事情正在發(fā)生著變化。

　　兩會(huì)之后，監(jiān)管層接連不斷的醞釀或出臺(tái)針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的新規(guī)，正在讓這個(gè)行業(yè)經(jīng)受冰火兩重天的考驗(yàn)。

　　在余額寶被銀行界圍攻之后，第三方支付也跟著相繼遭殃，央行不僅叫停了阿里和騰訊的網(wǎng)上信用卡業(yè)務(wù)和二維碼線下支付業(yè)務(wù)，據(jù)說(shuō)連消費(fèi)者通過(guò)支付寶一年多少錢央行也要出臺(tái)政策管。

　　就不久前的全國(guó)兩會(huì)上，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中明確指出：“要促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”，讓整個(gè)業(yè)界興奮不已。

　　彼時(shí)，前途未卜的互聯(lián)網(wǎng)金融公司如同獲得了“護(hù)身符”一樣信心滿滿，以至于一家互聯(lián)網(wǎng)公司在發(fā)布新產(chǎn)品時(shí)，先將李克強(qiáng)總理的照片放在PPT的首頁(yè)上。

　　在與筆者交流的過(guò)程中，很多從業(yè)者亦是對(duì)滿懷樂(lè)觀，認(rèn)為政府工作報(bào)告的重點(diǎn)是著眼于“發(fā)展”兩個(gè)字，但是隨后的實(shí)事證明，監(jiān)管部門更注重的是“健康”。

　　就在今日，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成和同事張璇一篇文章讓這個(gè)市場(chǎng)再起波瀾。

　　在這篇題為《余額寶與存款準(zhǔn)備金管理》的文章中提出，“余額寶等貨幣市場(chǎng)基金投資的銀行存款應(yīng)受存款準(zhǔn)備金管理。此外，其他非存款類金融機(jī)構(gòu)在銀行的同業(yè)存款與貨幣市場(chǎng)基金的存款本質(zhì)上相同，按統(tǒng)一監(jiān)管的原則，也應(yīng)參照貨幣市場(chǎng)基金實(shí)施存款準(zhǔn)備金管理。”

　　按照文章的邏輯，余額寶的本質(zhì)是貨幣市場(chǎng)基金，不受存款準(zhǔn)備金管理是余額寶獲取高收益的重要原因。

　　文章表示余額寶-增利寶基金的一個(gè)突出特點(diǎn)是，所募集的客戶資金絕大部分投向銀行協(xié)議存款，2月末這一占比約為95%。而這部分協(xié)議存款屬于同業(yè)存款，沒(méi)有利率上限，也不受存款準(zhǔn)備金管理。這部分協(xié)議存款的利率，由銀行參照銀行間市場(chǎng)利率與客戶協(xié)商定價(jià)，通常遠(yuǎn)超過(guò)一般存款利率，并且多數(shù)簽訂了提前支取不罰息的保護(hù)條款。

　　而銀行能對(duì)余額寶存款支付較高利率的重要原因是，基金存放在銀行的款項(xiàng)無(wú)需向央行繳存存款準(zhǔn)備金。目前內(nèi)地大型銀行法定存款準(zhǔn)備金率為20.5%，中小型銀行法定存款準(zhǔn)備金率也達(dá)到17%。

　　按照這一邏輯，盛松成算了一筆賬：假定余額寶-增利寶基金投資銀行協(xié)議存款的款項(xiàng)須繳存20%的準(zhǔn)備金，按照6%的該基金協(xié)議存款利率和我國(guó)統(tǒng)一的1.62%的法定存款準(zhǔn)備金利率計(jì)算，擁有5000億資金規(guī)模的余額寶一年成本將增加約42億元(5000×95%×20%×(6%-1.62%)≈42)，收益率下降約1個(gè)百分點(diǎn)。

　　該文認(rèn)為“由于貨幣市場(chǎng)基金存放銀行的款項(xiàng)與一般存款適用于不同的管理政策，余額寶-增利寶等貨幣市場(chǎng)基金才能占據(jù)高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的投資渠道，才能在與銀行存款的競(jìng)爭(zhēng)中處于明顯優(yōu)勢(shì)。”

　　同時(shí)基于應(yīng)對(duì)大規(guī)模集中贖回帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、控制貨幣創(chuàng)造，提高貨幣政策有效性和保證市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)、壓縮監(jiān)管套利空間的考慮，文章建議余額寶等貨幣市場(chǎng)基金投資的銀行存款應(yīng)受存款準(zhǔn)備金管理。

　　不管文章目的如何，這一建議和銀行想方設(shè)法降低余額寶收益的訴求不謀而合。同時(shí)，無(wú)論這篇文章的的建議多么中肯和高瞻遠(yuǎn)矚，至始至終沒(méi)有提及利率市場(chǎng)化的問(wèn)題。

　　顯示無(wú)法回避的一個(gè)問(wèn)題是，正是由于利率雙軌制所造成了余額寶等“寶寶”們的繁榮景象。

　　在中國(guó)金融市場(chǎng)上，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的遺毒從來(lái)沒(méi)有被肅清，并以金融安全之名得以長(zhǎng)期存在，利率的雙軌制即是其中之一，它造成了中國(guó)資金市場(chǎng)的價(jià)格扭曲，當(dāng)前的影子銀行問(wèn)題便拜其所賜。

　　而同業(yè)市場(chǎng)屬于一個(gè)相對(duì)市場(chǎng)化的交易場(chǎng)所，資金價(jià)格(利率)由交易雙方共同協(xié)商，于是才有了貨幣基金所投資的協(xié)議存款，這本身是一項(xiàng)市場(chǎng)化的交易活動(dòng)，因?yàn)樽層囝~寶等獲得高收益，觸動(dòng)了銀行的利益，現(xiàn)在反而背上擾亂金融秩序之名，要給強(qiáng)加上存款準(zhǔn)備金率這一“枷鎖”。

　　再來(lái)說(shuō)說(shuō)存款準(zhǔn)備金，它本身就屬于一種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的調(diào)控手段，在未來(lái)的金融市場(chǎng)改革中要逐步退出，連上述盛松成的文章也承認(rèn)，雖然發(fā)達(dá)國(guó)家也有存款準(zhǔn)備金率這一調(diào)控工具，但是很多國(guó)家的存款準(zhǔn)備金率甚至為零，已經(jīng)不再作為主要的貨幣政策調(diào)控工具。而當(dāng)前中國(guó)銀行[-0.40% 資金 研報(bào)]業(yè)的存款準(zhǔn)備金率高達(dá)20.5%，嚴(yán)重的占用銀行的存款，成為限制銀行信貸擴(kuò)張的一張枷鎖。

　　按道理，銀行應(yīng)該很討厭這張“枷鎖”，但是事實(shí)卻是可能銀行業(yè)已經(jīng)習(xí)慣并享受了這一枷鎖，還要把這一“福利”送給新生的余額寶們，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)的相關(guān)專家就表示，余額寶應(yīng)該與銀行同樣繳存存款準(zhǔn)備金。

　　而要求貨幣市場(chǎng)基金繳存存款準(zhǔn)備金一般都是打著公平競(jìng)爭(zhēng)的名義，就如同馬拉松比賽中，一群步態(tài)緩慢的老人讓年輕人按照他們的速度前進(jìn)一樣。

　　作為央行工作人員，文章的作者不去反思過(guò)去十年M2的激增(超過(guò)100萬(wàn)億)，而將目光盯著不過(guò)萬(wàn)億的貨幣市場(chǎng)基金，是否有舍本逐末之嫌?因?yàn)榭刂仆洸攀茄胄械氖滓繕?biāo)。同時(shí)，雖然存款準(zhǔn)備金在當(dāng)下的中國(guó)缺少市場(chǎng)化調(diào)控工具時(shí)，依然有存在的必要，但一味的依賴這一數(shù)量型調(diào)控工具，是否也是一種監(jiān)管惰性?

　　金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，央行為防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)自在情理之中，但是不能以促進(jìn)市場(chǎng)“健康”發(fā)展的名義便壓制金融創(chuàng)新，中國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)更多的是因?yàn)槭袌?chǎng)化改革不徹底所致，而推動(dòng)利率和匯率市場(chǎng)化是化解風(fēng)險(xiǎn)的最好方式，而不是為了避免風(fēng)險(xiǎn)而壓制創(chuàng)新。

　　因此，當(dāng)央行將監(jiān)管的大棒打向互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)，我們有理由問(wèn)一句：誰(shuí)來(lái)監(jiān)管央行看得見(jiàn)的手!