“習李新政”如果用幾個簡短的詞來概括的話，我想應是“收權與放權”。收權，收的是地方大員和壟斷國企的權;放權，放的是貨幣、財政、司法約束與民間資本的權，一收一方之間，頗見當年里根與撒切爾之風范。從貨幣政策看，先緊是重要的共同特征。

　　先看20世紀80年代美國的里根改革。里根改革的背景是70年代的滯漲，在1980年經(jīng)濟增長率為負的同時，通脹出現(xiàn)兩位數(shù)。中國當下情形可謂形似，增長率下降，貨幣超發(fā)，而之前的凱恩斯的70年代，與國內(nèi)過去10年投資大躍進又何曾相似。里根競選勝出結(jié)果于1980年11月4日晚發(fā)出，道瓊斯第二天從937點飆升至983點。而在此之前的7個月里，道瓊斯已由730點升至900點附近。李總理的記者見面會全面闡釋執(zhí)政思路的3月份前后，創(chuàng)業(yè)板指走出了大行情。而上證指數(shù)在2012年底至2013年4月也走出了1949至2444的行情。

　　1981年2月，里根向國會提出的經(jīng)濟復興計劃，是兩個學派(供給和貨幣學派)經(jīng)濟理論觀點相結(jié)合的產(chǎn)物，它集中體現(xiàn)了里根經(jīng)濟學的主要內(nèi)容。這個計劃的要點是：(1)削減財政開支(不包括軍費)，特別是社會福利開支，減少財政赤字，至1984年實現(xiàn)預算收支平衡。(2)大規(guī)模減稅，對企業(yè)實施加快成本回收制度等，給企業(yè)以稅收優(yōu)惠。(3)放松政府對企業(yè)規(guī)章制度的限制，減少國家對企業(yè)的干預。(4)嚴格控制貨幣供應量的增長，實行穩(wěn)定的貨幣政策以抑制通貨膨脹。這些政策，與習李的緊貨幣，減賦稅，市場化改革同出一處。

　　正是控制貨幣供應量增長的政策，1981年7月至1982年11月出現(xiàn)急劇衰退，道瓊斯也從7月的1000點下跌至第二年8月的770點，時間跨度1年。而習李新政后的上證指數(shù)因貨幣從緊引發(fā)的錢荒也使上證指數(shù)從2月的2444點下跌至6月的1849點，時間跨度4個月。三中全會的決議，內(nèi)容更多的傾向于減稅、國企改革、市場化改革等內(nèi)容，市場預期也相應從1849至2078的區(qū)間上移至2250區(qū)間。回看道瓊斯指數(shù)，1982年8月的770點是美國長達17年、指數(shù)從三位數(shù)跨越五位數(shù)的起點。那么上證指數(shù)的1849點，由改革導致的緊貨幣引發(fā)的市場下跌，會否成為中國大牛市的起點?我判斷大概率會是。至于有觀點認為的牛市前的最后一跌，1849是否已經(jīng)跌完?

　　再看同時期的撒切爾改革，第一，在貨幣政策上，撒切爾夫人奉行芝加哥學派的弗里德曼教授為首的貨幣主義政策，緊縮公共開支、控制貨幣供應量、大幅度提高利率以抑制通貨膨脹。第二，國有企業(yè)私有化政策。撒切爾夫人把國有企業(yè)的股份大量出售給個人，鼓勵私人資本進入原屬國家投資經(jīng)營的禁區(qū);同時把原屬地方政府的公房大量出售給私人，使擁有私房的家庭數(shù)目顯著增加。還取消物價管制委員會，縮小國家企業(yè)局的權力，廢除了一百八十多項限制經(jīng)濟活動的規(guī)定，特別是廢除了實施四十年之久的外匯管制條例，聽任英鎊匯率自由浮動，以此來更多地發(fā)揮市場和競爭的調(diào)節(jié)作用。第三，改革稅制，降低稅率，削減教育、醫(yī)療和社會福利等公共開支，擴大公共產(chǎn)品提供領域的市場經(jīng)濟成分。而習李改革中最大的相似點莫過于國企改革。雖然富時100指數(shù)編制于1984年，我們無法看到類似于道瓊斯當年宣布改革下的詳細行情，但從1984年后的走勢看，同樣是開啟了1000點附近至7000點的大牛行情。

　　回到國內(nèi)，有股市歷史以來，國內(nèi)經(jīng)濟改革與本次習李改革可類比的是上個世紀90年代的朱镕基改革。

　　這個過程較為復雜，改革的時間可以從1991年朱镕基任副總理至2003年3年卸任總理的這12年。從大的行情看，上證指數(shù)從上市的100點至2003年的1500點附近，總體上保持上升勢頭。朱镕基的改革政策內(nèi)容頗多，分稅制、匯改與國企改革是其中三大項，其中國企改革對股市的影響最直接。1995年9月28日，中共十四屆五中全會通過了《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展“九五”計劃和2010年遠景目標的建議》，對國有企業(yè)改革提出了新的思路，宣布實行“抓大放小”的改革戰(zhàn)略。所謂放小，就是將那些經(jīng)營業(yè)績不好、非關支柱的地方中小型國有企業(yè)以“關停并轉(zhuǎn)”為名，向民間出售，若無人要，則予以破產(chǎn)。98年金融危機使抓大放小戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變?yōu)閲嗣襁M戰(zhàn)略。2003年國企改革以郎顧之爭為標志性事件停滯。從時間點看，1995年至1998年是國企改革最為關鍵的三年，同期上證指數(shù)1995年10月份從800點高點跌至1996年1月份500點低點，期間受政府整頓市場影響。之后則是開啟了1996年2月至2001年6月指數(shù)的近5倍行情。

　　再回到當下，習李新政中，我最看重的是市場化改革和國企改革，這直接提升中國經(jīng)濟的生產(chǎn)效率。股市在改革中既是手段，也是受益方。創(chuàng)業(yè)板隨民企的發(fā)展環(huán)境變好和去行政化的進展，真成長定會繼續(xù)走牛。藍籌股隨主動去產(chǎn)能、治理結(jié)構改善、分紅率繼續(xù)提升、優(yōu)先股及企業(yè)年金等進一步深化試點，或是剛剛開始。

　　大牛市或已然啟幕。做好準備迎接一個新的改革時代。