4月25日一年期人民幣看跌期權(quán)對(duì)看漲期權(quán)溢價(jià)率漲至2.5%，創(chuàng)2013年7月5日以來新高。彭博稱，中國(guó)人民銀行為刺激中國(guó)經(jīng)濟(jì)而打壓在岸人民幣，今年以來離岸人民幣已跌3.1%。

　　3月初海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2月出口同比大幅下降18.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的增長(zhǎng)6.8%;當(dāng)月創(chuàng)下229.8億美元的史上第二大貿(mào)易逆差。3月17日中國(guó)人民銀行將人民幣兌美元即期匯價(jià)浮動(dòng)區(qū)間由1%擴(kuò)大至2%后，彭博稱至少有四家銀行立刻下調(diào)了在岸人民幣目標(biāo)價(jià)。

　　上周三臺(tái)灣金融監(jiān)督管理委員會(huì)表示將對(duì)另外三家出售一年期TRF(目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約)的銀行進(jìn)行處罰。摩根士丹利最新報(bào)告認(rèn)為，臺(tái)灣金管會(huì)懲處永豐銀行等，有機(jī)會(huì)造成市場(chǎng)對(duì)美元的買回需求，因而看多美元/離岸人民幣 。

　　摩根士丹利亞洲貨幣及利率主管Geoffrey Kendrick接受彭博電話采訪時(shí)表示：

　　現(xiàn)在(臺(tái)灣的)銀行們面臨的問題是在(企業(yè))客戶并不理解產(chǎn)品本身的情況下就將產(chǎn)品賣給了客戶。

　　一些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品很可能會(huì)從銀行消失。

　　野村控股(亞洲)的前日元戰(zhàn)略師Craig Chan認(rèn)為如果離岸人民幣交易出現(xiàn)混亂，中國(guó)政府將出手穩(wěn)定市場(chǎng)。

　　5月2日他以郵件形式回復(fù)了彭博的采訪：

　　如果人民幣匯率下跌是由資本流出導(dǎo)致的，那么情況就令人擔(dān)憂了。

　　鑒于市場(chǎng)上存在著大量的投機(jī)資本，如果熱錢真的出逃的話，將造成所有(當(dāng)?shù)?市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

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　　當(dāng)前，就人民幣匯率何去何從的問題，國(guó)內(nèi)有這樣的觀點(diǎn)，認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)可控，外匯儲(chǔ)備充裕，抵御外部沖擊的能力較強(qiáng)，人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。但是，結(jié)合前面的分析，我們注意到，2011年以來，美元已經(jīng)重新進(jìn)入升值上行周期，貨幣危機(jī)的故事也的確又一次在拉美及一些新興市場(chǎng)上演。中國(guó)是否能逃脫美元周期波動(dòng)的沖擊?這需要我們清醒地認(rèn)清當(dāng)前的形勢(shì)。

　　在金融資本主義階段，全球資金關(guān)鍵不在于總量，而在于流向。美元一旦走強(qiáng)，資金將流回到美國(guó)。這也是為什么在歷次美元升值過程中，新興經(jīng)濟(jì)體容易發(fā)生資金外逃造成金融危機(jī)的主要原因。

　　美元走強(qiáng)趨勢(shì)一旦形成，將會(huì)引起國(guó)際資本而不僅僅是美國(guó)資本的流向變化。這對(duì)此前美元貶值周期階段大量吸引了國(guó)際資本的國(guó)家特別是新興經(jīng)濟(jì)體，容易造成嚴(yán)重沖擊。可以看到，2011年以來，眾多新興經(jīng)濟(jì)體不同程度出現(xiàn)了資本大量撤離、貨幣競(jìng)相貶值。

　　保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，堅(jiān)持穩(wěn)中有升策略，或許是阻止資金外流最重要的戰(zhàn)略布局。當(dāng)然，人民幣匯率政策也需要注意不被這種確定性的、趨勢(shì)性政策所綁架，需要靈活的方式和手法應(yīng)對(duì)。近來人民幣貶值就是非常漂亮的阻擊方式，一方面推動(dòng)市場(chǎng)打破單邊升值的預(yù)期，一方面有利于清退部分投機(jī)賬戶。此外，匯率波幅的進(jìn)一步擴(kuò)大有利于增強(qiáng)人民幣匯率浮動(dòng)彈性，增加投機(jī)資金的風(fēng)險(xiǎn)與收益不確定性，有助于人民幣匯率市場(chǎng)機(jī)制的形成與打擊投機(jī)資本。