國(guó)家托市收儲(chǔ)將導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)棉供應(yīng)大幅減少，同時(shí)，4月份進(jìn)入春播時(shí)期，全球植棉面積可能下降10%左右，天氣方面存在變數(shù)將對(duì)棉價(jià)構(gòu)成支撐。但從供需角度分析，未來(lái)市場(chǎng)并不樂(lè)觀。

　　收儲(chǔ)不會(huì)導(dǎo)致中國(guó)供應(yīng)緊張

　　2011年9月–2012年2月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花(21110,-5.00,-0.02%)261.6萬(wàn)噸，其中一般貿(mào)易151萬(wàn)噸，來(lái)料加工38.4萬(wàn)噸，預(yù)期3月清關(guān)量不會(huì)低于50萬(wàn)噸，2011年9月–2012年3月進(jìn)口棉清關(guān)量將達(dá)到239.4萬(wàn)噸。收儲(chǔ)結(jié)束后，政府至少增發(fā)50萬(wàn)噸的進(jìn)口配額，2012年配額將達(dá)到250萬(wàn)噸，但2012年1–3月僅使用113萬(wàn)噸配額，3月后，中國(guó)至少可以進(jìn)口137萬(wàn)噸棉花，進(jìn)口棉供應(yīng)量將達(dá)到376萬(wàn)噸。

　　本年度新增供應(yīng)811萬(wàn)噸，2010/2011年度中國(guó)期末供應(yīng)量達(dá)到1033萬(wàn)噸。

　　經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)大幅萎縮

　　消費(fèi)方面，2011年初以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，歐盟面臨主權(quán)債務(wù)危機(jī)，全球消費(fèi)近兩個(gè)年度大幅萎縮。而中國(guó)成本過(guò)高導(dǎo)致紡織品服裝出口大幅萎縮，中國(guó)消費(fèi)因此大幅下降。我們認(rèn)為，本年度中國(guó)月均消費(fèi)在70萬(wàn)噸左右，年度消費(fèi)在840萬(wàn)噸左右，且不排除低于800萬(wàn)噸的可能。因此，截至2012年8月底，中國(guó)商業(yè)與工業(yè)庫(kù)存依然高達(dá)232萬(wàn)噸，足夠9、10月下年度新棉上市初期使用，市場(chǎng)將不會(huì)出現(xiàn)缺口。

　　從本年度的新增供應(yīng)與消費(fèi)來(lái)看，在不拋儲(chǔ)的情況下，供應(yīng)略微小于消費(fèi)。但上年度的商業(yè)與工業(yè)期末庫(kù)存足以彌補(bǔ)缺口，市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)明顯的供應(yīng)緊張問(wèn)題，基于供應(yīng)短缺的炒作無(wú)法推高棉價(jià)。

　　政策向紡織企業(yè)傾斜

　　據(jù)傳，收儲(chǔ)結(jié)束后，基于騰庫(kù)及增加市場(chǎng)供應(yīng)的原因，中儲(chǔ)棉可能以低于19800元/噸的價(jià)格拋售30萬(wàn)噸陳棉，且后續(xù)可能拋售120萬(wàn)噸本年度收儲(chǔ)的低等級(jí)棉花。因此，本年度可能新增供應(yīng)30萬(wàn)–150萬(wàn)噸。雖然拋儲(chǔ)不一定能得到市場(chǎng)響應(yīng)，但在消費(fèi)低迷的情況下必將對(duì)棉價(jià)構(gòu)成極大的壓力。

　　在收儲(chǔ)結(jié)束后，各地發(fā)行要求貸款企業(yè)最晚5月底雙結(jié)零，即4、5月市場(chǎng)可能承受來(lái)自囤棉企業(yè)的拋售，在失去收儲(chǔ)價(jià)格托底后，國(guó)產(chǎn)棉價(jià)格可能跌破19800元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)后市棉價(jià)

　　從供需數(shù)據(jù)分析，收儲(chǔ)不會(huì)導(dǎo)致資源緊張，而年度末期雖然可能出現(xiàn)高等級(jí)棉花緊張的問(wèn)題，但也不足以刺激棉價(jià)上漲，未來(lái)市場(chǎng)將處于去庫(kù)存化階段，商業(yè)與工業(yè)庫(kù)存將被國(guó)儲(chǔ)所替代。而在經(jīng)濟(jì)增速放緩、市場(chǎng)信心低迷的情況下，下游企業(yè)以消化產(chǎn)品庫(kù)存為主。在整體市場(chǎng)信心沒(méi)有復(fù)蘇、內(nèi)外棉價(jià)差居高不下、企業(yè)沒(méi)有再庫(kù)存化前，國(guó)內(nèi)棉價(jià)難以上漲。2011/2012年度下半年棉價(jià)可能呈先抑后揚(yáng)走勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，而20400元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格將對(duì)8、9月棉價(jià)構(gòu)成支撐。