除了53.68億港元的戰(zhàn)略投資，馬云并沒有將阿里巴巴集團(tuán)旗下的全部線下資源注入雙方聯(lián)合設(shè)立的合資公司，僅將與其有合作關(guān)系的37家百貨商場O2O運(yùn)營業(yè)務(wù)納入合資公司經(jīng)營范圍。

　　因此，無論是在3月31日首度傳出馬云和沈國軍聯(lián)軍布局O2O，還是6月9日銀泰商業(yè)披露“馬沈戀”合作細(xì)節(jié)，資本市場均未出現(xiàn)正向反應(yīng)。

　　阿里持合資公司80.1%股權(quán)

　　銀泰商業(yè)將與阿里巴巴集團(tuán)成立線上到線下(以下簡稱O2O)合資公司，后者持股80.1%，剩余19.9%的股份由銀泰商業(yè)持有。

　　3月30日，雙方首次公布的合作協(xié)議透露，阿里巴巴集團(tuán)將以53.68億港元作為戰(zhàn)略投資，推進(jìn)此項(xiàng)合作。

　　6月9日，銀泰商業(yè)發(fā)布公告稱，在這筆高達(dá)53.68億港元的投資中，有約15億港元用于協(xié)同O2O業(yè)務(wù)與泛渠道戰(zhàn)略，以創(chuàng)造高效方便的購物體驗(yàn);約有10.68億港元用于一般運(yùn)營資金，兩者合計(jì)約25.68億港元，占比總資金比的47.84%。

　　此外，約有7億港元用于增開門店，擴(kuò)大銀泰商業(yè)集團(tuán)零售業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò);約10億港元用于收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及/或零售業(yè)務(wù)，以補(bǔ)充銀泰集團(tuán)零售業(yè)務(wù);約11億港元用于償還或提前償還現(xiàn)有債務(wù)，但不會(huì)用于償還或提前償還結(jié)欠任何股東的債務(wù)。

　　公告沒有披露此合資公司名稱。從雙方合作內(nèi)容——將利用銀泰商業(yè)集團(tuán)遍布中國的百貨商店網(wǎng)絡(luò)的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)、資源及基礎(chǔ)設(shè)施以及投資人領(lǐng)先的電商平臺(tái)及消費(fèi)數(shù)據(jù)分析能力，于中國發(fā)展與購物中心、百貨商店以及超級(jí)市場有關(guān)的O2O業(yè)務(wù)。

　　合資公司的董事會(huì)成員結(jié)構(gòu)方面，銀泰商業(yè)以19.9%的持股比例，擁有合資公司董事會(huì)的一個(gè)席位，董事會(huì)另兩個(gè)名額支配權(quán)屬于阿里巴巴集團(tuán)。

　　根據(jù)協(xié)議，阿里巴巴集團(tuán)在中國的購物中心、百貨商店的O2O商業(yè)運(yùn)營平臺(tái)，只能是雙方聯(lián)合設(shè)立的合資企業(yè)。品牌專賣店和其他業(yè)務(wù)的O2O商業(yè)平臺(tái)不受此限制。

　　截至2013年底，銀泰商業(yè)共經(jīng)營36家門店，包括28家百貨店及8家購物中心。在消費(fèi)數(shù)據(jù)方面，經(jīng)過16年的經(jīng)營，銀泰商業(yè)擁有近1000萬個(gè)商品數(shù)據(jù)的商品數(shù)據(jù)庫體系，并有達(dá)150萬名會(huì)員構(gòu)成的會(huì)員體系。

　　通過合作，銀泰商業(yè)寄望能提供更為快捷便利的購物體驗(yàn)。合資企業(yè)將探索在中國市場擴(kuò)展與購物中心、百貨商店以及超級(jí)市場有關(guān)的O2O業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，從而推進(jìn)銀泰商業(yè)集團(tuán)走向領(lǐng)先消費(fèi)解決方案提供商的泛渠道戰(zhàn)略。

　　銀泰商業(yè)稱，所謂泛渠道戰(zhàn)略，主要體現(xiàn)為“泛渠道銷售模式”。

　　據(jù)21世紀(jì)網(wǎng)記者了解，雙方將向該合資企業(yè)投入運(yùn)營所需要的業(yè)務(wù)資源和資金，透過線下商品庫與在線銷售平臺(tái)打通會(huì)員體系及支付體系共享等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，將合資企業(yè)打造成開展O2O業(yè)務(wù)的主要平臺(tái)，并通過整合線上線下關(guān)于消費(fèi)者和商品的信息，創(chuàng)建泛渠道銷售模式。

　　銀泰商業(yè)寄望快速轉(zhuǎn)型

　　早在四年前，作為傳統(tǒng)零售巨頭的銀泰商業(yè)集團(tuán)，就想通過獨(dú)立發(fā)展線上交易平臺(tái)和與馬云合作，欲以打通O2O閉環(huán)形態(tài)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。

　　銀泰商業(yè)的前身是銀泰百貨，1988年成立，主營業(yè)務(wù)是百貨零售。2007年3月20日，銀泰商業(yè)在香港聯(lián)交所掛牌上市。目前，銀泰商業(yè)以商業(yè)地產(chǎn)和百貨零售為主營業(yè)務(wù)，旗下主打“銀泰Mall”、“銀泰中心”、“銀泰城”三大商業(yè)綜合體，在全國數(shù)十個(gè)城市擁有36家門店，與萬達(dá)集團(tuán)、王府井等公司同屬中國百貨連鎖業(yè)陣營前列。

　　2010年10月，銀泰商業(yè)啟動(dòng)模式轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略嘗試。為達(dá)到尋求采用泛渠道戰(zhàn)略，集合多渠道及跨渠道的產(chǎn)品供應(yīng)，打通實(shí)體店、在線平臺(tái)及社會(huì)媒體，以創(chuàng)建方便快捷的購物體驗(yàn)之目的，銀泰商業(yè)集團(tuán)成立自有在線購物平臺(tái)銀泰網(wǎng)(Yintai.com)。

　　2013年10-11月，為推進(jìn)在線到線下業(yè)務(wù)發(fā)展的結(jié)合、改善客戶購物體驗(yàn)以及為線下門店聯(lián)合開發(fā)手機(jī)支付及增值客戶服務(wù)，其先后與天貓(Tmall.com)和支付寶錢包(Alipay Wallet)結(jié)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，正式明確提出發(fā)展O2O業(yè)態(tài)，確立轉(zhuǎn)型方向。

　　今年3月，與馬云有良好私交的銀泰商業(yè)集團(tuán)董事長沈國軍，參與主導(dǎo)了與阿里巴巴集團(tuán)的此次合作。

　　據(jù)沈國軍介紹，雙方成立的合資企業(yè)，運(yùn)作方面將以銀泰商業(yè)為主導(dǎo)，配合銀泰商業(yè)自身的電商業(yè)務(wù)，雙方將完成會(huì)員體系、支付體系以及商品體系的對(duì)接，最終目標(biāo)是探索出傳統(tǒng)零售業(yè)線上線下互為融通的范本模式。

　　這套模式，即最終要實(shí)現(xiàn)能夠“對(duì)全社會(huì)開放，為所有的線下各大商業(yè)集團(tuán)、零售品牌及零售商服務(wù)”。

　　此前，阿里巴巴集團(tuán)COO張勇在談到與銀泰商業(yè)集團(tuán)的合作方式時(shí)曾表示，首先，希望能打通雙方的用戶體系，將支付寶6億用戶、淘寶3億-4億用戶，與銀泰商業(yè)的客戶完全打通;其次，通過移動(dòng)支付完成線上線下的互通，線下消費(fèi)數(shù)據(jù)的沉淀能同淘寶、天貓積累的數(shù)據(jù)結(jié)合;最后，能將銀泰商業(yè)700萬品類的商品庫搬到線上，服務(wù)于銀泰商業(yè)會(huì)員之外的網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)用戶。

　　通過此次戰(zhàn)略合作，阿里巴巴集團(tuán)和銀泰商業(yè)集團(tuán)將構(gòu)建一套打通線上線下商業(yè)的基礎(chǔ)體系，實(shí)現(xiàn)線上線下的商品交易、會(huì)員營銷及會(huì)員服務(wù)無縫聯(lián)通。

　　馬云僅注入小部分資源

　　雖然銀泰商業(yè)發(fā)布的公告稱雙方設(shè)立的合資公司O2O業(yè)務(wù)主導(dǎo)權(quán)歸自己，但從股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)席位構(gòu)成看，阿里巴巴集團(tuán)不會(huì)當(dāng)甩手掌柜，且雙方設(shè)立的合資公司之業(yè)態(tài)類型當(dāng)不限于銀泰商業(yè)目前掌控的范圍。

　　如此，則除了巨額資金，阿里巴巴集團(tuán)還會(huì)注入哪些資源?事實(shí)上，以阿里巴巴集團(tuán)目前擁有的線下業(yè)態(tài)種類看，其資源相當(dāng)豐富，但納入合資公司的資源卻非常有限。

　　目前，阿里巴巴集團(tuán)的線下合作伙伴包括零售業(yè)的大悅城、王府井、華聯(lián)集團(tuán)和新世界百貨，餐飲業(yè)的小南國、外婆家和金錢豹，娛樂業(yè)的錢柜和好樂迪，院線方面包括萬達(dá)和金逸，以及房地產(chǎn)業(yè)的龍湖地產(chǎn)。

　　以上涉及的各行業(yè)具體業(yè)態(tài)數(shù)量為：37家百貨商場、1500個(gè)品牌專柜、230家KTV、288家影院和800家餐廳。

　　根據(jù)6月9日披露的合作協(xié)議規(guī)定，“阿里巴巴集團(tuán)在中國的購物中心、百貨商店的O2O商業(yè)運(yùn)營平臺(tái)，只能是雙方聯(lián)合設(shè)立的合資企業(yè)。品牌專賣店和其他業(yè)務(wù)的O2O商業(yè)平臺(tái)不受此限制。”

　　因此，阿里巴巴集團(tuán)投入合資公司的業(yè)態(tài)僅包括37家百貨商場，以及龍湖地產(chǎn)名下購物中心的O2O運(yùn)營業(yè)務(wù)。不難看出，除了53.68億港元外，阿里巴巴集團(tuán)僅拿出了一小部分資源，納入雙方合作范圍。

　　或許看到這個(gè)事實(shí)存在，故資本市場對(duì)銀泰商業(yè)和阿里巴巴集團(tuán)的O2O合作反應(yīng)冷淡。

　　按照以往規(guī)律，馬云出現(xiàn)在哪里，或者與哪個(gè)公司合作，資本市場就會(huì)蜂擁而上，相關(guān)公司股價(jià)快速飆升。但這一次，無論是3月31日，還是6月9日，股價(jià)的“馬云效應(yīng)”均沒有出現(xiàn)。

　　3月31日，銀泰商業(yè)收盤時(shí)跌幅達(dá)7.53%，報(bào)收8.35港元。此后其股價(jià)一路下跌，至6月9日，銀泰商業(yè)公布與阿里巴巴集團(tuán)的O2O合作細(xì)節(jié)，但其股價(jià)收盤仍現(xiàn)下滑，跌幅2.84%，報(bào)收7.19港元。

　　從3月31日雙方首度宣布實(shí)施戰(zhàn)略合作至今，銀泰商業(yè)股價(jià)下挫13.89%，或許顯示資本市場對(duì)此次“馬沈戀”存有疑慮，不看好銀泰百貨提出的新業(yè)態(tài)模式，因而馬云的招牌效應(yīng)，沒能在股價(jià)上得以體現(xiàn)。