金融中心的歷史，它慢慢演變成一個(gè)區(qū)域性的，而且把金融市場(chǎng)，特別資本市場(chǎng)，中國大國金融的核心元素，是三大元素里最核心的，沒有這個(gè)一切無從談起，沒有這個(gè)人民幣國際化也走不遠(yuǎn)。

　　所以，從這個(gè)可以看到資本市場(chǎng)的發(fā)展是一個(gè)國家的戰(zhàn)略，不是個(gè)實(shí)用性的東西，是一個(gè)國家金融戰(zhàn)略的核心元素，第一位的或者說和人民幣國際化同等重要，我們現(xiàn)在很多人只想到人民幣國際化，沒想到我們要把資本市場(chǎng)或者金融市場(chǎng)國際金融中心，這個(gè)有時(shí)候會(huì)忽略掉，有一個(gè)東西要遵守基本的規(guī)則。我們這次救市有它的道理，要保持金融體系的穩(wěn)定，同時(shí)如何恪守國際的規(guī)則，維持市場(chǎng)的基本理念和基本精神，我認(rèn)為也同等重要。因?yàn)槟阄磥硪龀蓢H金融中心，約定俗成的理念是不可以改變的，契約的精神是不可改變的。房子著火了，救火很重要，里面的碗筷、冰箱顧不了，但是我要把火救下來，但是這個(gè)救火不可以把這個(gè)房子根基都沒了，房子的基本結(jié)構(gòu)還是要保留。

　　我想提醒，因?yàn)槲磥碇袊鹑谶€要成為國際金融中心，我們從現(xiàn)在開始就要有這種想法、這種理念，這樣才會(huì)慢慢的聚合人體，才會(huì)成為國際金融中心，而且這是中國大國金融的基石。資本市場(chǎng)是全球最重要的資產(chǎn)配置中心，倫敦市場(chǎng)是最重要的貨幣定價(jià)中心、貨幣交易中心，我們的市場(chǎng)未來會(huì)跟紐約市場(chǎng)差不多，資產(chǎn)配置非常重要，貨幣交易從金融中心的功能角度來看它排在第一，是最重要的。

　　金融中心的建設(shè)是我們構(gòu)建大國金融的基石，金融中心的建設(shè)核心是資本市場(chǎng)，大家要投資，要進(jìn)行資產(chǎn)配置，肯定是買你的流動(dòng)性好、透明度好，有一定收益，同時(shí)資產(chǎn)安全的資產(chǎn)，收益率比較好的資產(chǎn)。所以，發(fā)展資本市場(chǎng)就變的非常非常重要。從1990年到現(xiàn)在，從最高領(lǐng)導(dǎo)到老百姓(603883)，中國從來沒有一個(gè)時(shí)期如此高度的關(guān)注資本市場(chǎng)，這也是中國資本市場(chǎng)大有希望。

　　我們的市值從原來幾億到現(xiàn)在大概60萬億的樣子，上市公司2800家左右，在全球是排在第二的。我提出我們的目標(biāo)到2020年資本市場(chǎng)的上市公司(不包括新三板)應(yīng)該達(dá)到3800家，市值應(yīng)該80-100萬億，我們現(xiàn)在已經(jīng)到70萬億了，我們當(dāng)時(shí)說可以達(dá)到80-100萬億，很多人說目標(biāo)太高不可能。按照百分之百的證券化率，80-100萬億我認(rèn)為是可以實(shí)現(xiàn)的，這是金融的基礎(chǔ)指標(biāo)。100萬億按照現(xiàn)在的匯率就是16萬億美元，和美國還有差距，何況人家還在增長，人家高科技企業(yè)還在發(fā)展。

　　要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)首先要改革，第一要改革供給制度，最重要的兩點(diǎn)，第一發(fā)行從核準(zhǔn)到注冊(cè)制的改革，不能因?yàn)檫@次出現(xiàn)了危機(jī)就停止了改革，改革仍然是要推進(jìn)的。第二，上市標(biāo)準(zhǔn)要改，以前的證券法和上市有關(guān)規(guī)則，它的定義都是從現(xiàn)代工業(yè)的角度，重資產(chǎn)，重規(guī)模，重歷史，重人員，重財(cái)務(wù)狀況，都是現(xiàn)代工業(yè)，實(shí)際上人類社會(huì)正在從現(xiàn)代工業(yè)到后工業(yè)化時(shí)代，按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，阿里巴巴、騰訊，中國一大批過時(shí)的企業(yè)在上市，是沒有投資價(jià)值的，這是改革的重點(diǎn)。

　　要讓更多的資金進(jìn)入市場(chǎng)，核心的元素就是我們過去省市自治區(qū)管理的龐大的養(yǎng)老金、社保資金都沒進(jìn)入市場(chǎng)。進(jìn)入市場(chǎng)的資金規(guī)模、結(jié)構(gòu)，國務(wù)院確定要省市自治區(qū)管理的養(yǎng)老金、社保資金按照專業(yè)化進(jìn)入市場(chǎng)，這是對(duì)的。

　　中國有巨大的缺口是養(yǎng)老金。不投資而只靠現(xiàn)在的原始資金供給無法為越來越多的退休人口提供保障，所以一定要投資供給。為什么美國人沒有這個(gè)問題?它有投資供給，社區(qū)的退休金，哈佛大學(xué)、耶魯大學(xué)多大的規(guī)模，不是因?yàn)榫桢X的數(shù)額大而是因?yàn)橥顿Y比較好，中國目前還沒這個(gè)概念，所有一定要完成一個(gè)投資功能的轉(zhuǎn)型。

　　一定要開放，我非常贊同滬港通、深港通這樣一個(gè)改革。其次外國企業(yè)到中國上市，上交所的國際板，外部資金進(jìn)入市場(chǎng)。未來這些門檻都要拆掉。

　　我們有這么好的目標(biāo)，我們加快發(fā)展，但是這次的確出了一些問題，發(fā)展資本市場(chǎng)的方向沒有錯(cuò)，非常正確，只不過我們發(fā)展過程中有一些經(jīng)驗(yàn)不足，有一些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力不足，有一點(diǎn)專業(yè)的水準(zhǔn)不夠。中國市場(chǎng)是一個(gè)高杠桿的市場(chǎng)，全球杠桿率最高的市場(chǎng)，從2013年開始我們杠桿率特別高，高杠桿的市場(chǎng)必然帶來結(jié)構(gòu)性和脆弱性，必然快速上漲，快速下跌，中國是個(gè)三級(jí)杠桿的市場(chǎng)，一個(gè)是股權(quán)質(zhì)押貸款，銀行60%-80%，第二是場(chǎng)內(nèi)融資100%-200%。第三場(chǎng)外配資300%-1000%，三級(jí)融資擱在一起，他們?cè)诓粩嗟呐?，不斷的融，所以，出現(xiàn)25000億的成交量，中國市場(chǎng)市值只有美國市場(chǎng)的不到40%，我們的交易量是全球市場(chǎng)交易量總和還要多，這個(gè)市場(chǎng)不出問題才怪。這個(gè)時(shí)候要趕緊采取措施降杠桿，不要一開始就清杠桿，一定要調(diào)整杠桿率，該調(diào)整的調(diào)整，該清理的清理，不能到了極高的時(shí)候一清理掉下來，它很脆弱的。

　　對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別還是很重要的。中國缺乏金融人才。還有我們遵守市場(chǎng)的基本規(guī)則還是很重要。在一個(gè)必要時(shí)期做出必要的措施也可以理解。

　　未來這個(gè)市場(chǎng)要做兩件事兒，第一必須要清杠桿，把場(chǎng)外配資一定要清掉，所有的場(chǎng)外配資作為一個(gè)體系清掉，至于個(gè)人的臨時(shí)行為向誰借錢那是自己的事兒，作為系統(tǒng)不可以存在。場(chǎng)內(nèi)兩融也得規(guī)范，目前9%的利息，都是很明顯的問題。第二，各種虛假信息充斥，一個(gè)公司弄三千萬塊錢就變成了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，就變成了互聯(lián)網(wǎng)+，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，搞了十個(gè)漲停板，這個(gè)完全是假的。不可以這樣做，我們監(jiān)管部門要加強(qiáng)監(jiān)管，不要通過改名字，通過一個(gè)網(wǎng)站把公司翻十倍，這個(gè)完全不可取，都是要改善的，要隨時(shí)關(guān)注變化。

　　中國金融改革的方向是不可以動(dòng)的，構(gòu)建一個(gè)以資本市場(chǎng)為基石的現(xiàn)代金融體系，是個(gè)開放的、是國際金融中心的金融體系，這個(gè)目標(biāo)不能改變，我也相信不會(huì)改變，也一定能夠?qū)崿F(xiàn)。我就講這么多。謝謝大家。