高庫存+內(nèi)外高棉價(jià)差劫持國內(nèi)整個(gè)棉紡行業(yè)。2012年棉紡類企業(yè)全線虧損。原因有二：1、12年國內(nèi)棉花價(jià)格下跌，棉紡企業(yè)庫存較多高價(jià)棉花，企業(yè)去庫存，打折銷售，削減企業(yè)利潤。2、國內(nèi)外棉價(jià)差高企，12年國內(nèi)外棉價(jià)差一度高達(dá)6000元/噸，超過企業(yè)正常盈利的棉價(jià)差范圍。內(nèi)棉紡企業(yè)產(chǎn)品外銷占比較大，棉紡位于紡織服裝業(yè)中游，市場完全競爭，棉紗，棉布價(jià)格取決海外市場，中國企業(yè)在國際棉紗市場難有定價(jià)權(quán),所以國內(nèi)棉紡企業(yè)高價(jià)棉花成本難以轉(zhuǎn)嫁給國內(nèi)外下游服裝企業(yè)。

　　13年我們關(guān)注棉紡企業(yè)的主要邏輯有三：

　　1、國內(nèi)外棉價(jià)差已現(xiàn)收窄跡象：上周五CottonlookA指數(shù)與328級(jí)棉花價(jià)差顯示為3500元/噸，處于12年下半年以來的歷史低位。隨著印度棉報(bào)價(jià)上漲，美棉花產(chǎn)區(qū)天氣異常，巴西棉遭遇蟲災(zāi)，國際棉價(jià)有望持續(xù)走強(qiáng)。

　　而我國3月31日國家棉花收儲(chǔ)結(jié)束，預(yù)示今年大規(guī)模收儲(chǔ)、拋儲(chǔ)即將進(jìn)入尾聲。國內(nèi)儲(chǔ)棉拋售與滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額3：1的發(fā)放比例也鎖定了國內(nèi)棉企進(jìn)口棉的數(shù)量。短期來看，國內(nèi)棉價(jià)波動(dòng)幅度不大，而外棉上漲預(yù)期將繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)外棉價(jià)差收窄的趨勢，從而有利于增大國內(nèi)棉紡企業(yè)出口棉紗的價(jià)格優(yōu)勢。

　　2、國內(nèi)棉紡企業(yè)經(jīng)過12年第四季度的打折促銷，業(yè)已基本完成去庫存，目前主要棉紡企業(yè)鎖倉量能夠維持2個(gè)月的生產(chǎn)。

　　3、棉紡企業(yè)利用12年行業(yè)蕭條年，基本提前釋放公司的不利因素，為13年業(yè)績?cè)鲩L打下基礎(chǔ)。

　　紡織服裝出口數(shù)據(jù)向好，有利出口型棉紡企業(yè)，但持續(xù)性有待進(jìn)一步驗(yàn)證。海關(guān)總署公布的2月份外貿(mào)數(shù)據(jù)印證紡織工業(yè)超預(yù)期回暖：

　　2月份我國紡織品服裝出口164.78億美元，同比增長69.7%。其中紡織品出口額為58.9億美元，同比增長38.08%。主要原因?yàn)橥鈬悦?、日為主的主要?jīng)濟(jì)體出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，消費(fèi)預(yù)期上漲。但日前數(shù)據(jù)顯示歐債危機(jī)有持續(xù)惡化的跡象，外圍需求全面回升尚需時(shí)日。需求疲軟，加之前段時(shí)期外棉紗價(jià)格被瘋炒，預(yù)計(jì)接下來棉紗、棉布價(jià)格將會(huì)回調(diào)，從而間接影響國內(nèi)紡織制造業(yè)產(chǎn)成品出口增速，所以國內(nèi)棉紡企業(yè)出口見底回暖的信號(hào)還不明確。

　　盈利預(yù)測：國內(nèi)外棉價(jià)差收窄，紡織品出口同比增長，有利國內(nèi)紡織企業(yè)。從內(nèi)需來看，百家商場服裝銷售額同比增長為6%，可見內(nèi)需未見明顯好轉(zhuǎn)。所以就紡織服裝行業(yè)，我們主推去庫存完成，產(chǎn)能利用率較高的棉紡企業(yè)龍頭：華孚色紡，魯泰A。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外終端需求如果大幅下降，影響企業(yè)業(yè)績。