在“13中森債”被證實(shí)未能按期支付利息后，另一只私募債“12華特斯”的兌付也已陷入不確定之中，其發(fā)行人近期已被法院公告受理破產(chǎn)重整。

　　多只私募債付息日或到期日逐漸臨近，相關(guān)債券發(fā)行人和擔(dān)保方的兌付壓力逐漸抬升。

　　作為“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的投資品種，過度依賴擔(dān)保增信的中小企業(yè)私募債，未來恐將進(jìn)入違約高發(fā)期。

　　債券市場的兌付危機(jī)再次升溫，這一次被關(guān)注的焦點(diǎn)是推出不到兩年的中小企業(yè)私募債(以下稱私募債)。

　　上月底，由徐州中森通浩新型板材有限公司(下稱中森通浩)2013年發(fā)行的私募債-“13中森債”出現(xiàn)了利息違約，引發(fā)各界關(guān)注。而今日有報(bào)道稱，另一只私募債“12華特斯”因發(fā)債人浙江華特斯聚合物科技有限公司破產(chǎn)重整而遭遇了 “兌付危機(jī)”。

　　被稱為“中國版垃圾債”的私募債業(yè)務(wù)推出還不到2年，在首批完成發(fā)行承銷的私募債或?qū)⒂瓉砀断⒒虻狡趦陡陡叻逯H，其風(fēng)險(xiǎn)卻在日益暴露。

　　業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，隨著首輪兌付高峰的來臨，過度依賴擔(dān)保增信的中小企業(yè)私募債未來恐將進(jìn)入違約高發(fā)期，違約風(fēng)險(xiǎn)可能集中爆發(fā)。

　　私募債違約警報(bào)不斷

　　據(jù)《新金融觀察》消息，此輪首先被曝出隱現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)的“13中森債”，是徐州中森通浩新型板材有限公司2013年發(fā)行的三年期中小企業(yè)私募債，融資總額為1.8億元，票面利率為10%，每年付息一次，由中海信達(dá)擔(dān)保有限公司(下稱中海信達(dá))提供全額無條件擔(dān)保。

　　也就是說，即便中森通浩無力償還債券本金和每年1800萬元的利息，中海信達(dá)也將最終“兜底”，代為全額償付。

　　官網(wǎng)顯示，中海信達(dá)是一家國有專業(yè)擔(dān)保公司，注冊資本10億元。截至2012年年底，該公司凈資產(chǎn)為20.14億元，曾作為多只債券和資管計(jì)劃出具擔(dān)保函。

　　但問題恰恰出在擔(dān)保環(huán)節(jié)。中森通浩意外“爽約”，中海信達(dá)彼時(shí)也被傳言拒絕承擔(dān)“兜底”責(zé)任，理由則是“13中森債”的擔(dān)保條款并未經(jīng)該公司總部授權(quán)，這引發(fā)了市場對中小企業(yè)私募債投資風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

　　峰回路轉(zhuǎn)的是，在報(bào)道此事件后的4月2日，來自市場人士的最新消息稱，中海信達(dá)方面已針對該債券向投資者出具承諾函，稱將履行擔(dān)保義務(wù)，同時(shí)否認(rèn)了13中森債的擔(dān)保條款未經(jīng)公司總部授權(quán)的傳言，“13中森債”的違約風(fēng)險(xiǎn)也出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。

　　不過一波未平一波又起。今日報(bào)道稱，在“13中森債”之后，另一只私募債“12華特斯”因發(fā)債人破產(chǎn)重整而遭遇了 “兌付危機(jī)”。

　　近日，浙江省安吉縣人民法院發(fā)布公告，已裁定受理浙江華特斯聚合物科技有限公司破產(chǎn)重組。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司曾于2013年1月23日發(fā)行一期中小企業(yè)私募債券，簡稱“12華特斯”，規(guī)模6000萬元，期限2年，發(fā)行利率為11%，并附第18個(gè)月末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。

　　到2014年1月，“12華特斯”付息工作還一切正常。但在2014年3月，該債券發(fā)行人浙江華特斯卻突然宣告破產(chǎn)并開始清算流程，而這無疑為該債項(xiàng)的兌付帶來了不確定性。

　　對投資者來說，“12華特斯”的擔(dān)保條款是挽回本息的“救命稻草”。

　　募集說明書顯示，“12華特斯”債券的擔(dān)保包括第三方擔(dān)保、抵押擔(dān)保和公司實(shí)際控制人擔(dān)保三項(xiàng)：第一，天龍控股集團(tuán)有限公司為該期債券提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保;第二，公司以其擁有的國有土地使用權(quán)和房屋以及浙江天子湖實(shí)業(yè)投資有限公司以其擁有的國有土地使用權(quán)為本期債券的還本付息提供抵押擔(dān)保;第三，公司實(shí)際控制人全部合法財(cái)產(chǎn)為本期債券的還本付息提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

　　中信證券固定收益研究主管鄧海清博士分析認(rèn)為，由于“12華特斯”有較強(qiáng)的擔(dān)保，所以應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約。

　　不過，也有投行人士表示，目前發(fā)行人破產(chǎn)，涉及的債權(quán)人會(huì)比較多，而優(yōu)先受償事宜也需要協(xié)調(diào)，是否會(huì)發(fā)生延期甚至違約真的說不好。

　　據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》消息，浙江華特斯除發(fā)行私募債外，亦在建設(shè)銀行、交通銀行及工商銀行處有授信，截至2011年12月，其授信額度達(dá)5.07億元，由于包括銀行在內(nèi)的債權(quán)人較多，這或給“12華特斯”債權(quán)人的索償帶來不確定性，而其或亦將成為繼“13中森債”后第二只出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)暴露的私募債。

　　私募債兌付高峰來襲

　　與此同時(shí)，等待中小企業(yè)私募債的還有首輪兌付高峰的到來。

　　據(jù)了解，自2012年6月首單中小企業(yè)私募債——“12蘇鍍膜”成功發(fā)行以來，中小企業(yè)私募債至今已經(jīng)運(yùn)行23個(gè)月，目前上市交易的中小企業(yè)私募債超過400只，其中六成以上設(shè)立了擔(dān)保條款。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至目前，私募債市場已有16只債券到期，今年將有46只中小企業(yè)私募債到期，發(fā)行總額共計(jì)41.43億元，平均票面利率為8.79%。此外，在還未到期的近400只私募債中，票面利率為15%的僅有一只 “13天御01”，票面利率10%~15%的共有97只，占比為24%，平均利率為9.24%。

　　由于私募債的發(fā)行期限大多為2年或附加“2+1”條款，即指投資者在債券發(fā)行滿兩年后，擁有行使回售條款的權(quán)利，要求發(fā)債企業(yè)償付本金，因此今年下半年，中小企業(yè)私募債的發(fā)債企業(yè)極有可能遭遇債券投資者的密集“贖回”。

　　中小企業(yè)私募債的違約警報(bào)不斷，已為該類持有私募債的市場投資者敲響警鐘。隨著多只私募債付息日或到期日逐漸臨近，相關(guān)債券發(fā)行人和擔(dān)保方的兌付壓力正逐漸抬升。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，11超日債違約后，債券市場的信用風(fēng)險(xiǎn)陡然增加，為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者極有可能行使回售條款，如果發(fā)債企業(yè)未能及時(shí)進(jìn)行滾動(dòng)融資，中小企業(yè)私募債未來恐將進(jìn)入違約高發(fā)期。