鄭棉在5月初繼續(xù)維持明顯下行趨勢(shì)。下游企業(yè)需求疲軟的效應(yīng)對(duì)鄭棉走勢(shì)的影響開(kāi)始集中顯現(xiàn)，隨著棉企恐慌性拋售，紡企觀望，價(jià)格應(yīng)聲下跌，料后市仍難有起色。

　　因中國(guó)進(jìn)口棉花需求顯著減少和澳洲棉花增產(chǎn)至400萬(wàn)包的利空消息，再加上5月、7月合約的展期交易和高盛的利空?qǐng)?bào)告，美棉跌至3個(gè)月低點(diǎn)，下跌幅度約23%。雖然期間不斷有美元下跌，美棉播種緩慢，和美聯(lián)儲(chǔ)保持低利率等利好消息出現(xiàn)，但市場(chǎng)看空情緒濃重，期價(jià)下跌趨勢(shì)保持完好。

　　由于價(jià)差倒掛，中美外貿(mào)企業(yè)違約在4月出現(xiàn)高峰，美國(guó)棉花出口連續(xù)5周出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。相對(duì)于鄭棉，美棉跌幅更大，趨勢(shì)更急，部分原因是內(nèi)外價(jià)差給予鄭棉一定的抗跌性。

　　一季度棉布棉紗產(chǎn)量保持高位，棉花需求較為旺盛。但進(jìn)入二季度需求下滑的擔(dān)憂開(kāi)始加劇。首先是人民幣升值的預(yù)期可能將繼續(xù)影響紡織品出口，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)出口數(shù)據(jù)將不能延續(xù)一季度的良好局面;二是下游終端企業(yè)資金鏈開(kāi)始趨緊，貨幣政策的累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，企業(yè)回籠資金要求增強(qiáng);三是江浙地區(qū)拉閘限電政策，或?qū)е孪掠渭徔椘髽I(yè)開(kāi)工率繼續(xù)加速下滑，停車檢修頻繁出現(xiàn)，對(duì)于原料需求構(gòu)成較大影響。

　　由于內(nèi)外價(jià)差倒掛嚴(yán)重，3月訂單開(kāi)始出現(xiàn)大量違約，也是造成外棉崩盤式下跌的主要原因。但值得思考的一個(gè)問(wèn)題是，內(nèi)外倒掛自去年底已開(kāi)始，為何至今才顯示效果。這其中原因除了春節(jié)前的備貨旺季，下游采購(gòu)意愿普遍較強(qiáng)之外，更主要的原因在于前后的預(yù)期發(fā)生了變化。節(jié)前市場(chǎng)的普遍樂(lè)觀與目前的偏悲觀氛圍形成鮮明對(duì)比，是造成大量訂單違約的主要原因。

　　期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步倒掛，貼水已達(dá)到1年來(lái)新高。然而在市場(chǎng)普遍悲觀的預(yù)期下，現(xiàn)貨價(jià)格將被動(dòng)跟隨期價(jià)繼續(xù)調(diào)整。下游買保需求的企業(yè)可考慮在鄭盤遠(yuǎn)月適量介入保值頭寸。

　　隨著進(jìn)口的下滑，未來(lái)可交割的貨源將有望趨緊，從而有望支撐1109合約價(jià)格。從這一點(diǎn)上考慮，9月急跌后不宜過(guò)分殺跌。

　　至4月末，9月合約成交持倉(cāng)均明顯放大，顯示在經(jīng)歷了持續(xù)調(diào)整后，多空分歧逐步加劇。盡管還沒(méi)分出明顯的勝負(fù)，但可能推測(cè)出的結(jié)論是5月中隨著行情的進(jìn)一步明朗，多方的潰敗可能將導(dǎo)致平倉(cāng)盤大量涌現(xiàn)而出現(xiàn)殺跌局面。

　　綜上所述，美棉由于出口需求下滑，前期的逼倉(cāng)式上漲宣告終結(jié)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期集中反映在期貨市場(chǎng)，棉花成為商品市場(chǎng)中跌勢(shì)最為流暢的品種。聯(lián)想到去年底棉市領(lǐng)漲商品的行情，可謂繁華落盡終成空。