“這樣的行情怎么有心思工作呢!”

　　這幾天，伴隨著A股行情水漲船高，不少朋友紛紛打來電話和我聊股市。很多人好奇，經(jīng)濟(jì)放緩，股市為何能這么紅火?

　　在我看來，其核心的邏輯是，正在推進(jìn)的改革，給老百姓帶來預(yù)期。盡管改革無法立竿見影，若一系列制度改革和舉措讓投資者感覺靠譜，不需要等到成效出現(xiàn)，資本市場(chǎng)也會(huì)提前反應(yīng)。

　　“很多人一直盯著經(jīng)濟(jì)基本面分析，其實(shí)，資本市場(chǎng)是非常敏感的，證券市場(chǎng)的‘牛市’一般會(huì)比‘經(jīng)濟(jì)基本面改善’更早。所以，要知道當(dāng)前這一波行情會(huì)走多遠(yuǎn)，投資者關(guān)注的著眼點(diǎn)不是經(jīng)濟(jì)基本面，而是牛市的制度基礎(chǔ)是否獲得到改善及相關(guān)改革措施的進(jìn)展。”一位機(jī)構(gòu)的朋友分析說。

　　當(dāng)然，這并不是說，經(jīng)濟(jì)基本面不重要。關(guān)鍵在于，至少目前人們不并認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)有硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)賺錢效應(yīng)出現(xiàn)，在貨幣政策趨向?qū)捤?、樓市降溫及券商融資業(yè)務(wù)杠桿水平提高的背景下，新增資金大舉入場(chǎng)。

　　經(jīng)濟(jì)下行，但仍可以有牛市

　　對(duì)于上述問題，國泰君安宏觀團(tuán)隊(duì)在12月5日的一份研究報(bào)告《這輪大牛市的邏輯是什么?向何處去?》中指出：“經(jīng)濟(jì)增速往下走，股市能否往上走?實(shí)際上這樣的案例很多，比如196-1990的中國臺(tái)灣，1975—1980年的日本、1986—1990年的臺(tái)灣、1999—2006年的韓國。事實(shí)上，A股市場(chǎng)自己也曾發(fā)生過，比如1996—2000年?！?/p>

　　其實(shí)，A股這波行情也并非無跡可循。

　　一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，在今年8月和9月，A股曾經(jīng)出現(xiàn)過連續(xù)8個(gè)“周五”紅盤報(bào)收。一般來講，因擔(dān)心周末可能發(fā)生突發(fā)事件，一些謹(jǐn)慎的投資者會(huì)選擇在周五減倉。

　　眾所周知，中央部委常會(huì)在周末發(fā)布與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的重大消息，因此，現(xiàn)在看來，當(dāng)時(shí)連續(xù)8個(gè)“周五”紅盤，一定程度正是這波“改革?！?、“預(yù)期牛”的前奏。

　　值得一提的是，在上一輪大牛市的啟動(dòng)階段，即2006年3月—5月，A股也曾出現(xiàn)過連續(xù)8個(gè)“周五”全部以紅盤報(bào)收。

　　行情持久度會(huì)與上漲速度成反比

　　這幾天，我一直與一些機(jī)構(gòu)人士討論A股這波行情會(huì)走多遠(yuǎn)。得出的結(jié)論是：市場(chǎng)正由“改革?！薄ⅰ邦A(yù)期?！毕颉百Y金牛”轉(zhuǎn)變，牛市的步伐還遠(yuǎn)未結(jié)束，未來可能迎來非理性上漲。不少機(jī)構(gòu)人士還提醒，行情持久度會(huì)與上漲速度成反比。如果漲的太快，行情可能曇花一現(xiàn)。

　　說到這里，我已從起初對(duì)牛市的興奮，變得隱隱感覺有些擔(dān)心。綜觀A股歷史，其實(shí)并不缺牛市。但是，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，每一波牛市時(shí)間都不長(zhǎng)。還有就是，由于市場(chǎng)制度的缺陷，最終大多是由散戶為牛市買單。

　　昨天，朋友傳來一個(gè)段子調(diào)侃2005年—2007年那一波大牛市：“政府：3000點(diǎn)，券商：4000點(diǎn)，基金：5000點(diǎn)。這下散戶憋不住了，怒吼：6000點(diǎn)!咣!機(jī)構(gòu)落槌：歸你了!”

　　看完，除了覺得可笑，也讓人感覺心酸。

　　如此看來，A股無論能漲到多高，其實(shí)意義不大。關(guān)鍵在于，能夠持續(xù)長(zhǎng)牛。這就需要，A股要成為一個(gè)健康的市場(chǎng)，成為老百姓保值增值的投資渠道。這也就必然要求對(duì)A股進(jìn)行根本性的改革。

　　等了七年，A股終于又一次迎來大行情。這一波行情，A股又將如何演繹?現(xiàn)在想來，這已經(jīng)不太重要。重要的是，借助當(dāng)前這波行情，A股終于迎來了A股市場(chǎng)化改革的又一次重要時(shí)刻。