對(duì)于九牧王來說，東興證券分析，第三季度營(yíng)收增速趨緩，但全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確。分季度來看，公司第一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)28.35%，增速略有放緩;第二季度銷售情況較好，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)77.26%，大幅好于一季度;上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體略超預(yù)期。公司第三季度收入增速較第二季度呈現(xiàn)較大幅度下移。首先，公司商場(chǎng)渠道占比約50%，行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，第三季度大型商場(chǎng)終端服裝類零售額增速略低于第二季度，受終端消費(fèi)疲弱影響，公司商場(chǎng)渠道部分受一定影響。其次，內(nèi)生增長(zhǎng)方面，三季度單季公司同店增速較1-6月份小幅下移，但整體上，1-9月份同店增速仍維持在6%附近的水平。綜合毛利率較上年同期提升1.37個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率較上年同期下降2.08個(gè)百分點(diǎn)。再次，第三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅5.66%，原因還包括單季毛利率下降1.9個(gè)百分點(diǎn)、三季度新增部分品牌市場(chǎng)推廣等費(fèi)用影響。

　　另外，公司存貨占收入比重43.7%，與上年同期相比處于合理區(qū)間。應(yīng)收賬款占收入比重上升9.7個(gè)百分點(diǎn)到13.3%，主要系公司加大對(duì)加盟商的支持力度和冬季新品備貨所致。不過，雖然公司三季度收入增速略有放緩，但公司第三季度實(shí)現(xiàn)毛利率57.65%高位，顯示公司在弱市環(huán)境下以量保價(jià)的策略及對(duì)品牌的維護(hù)。毛利率基本與上半年持平，說明公司并未以大力度促銷換取銷售業(yè)績(jī)，對(duì)品牌的維護(hù)力度較強(qiáng)。下半年是服裝銷售旺季，預(yù)計(jì)2012年四季度的經(jīng)營(yíng)情況會(huì)有所好轉(zhuǎn)，全年業(yè)績(jī)增長(zhǎng)相對(duì)明確。

　　不久前，公司公告擬使用全部超募資金9.06億元及其利息永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金。東方證券分析，超募資金及其利息用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，將能有效保障公司未來主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，并能提高公司資金的使用效率，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，相應(yīng)應(yīng)收賬款和存貨也會(huì)隨之增加，進(jìn)而會(huì)對(duì)公司流動(dòng)資金增量提出要求。

　　渠道下沉和非褲裝品類發(fā)展是未來主要增長(zhǎng)點(diǎn)。東興證券分析，二三線城市是公司在2012年加盟市場(chǎng)拓展的重點(diǎn)，公司在超大和一線城市覆蓋率達(dá)到100%，且主要為商場(chǎng)專柜，優(yōu)勢(shì)明顯，而在二三四線城市中覆蓋率和店鋪密度不高。2012年公司的開店策略主要是由一二線向二三線下沉，自上而下擴(kuò)張。從目前的開店經(jīng)驗(yàn)來看，在向二三線城市的擴(kuò)張中，未來還有1500家左右的開店空間。考慮到渠道下沉空間,預(yù)期公司2013-2014年門店增速將保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，公司對(duì)加盟商扶持力度在加強(qiáng)。公司在直營(yíng)市場(chǎng)的精細(xì)化管理能力提高，伴隨商場(chǎng)系列店和褲柜形象提升、商品系列進(jìn)一步規(guī)范。品類延伸上，公司目前正在積極推進(jìn)男褲向上裝和相關(guān)服飾延伸，非褲裝收入占比每年將提升2-3個(gè)百分點(diǎn)。品牌建設(shè)上，公司依靠產(chǎn)品品質(zhì)和性價(jià)比獲得了較好的市場(chǎng)知名度，未來將繼續(xù)提升品牌價(jià)值，嘗試多品牌發(fā)展。長(zhǎng)期來看，公司作為商務(wù)休閑男裝行業(yè)龍頭，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，具備一定的成長(zhǎng)性。