中國(guó)人民銀行于2月5日宣布下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，是大中小金融機(jī)構(gòu)都降，而且幅度較大。但是，中國(guó)人民銀行在宣布之后仍然說(shuō)，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。為什么央行在降息、降準(zhǔn)之后仍然稱實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策?為什么不跟隨歐、美、日之后實(shí)施寬松貨幣政策?

　　這里，我們首先要知道穩(wěn)健貨幣政策與寬松貨幣政策的內(nèi)在含義。穩(wěn)健與寬松從字面理解是央行是否擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。比如至2014年12月，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率是12.2%，2014年央行如果實(shí)施寬松貨幣政策，那么貨幣供應(yīng)量將會(huì)較大幅度上升，比如上升到15%左右。

　　如果央行說(shuō)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，那就意味著貨幣供應(yīng)量與12.2%保持大致的水平。否則就難說(shuō)繼續(xù)穩(wěn)健，松緊適度這類中性話。局外人可能要問(wèn)，既降準(zhǔn)，而且繼續(xù)有降準(zhǔn)的可能，央行為什么不改變貨幣政策穩(wěn)健的提法呢?降準(zhǔn)是擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的重要渠道。

　　這里，我們必須弄清楚央行降準(zhǔn)的深層原因。前十幾年，中國(guó)進(jìn)入世界貿(mào)易組織之后，每年經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目大幅度順差。順差的結(jié)果是大量增加外匯儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備大量增加意味著外匯占款，即人民幣大投放。那時(shí)人民幣平均每年增幅高達(dá)20%以上。央行為了減緩過(guò)量人民幣對(duì)物價(jià)、房?jī)r(jià)的沖擊，只能用提高存款準(zhǔn)備金率的方式對(duì)沖、回籠、鎖定這些人民幣，使貨幣供應(yīng)總量相對(duì)穩(wěn)定。

　　如今，中國(guó)已經(jīng)成為世界最大的進(jìn)出口國(guó)和對(duì)外資本的輸出國(guó)，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目已經(jīng)基本平衡。外匯儲(chǔ)備和外匯占款已經(jīng)不會(huì)單邊增加，而是雙向波動(dòng)。由此，中國(guó)人民銀行投放貨幣的主要渠道發(fā)生變化，外匯占款新增加的量逐年減少，直到負(fù)增長(zhǎng)。

　　但是貨幣還要繼續(xù)投放，利用公開市場(chǎng)操作，再貸款等方式是一種，保持如此高的存款準(zhǔn)備金率就沒有必要，也沒有可能了，降低存款準(zhǔn)備金率就成為保持適度貨幣供應(yīng)量的一個(gè)手段。從邏輯推論，降低存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)有空間，但這不意味央行將擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量增幅，不意味央行改變穩(wěn)健貨幣政策。

　　降準(zhǔn)、降息對(duì)股市中長(zhǎng)期來(lái)講肯定是利多題材。由于市場(chǎng)對(duì)央行繼續(xù)降準(zhǔn)、降息有普遍預(yù)期，所以滬深股市今年會(huì)保持一定的交易活躍度，近期向下調(diào)整的幅度不會(huì)太深。短期來(lái)講，降準(zhǔn)、降息的歷次效應(yīng)都難以確定，本周四，降準(zhǔn)當(dāng)天大盤指數(shù)跌，但創(chuàng)業(yè)板漲。所以，這里并無(wú)規(guī)律可循。估計(jì)等新股發(fā)行過(guò)后，大盤指數(shù)在春節(jié)前后會(huì)迎來(lái)相對(duì)寬松趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，國(guó)企改革股將引領(lǐng)大盤收復(fù)部分失地。