基于對歐美經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇的預(yù)測，今年中國出口較去年還將小幅改善。另一方面，2013年中國外匯儲備再次呈現(xiàn)加速上漲趨勢，全年增長5100 億美元，去年底外匯儲備總額達到3.82 萬億美元。

　　其次，目前中國經(jīng)濟面臨的下行壓力整體可控，甚至具備主動改革的成分。在決策層再三強調(diào)宏觀調(diào)控要底線思維的背景下，可以合理預(yù)期當(dāng)經(jīng)濟增速降至7%-7.5% 區(qū)間時，保增長政策會適時推出，7%的增長底線大概率可以守住。而7%的GDP增速在全球任何時期任何地區(qū)來看，都是相當(dāng)可觀的，可以對本國貨幣構(gòu)成強有力的支撐。

　　“雙順差”的繼續(xù)存在和不斷積累的外匯儲備、人民幣資本項目可兌換的逐步推進，以及推進人民幣在跨境貿(mào)易和投資中使用的人民幣國際化導(dǎo)向均對人民幣幣值形成有效支撐，中國銀行判斷，人民幣仍然具備一定升值空間。

　　擴幅是中國匯率體制改革的又一大步，“這是中國匯率市場化的重要步驟，央行將引入更多浮動，最終實現(xiàn)人民幣匯率由市場主導(dǎo)。” Louis Kuijs表示。

　　但是，這并不意味著匯率市場化已經(jīng)近在眼前。

　　方正證券宏觀分析師范陽陽認為，未來匯率改革依然任重道遠。擴大人民幣即期匯率波動區(qū)間是匯率改革過程中的一小步，距匯率完全市場化還有較長一段距離。實現(xiàn)人民幣匯率完全市場化，一方面需要取消即期匯率相對中間價的波幅限制，另一方面還需要形成市場化的中間價定價機制，而非央行決定中間價。這兩方面才是匯率改革具有決定性的關(guān)鍵之處。

　　“只要人民幣定價還沒有交給市場力量決定，人民幣的變化就還會繼續(xù)掌握在決策者手中。人民幣的主要限制因素不是交易價波幅，而是中國央行對中間價的控制。”Louis Kuijs說。

　　浮動更自由的背后是匯率自由，進而將帶來利率自由，但這一點并不易于察覺。

　　“匯率浮動更自由，將使央行能給市場更大自由度來推高利率，而利率升高是控制貸款減少泡沫的必要手段，但會打擊正常投資。”Tom Orlik分析。

　　華泰證券研究員張晶指出，人民幣波動幅度擴大之后，國內(nèi)“匯率貶值+寬松貨幣”組合支持下的流動性狀態(tài)恐怕難以為繼。那么，當(dāng)前貨幣層面的相對穩(wěn)定又將遭遇沖擊。

　　但是，范陽陽也指出，匯率更自由并不會增加近期央行降準(zhǔn)的可能性。

　　目前市場上對降準(zhǔn)的呼聲較高，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期，成為支持降準(zhǔn)觀點的最主要論據(jù)。另外，上一次央行在擴大人民幣即期匯率波幅后的一個月左右，就實施了降準(zhǔn)工具(2012年4月16日擴大即期匯率波幅，2012年5月18日進行降準(zhǔn))，這也可能會進一步引起市場對近期降準(zhǔn)的預(yù)期。

　　對此，方正證券認為，上述預(yù)期理由需要區(qū)別對待。一方面，此前央行降準(zhǔn)的主要意圖是針對流動性收縮(主要對沖外匯占款下滑)，而當(dāng)前央行主導(dǎo)人民幣匯率貶值，以打擊流入的套利熱錢邏輯似乎更為可信，且目前利率處于低位，無論從央行主導(dǎo)意圖，還是邊際效用來看，進行降準(zhǔn)的必要性并不大;另一方面，今年前兩個月，經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，也存在一定程度由于春節(jié)因素導(dǎo)致扭曲的偏差影響，從高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，3月份可能會有所改善，第一季度經(jīng)濟增速落入政府底線之下的可能性還不大。綜合判斷，近期央行進行降準(zhǔn)的可能性仍不大。