基本面數(shù)據(jù)要點(diǎn):低基數(shù)和打折促銷(xiāo)拉動(dòng)10月份重點(diǎn)零售企業(yè)服裝零售增速回升。微觀數(shù)據(jù)顯示,10月份服裝零售增速環(huán)比回升,其中,百家重點(diǎn)企業(yè)服裝零售額同比增長(zhǎng)14.2%,較上月回升3.6 個(gè)百分點(diǎn),零售量同比增長(zhǎng)2.4%,較上月回升1.3 個(gè)百分點(diǎn);此外,10 月份金銀珠寶、鞋帽類(lèi)零售增速亦較上月有所回升,但針紡織品類(lèi)卻有所下降。從全行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看,服裝業(yè)、皮鞋制造業(yè)前三季度收入增速較上半年略有下滑,但床上用品制造業(yè)則略有提升;10 月份出口增速顯著反彈,但持續(xù)性仍需觀察。

　　A 股公司:上市公司個(gè)體看,10 月表現(xiàn)相對(duì)平淡,但“雙十一”的網(wǎng)上銷(xiāo)售情況總體都不錯(cuò)。探路者:10 月重點(diǎn)加盟商終端零售平均增長(zhǎng)40%,二三線終端零售增長(zhǎng)60%;卡奴:10 月份銷(xiāo)售基本維持在20-30%的增長(zhǎng);七匹狼:10 月直營(yíng)銷(xiāo)售僅為個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。但11 月份前兩周的秋冬裝銷(xiāo)售較好,直營(yíng)增長(zhǎng)20%左右;朗姿:10 月整體銷(xiāo)售比去年好,業(yè)務(wù)口徑統(tǒng)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售1.3 億元;富安娜:由于十一長(zhǎng)假及當(dāng)月下旬召開(kāi)訂貨會(huì),減少發(fā)貨時(shí)間,10 月銷(xiāo)售基本與去年同期持平,但直營(yíng)體系的單月增長(zhǎng)在15%左右;搜于特:13 年夏2 訂貨會(huì)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%以上,明年可能針對(duì)上半年銷(xiāo)售還會(huì)有補(bǔ)單。

　　港股和海外公司:安踏和匹克2013Q2 訂單均錄得雙位數(shù)百分比降幅,且2012Q3同店增長(zhǎng)表現(xiàn)均不理想;黃金空頭合約虧損及零售增速放緩導(dǎo)致周大福中期凈利潤(rùn)下降;百麗和達(dá)芙妮“雙十一”電商銷(xiāo)售獲得優(yōu)異表現(xiàn)。Nike 繼出售茵寶之后,再次出售Cole Haan 品牌以聚焦核心子品牌;Adidas 前三季度大中華區(qū)收入同增16%至11.7 億歐元,第三季度同比增長(zhǎng)12%;GAP 第三財(cái)季同店增長(zhǎng)6%,環(huán)比有好轉(zhuǎn);H&M 第三財(cái)季同店銷(xiāo)售同比持平,環(huán)比略有放緩;高端電商唯品會(huì)今年第三季度首次出現(xiàn)盈利(非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)。

　　走勢(shì)回顧:11月上半月服飾家紡板塊在三季報(bào)增長(zhǎng)質(zhì)量不太理想和網(wǎng)購(gòu)銷(xiāo)售火爆的沖擊下估值顯著下滑,A 股累計(jì)漲幅較大的主要是羅萊、森馬等前期跌幅較大的個(gè)股;跌幅較大的主要是搜于特、朗姿、報(bào)喜鳥(niǎo)、富安娜、美邦等大部分品牌。H 股漲幅較大的主要是思捷、周生生、寶姿等;跌幅較大的主要是匹克、波司登、利郎、達(dá)芙妮等。

　　投資策略:受三季報(bào)增長(zhǎng)質(zhì)量不如意,及11月受到電商等銷(xiāo)售火爆的沖擊,市場(chǎng)對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)模式的疑慮有所加大,導(dǎo)致板塊估值進(jìn)一步回落。四季度基數(shù)較低,因此預(yù)計(jì)零售增速進(jìn)一步惡化的可能性小,且從估值的角度看,普遍都不高,但近期也沒(méi)什么催化劑,且行業(yè)增長(zhǎng)模式的疑慮在經(jīng)濟(jì)低迷零售不景氣的背景下被更為放大,預(yù)計(jì)行業(yè)短期內(nèi)的走勢(shì)仍主要跟隨大盤(pán)。半年角度根據(jù)估值與半年經(jīng)營(yíng)等因素考慮,選擇明年增速在行業(yè)內(nèi)較快,且管理相對(duì)有基礎(chǔ)的品種,相對(duì)主要推薦卡奴、探路者、朗姿、富安娜、七匹狼。