基本面數(shù)據(jù)要點:13年12月服裝和首飾終端零售均有一定恢復(fù),全年百家零售企業(yè)服裝零售額和零售量同比分別增長5.0%和3.4%,分別較12年回升-7.3和+1.4個百分點;12月出口增速有所回落。14年1月國內(nèi)外黃金均價較上月分別上漲1.3%和1.5%,內(nèi)棉均價下跌0.4%,外棉均價上漲3.9%,內(nèi)外棉均價差進一步收斂7%至近4800元/噸。

　　A股公司跟蹤:由于消費尚未有恢復(fù)的趨勢,且受線上銷售、入冬較晚、暖冬等因素影響,普遍看四季度至今的經(jīng)營情況不及三季度。另春節(jié)黃金周,全國零售和餐飲企業(yè)銷售額比去年同期增長13.3%(13年2月春節(jié)增速為14.7%),增速保持了平穩(wěn)略低的態(tài)勢。

　　夢潔:12月延續(xù)雙位數(shù)增長。四季度銷售略好,主要是新品開發(fā)好,及促銷活動拉動(平均8折,較往年略低);九牧王:12月直營終端與11月差不多,個位增長,但加盟仍有下滑;卡奴:12月銷售增速預(yù)計達到20%多,總體都略低于前三季度;森馬:森馬個位數(shù)增長,巴拉在20%左右增長;搜于特:13年冬裝訂單執(zhí)行能力有下降,但今年冬裝發(fā)貨同比還是有一定增長;奧康:Q4終端零售降幅依然在10-20%,還收了寧波和義烏兩家代理商(沖減收入幾千萬),Q4報表收入降幅仍較大;雅戈爾:12月服裝回款同比下降2-3%,與上月相當;魯泰:美國市場延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢,歐洲市場也處于復(fù)蘇通道內(nèi)。色織及襯衫訂單均已排至Q1末。

　　港股和海外公司:I.T截至11月底財季內(nèi)地同店下降6%,零售和打折均未見改善;安莉芳13Q4總銷售增速放緩至10%、同店延續(xù)個位數(shù)增長;特步14Q3訂單同比降幅持續(xù)收窄至低個位數(shù);達芙妮13Q4同店降幅收窄至5.4%,全年凈關(guān)店50家,同店降10%。Coach13Q4中國收入增幅超25%;Richemont13Q4中國內(nèi)地收入下滑;LVMH旗下腕表品牌HUBLOT將執(zhí)行內(nèi)地和香港同價;Uniqlo母公司將于3月5日以HDR形式登陸H股;Lululemon截至2月初財季同店銷售低至中個位數(shù)下滑。

　　走勢回顧:14年以來行業(yè)漲跌排名居中,但跑贏滬深300,品牌類下跌居多,凱諾和探路者領(lǐng)漲,美邦和七匹狼領(lǐng)跌。1月下半月(16-31日)行業(yè)漲跌排名靠前,且跑贏滬深300,品牌類上漲居多,凱諾、老鳳祥和探路者領(lǐng)漲,僅羅萊和七匹狼略跌;制造類也上漲居多(嘉麟杰和偉星領(lǐng)漲);H股品牌類下跌居多(百麗、達芙妮、利邦和普拉達領(lǐng)跌),重點制造類也普跌。

　　投資策略:開年左右行業(yè)基本面仍較平淡,且大部分公司四季度至今的運營略低于預(yù)期,預(yù)計在此價位行業(yè)總體將徘徊盤整,僅互聯(lián)網(wǎng)和傳媒概念相關(guān)個股(探路者和嘉麟杰)以及業(yè)績預(yù)期較好的公司(老鳳祥、凱諾)等股價有突破。綜合看14年需求和估值的下行風(fēng)險縮小,同時由于線上線下并進戰(zhàn)略的持續(xù)推進,部分公司延續(xù)出現(xiàn)新的增長點,及部分公司基本面出現(xiàn)一定的觸底恢復(fù),給估值帶來一定彈性。建議長期選擇把握積極布局線上線下并進及零售能力優(yōu)秀的公司,階段性把握基本面觸底恢復(fù)的公司及國企改革相關(guān)的企業(yè)等。需結(jié)合估值、業(yè)績恢復(fù)的節(jié)奏及事件推動等擇機把握。短期看,探路者有催化劑我們進行了重點推薦,老鳳祥和凱諾的一季度業(yè)績預(yù)期相對明朗,可選擇性關(guān)注。富安娜、朗姿和美邦估值安全邊際相對較高,等待業(yè)績增長情況明確時點擇時把握,羅萊和森馬可根據(jù)一季報情況把握。制造業(yè)一季度主要是魯泰安全邊際較高。

　　風(fēng)險提示:經(jīng)濟放緩影響終端消費;外需不振影響出口;成本提升影響盈利。